Последнее время я изучаю акции AI и ищу достойные внимания компании, обнаружил, что этот сегмент гораздо сложнее, чем кажется. Многие слепо гонятся за концепцией AI, в результате сталкиваются с переоценкой и большими колебаниями, что вызывает стресс. Вместо этого лучше сначала разобраться в цепочке индустрии AI, прежде чем делать шаги.

AI — это не отдельная отрасль, а целая цепочка поставок, от upstream вычислительных аппаратных средств, через midstream облачные платформы, до downstream прикладного программного обеспечения, и каждая из этих уровней имеет свою логику заработка. Я потратил время на систематизацию и понял, что понимание структуры отрасли — ключ к выбору акций.

Верхний уровень — это вычислительные мощности. NVIDIA в настоящее время монополизирует 80-90% рынка AI-ускорителей, только за год доходы от GPU для дата-центров превышают 100 миллиардов долларов. Его конкурентное преимущество не только в аппаратуре, а в экосистеме программного обеспечения, созданной за более чем десять лет — разработчики привыкли к платформе NVIDIA, и затраты на переход очень высоки. Это трудно копировать конкурентам.

Также стоит обратить внимание на TSMC. Чипы NVIDIA, процессоры Apple, серверные чипы AMD — почти все производятся на TSMC. С января этого года TSMC начал повышать цены на процессы ниже 5 нанометров уже четвертый год подряд, рост цен на AI-чипы достиг 10%. Клиенты, зная о повышениях, продолжают заказывать, что говорит о высокой напряженности поставок. JPMorgan прогнозирует, что доходы TSMC в этом году в долларах могут вырасти на 35-40%.

Средний уровень — это такие гиганты облачных вычислений, как Microsoft, Amazon, Google. Microsoft благодаря эксклюзивному партнерству с OpenAI, интеграции Azure и Copilot успешно внедряет AI в рабочие процессы глобальных компаний. Его монетизация продолжается. Amazon же через AWS и собственные чипы Trainium глубоко связывает свою платформу с Anthropic, создавая полноценную бизнес-замкнутую цепочку.

На downstream — это прикладные решения, и Meta здесь — один из самых очевидных бенефициаров. Рекламные кампании Facebook и Instagram благодаря AI значительно повысили точность таргетинга, что прямо отражается на доходах. Это пример «прямой монетизации AI».

Возвращаясь к тайваньскому рынку, TSMC (2330) остается ключевым активом. Компания обладает передовыми процессами 2 нанометра и выше, и независимо от победителя в гонке AI, все высокопроизводительные чипы будут производиться у нее. Рост этого сегмента относительно стабилен, что делает TSMC хорошей базой для портфеля.

Hon Hai (2317) — лидер в контрактном производстве устройств, основное производство серверов NVIDIA — у него. Но честно говоря, в этом году акции показывают слабую динамику, поскольку рост валовой прибыли оказался значительно ниже ожиданий. Их сотрудничество с NVIDIA пока ограничивается контрактным производством, добавленная технологическая ценность еще не достигла качественного скачка.

Также важно не игнорировать охлаждение и электропитание. Чем выше энергопотребление AI-серверов, тем более актуальны жидкостные системы охлаждения. компании как Chihong (3017), Shuanghong (3324) находятся на этапе технологического перелома — если энергопотребление продолжит расти, их прибыльность может значительно увеличиться.

Честно говоря, если не хочется подвергаться сильным колебаниям, то компании с устойчивым фундаментом вроде Microsoft, Amazon, TSMC — хорошие варианты. AI — лишь один из драйверов их роста, даже если ажиотаж спадет, основные бизнесы смогут поддерживать цену акций.

Чтобы поймать основные потоки капитала в тренде AI, предпочтительнее выбирать NVIDIA и Meta Platforms. Эти компании тесно связаны с AI, их рост высок, но и волатильность тоже значительна. Подходят для тех, кто готов к определенным колебаниям и планирует держать долгосрочно.

Однако стоит учитывать, что в этом году оценки AI-акций уже заметно выросли. Риски в этой области тоже велики — усиление конкуренции (AMD и собственные чипы в погоне), переоценка (цены уже отражают многолетние ожидания роста), смена капитала (может уйти в другие темы), геополитика (экспортные ограничения и влияние на цепочки поставок).

Исторически, например, Cisco во время пика интернет-бумы достигала 82 долларов, а потом резко упала более чем на 90%. Даже после улучшения бизнес-показателей цена так и не вернулась к максимумам тех времен. Это напоминает, что инфраструктурные компании, даже с хорошими фундаментами, лучше рассматривать как этапные инвестиции, а не как долгосрочные без изменений.

Более прагматичный подход — использовать стратегию поэтапных инвестиций. Распределять вложения, ждать коррекции, контролировать долю в одной акции, одновременно следить за скоростью развития технологий AI, способностью к монетизации и ростом прибыли компаний. Пока эти условия выполняются, инвестиции в AI-акции могут продолжать получать поддержку рынка.

В заключение, AI — это долгосрочный тренд, но краткосрочные колебания очень велики. Вместо слепого погружения в тему лучше сначала понять, в какой части цепочки вы хотите инвестировать, и уже исходя из своей толерантности к рискам выбирать подходящие активы.