Золото в последнее время колеблется повсюду, и честно говоря, прогноз цен на 2026 год становится все сложнее определить. Мы видели, как оно достигло $5,602/oz в январе, затем откатилось примерно до $4,700/oz к апрелю. Сейчас мы находимся где-то посередине, по мере приближения мая. Это падение на 16% от пика до минимума всего за несколько месяцев говорит о высокой волатильности этого рынка прямо сейчас.

Что удивительно, так это то, насколько сильно разнятся мнения крупных банков о том, куда пойдет золото дальше. У Macquarie на медвежьем стороне $4,323/oz, а Wells Fargo поднимает цену до $6,300/oz. Это почти разрыв в $2,000 между быками и медведями, что честно говоря больше говорит о неопределенности, чем о каком-либо конкретном прогнозе цены на золото. J.P. Morgan оценивает цену в $5,055/oz, Goldman Sachs — в $5,400/oz, UBS — в $5,900/oz. У всех разные взгляды на одни и те же исходные данные.

Настоящие драйверы довольно очевидны. Реальные доходности очень важны, поскольку золото не платит проценты. Если ФРС снизит ставки больше, чем ожидается, это будет бычьим сигналом для золота. Центральные банки все еще активно покупают — более 1100 тонн только в 2025 году. Это структурный спрос, который не зависит от колебаний цен. Затем есть доллар. Когда индекс DXY ослабевает, золото становится дешевле для международных покупателей, и цены, как правило, растут. А геополитическая напряженность? Это безопасная гавань, которая постоянно находит новые уровни поддержки.

Инфляция все еще держится выше 2%, что является классической историей для золота. Вы покупаете золото, когда беспокоитесь о снижении покупательной способности. Эта теория не разрушилась, и именно поэтому многие аналитики настроены бычьими по отношению к прогнозам цен на золото на оставшуюся часть года.

Медвежий сценарий прост: если доллар укрепится, если ФРС сохранит ставки на высоком уровне дольше, если центральные банки замедлят свои покупки или если произойдет какое-то снижение геополитической напряженности, структурный случай ослабнет. Мы уже видели дневное падение на 10% в январе, когда началась фиксация прибыли на пиках.

Итог? Условия для роста золота все еще в силе. Реальные доходности остаются важными, спрос со стороны центральных банков есть, и геополитические риски не исчезли. Но диапазон возможных исходов действительно широк. Следите за реальными доходностями, отслеживайте индекс доллара и наблюдайте за тем, что реально покупают центральные банки. Это важнее любого отдельного прогноза цены.