Несколько лет назад, 2022 год стал тем странным годом, когда инфляция взлетела без контроля, и центральные банки пришлось повышать процентные ставки как никогда раньше. Я до сих пор помню это ощущение, когда цены росли повсюду, и люди теряли покупательную способность независимо от того, сколько зарабатывали.

Но вот что интересно: когда сравниваешь экономические данные за один период с другим, нельзя просто смотреть на цифры как есть. Инфляция и изменения цен искажают всё. Поэтому существует понятие дефляции, которое по сути означает корректировку этих чисел для устранения шума инфляции и реального понимания ситуации.

Представим страну, которая производила на 10 миллионов товаров и услуг в один год, а на следующий выросла до 12 миллионов. На первый взгляд кажется, что рост составил 20%, не так ли? Но если цены за этот период выросли на 10%, то реальный дефляционный рост составляет всего 10%. Именно это и пытаются увидеть экономисты: настоящий рост без ценового шума.

Теперь это напрямую влияет на ваш кошелек. В Испании, например, был важный дебат о дефляции IRPF — налога на доходы физических лиц. Идея была проста: если ваш доход растет только из-за инфляции, вы не должны платить больше налогов. Налоговые скобки должны корректироваться в соответствии с инфляцией, чтобы не потерять покупательную способность. В США, Франции и скандинавских странах это делают регулярно, даже ежегодно. В Германии — раз в два года. Но в Испании на национальном уровне этого не делали с 2008 года.

Концепция дефляции здесь очень важна. Зарплата, которая кажется выше номинально, может быть меньше в реальных терминах, если не учитывать инфляцию. Применение дефляции к налоговой системе — признание этой реальности.

Защитники говорят, что это справедливо: так инфляция не съедает ваши доходы через более высокие налоги. Критики же утверждают, что это больше выгодно тем, кто зарабатывает больше, потому что IRPF прогрессивен, и что, кроме того, сдерживание покупательной способности — это инструмент для контроля инфляции.

С точки зрения инвестиций, это меняет ситуацию. Если государство дефляцирует налоги, у людей остается больше денег для инвестиций. Это может повысить спрос на фондовые рынки, недвижимость, сырьевые товары.

При высокой инфляции типичная стратегия — диверсификация. Золото исторически сохраняет ценность или растет, когда валюта теряет покупательную способность. Акции страдают, потому что высокие ставки удорожают корпоративный кредит, но некоторые компании (энергетика, базовые потребности) лучше сопротивляются. На форексе инфляция может обесценить местную валюту, создавая возможности, хотя это волатильно и рискованно.

Многие не учитывают, что налоговая выгода, скорректированная на инфляцию, для среднего человека скромна — всего несколько сотен евро. Не так, что вдруг у всех появится огромный капитал для инвестиций. Это скорее корректировка, чтобы налоговая система не съедала номинальные прибыли, которые — всего лишь инфляция.

В заключение, понимание, что такое дефляция, — ключ к анализу как ваших налогов, так и реальной доходности ваших инвестиций. Нечего сравнивать номинальные цифры с дефляционными, отражающими экономическую реальность. А в инвестиционной стратегии этот ментальный настрой — разница между решениями, основанными на иллюзиях прибыли, и решениями, основанными на реальном росте.