Золото в этом году было в разных местах, и честно говоря, понять, куда оно пойдет дальше, сейчас довольно сложно. Мы достигли почти $5600 за унцию в январе, что было безумно — цены выросли примерно на 65% за весь 2025 год. Но затем оно упало примерно до $4700 к апрелю. Это откат на 16% всего за несколько месяцев. Так что пойдут ли цены на золото вниз с этого уровня или это просто обычная коррекция в рамках более крупного бычьего тренда? Вот главный вопрос, и даже крупные банки не могут договориться. Я смотрел, что говорят JP Morgan, Wells Fargo, Goldman Sachs и другие, и диапазон мнений просто невероятен. Macquarie оценивает цену в $4323 к концу года, что фактически является медвежьим сценарием. Wells Fargo — очень оптимистичен, с прогнозом $6300. Это почти разница в $2000 между самым пессимистичным и самым оптимистичным прогнозами. Оба — серьезные учреждения с серьезными командами аналитиков, но они рассматривают совершенно разные сценарии. Важно то, что на самом деле происходит под поверхностью. Реальные доходности важны, потому что золото не платит проценты, поэтому когда доходность облигаций приличная, люди задаются вопросом, зачем держать золото? Но если ФРС снизит ставки, как ожидают многие, это изменит ситуацию. Инфляция все еще держится выше 2%, что поддерживает идею золота как хеджирования. Центральные банки купили в прошлом году более 1100 тонн — третий год подряд выше 1000 тонн. Китай, Индия, Польша, Турция — все закупают. Это не прибыльные продажи, а стратегические запасы, что создает пол под ценами. Затем есть доллар. Цена на золото выражена в долларах, поэтому когда доллар ослабевает, международные покупатели получают скидку и покупают его. Когда доллар укрепляется, происходит обратное. Так что пойдут ли цены на золото вниз, если доллар начнет расти? Вероятно. Если доллар останется слабым, реальные доходности останутся отрицательными, а геополитическая ситуация продолжит нервировать людей, можно ожидать, что золото поднимется — некоторые аналитики называют цену в $5800–$5900. Но если ФРС сохранит высокие ставки дольше, или если некоторые глобальные напряженности снизятся, вполне возможно, что зафиксированная прибыль опустит цены вниз. Честно говоря, этот рынок сейчас действительно неопределенен. Инфляция, ставки, центральные банки, доллар, геополитические риски — все движется с разной скоростью, и никто точно не знает, как они взаимодействуют. Что важнее, чем угадывать точное число, — это следить за тем, что действительно его движет. Следите за реальными доходностями, за индексом доллара, за покупками центральных банков. Если эти условия сохранятся, золото, вероятно, сохранит свои позиции. Если что-то изменится, золото тоже изменится вместе с ними. Вот тот каркас, который я использую.