Последние годы я анализировал 20-летние данные по курсу евро и обнаружил некоторые довольно интересные закономерности. Будучи второй по величине резервной валютой в мире, почему евро постоянно колеблется вверх и вниз? На самом деле за этим стоят множество глубоких причин, о которых стоит поговорить подробно.

Сначала расскажу о 2008 году. В июле евро достиг исторического максимума по отношению к доллару — 1.6038, а затем начал постепенно падать. Тогда разразился кризис субстандартных ипотек в США, европейская банковская система тоже пострадала, активы резко обесценились, банки начали сокращать выдачу кредитов. Компании и потребители не могли взять деньги, экономика остановилась, инвесторы начали выводить капиталы в США для укрытия. Еще хуже было то, что для борьбы с рецессией страны еврозоны массово брали займы для стимулирования экономики, в результате появились долговые кризисы Греции, Португалии, Испании и других стран, рынок начал сомневаться в устойчивости самой евро. Европейский центральный банк, хоть и начал снижать ставки и расширять денежную массу, — это означало, что давление на падение евро продолжится.

С 2008 по 2017 год евро пережил почти девятилетний тренд снижения. В январе 2017 года курс упал до 1.034, достигнув нового минимума. Но затем ситуация начала меняться. Долговой кризис в еврозоне был в основном решен, политика мягкой денежной политики ЕЦБ начала давать результаты, уровень безработицы снизился, индекс деловой активности PMI в производственном секторе превысил 55, экономические показатели явно улучшились. В том же году прошли президентские выборы во Франции и Германии, рынок ожидал прихода политиков с проевропейской повесткой, что значительно повысило доверие к евро. Также начались переговоры по Brexit, хоть и с неопределенностью, но прогресс в переговорах снизил тревоги. Самое главное — евро уже был переоценен более чем на 35%, все негативные факторы исчерпаны, и началась подготовка к отскоку.

В феврале 2018 года евро достиг 1.2556 — максимум с 2015 года. Но хорошая динамика быстро закончилась. Федеральная резервная система начала повышать ставки, доллар укрепился, евро оказался под давлением. В то же время рост экономики еврозоны начал замедляться, индекс PMI в производственном секторе снизился с 60, политическая нестабильность в Италии вновь ударила по доверию. Вопрос, почему евро продолжает падать, снова стал актуальным.

Истинный перелом наступил в сентябре 2022 года. Евро упал до 0.9536 — нового за 20 лет минимума. После начала войны между Россией и Украиной возросло опасение по поводу рисков, доллар вырос как защитная валюта. Цены на энергоносители в Европе взлетели, инфляция достигла огромных уровней, издержки предприятий выросли. Но во второй половине года ситуация стабилизировалась: напряженность в Украине снизилась, цены на энергоносители начали падать, ЕЦБ начал повышать ставки, завершив 8-летний период отрицательных ставок. Все эти факторы вместе способствовали началу восстановления евро.

В начале 2025 года снова началось падение. Евро опустился около 1.02 — достигнув нового минимума с ноября 2022 года. Основная причина — неблагоприятные перспективы экономики еврозоны: Германия два года подряд сокращается, французский промышленный сектор показывает слабые показатели. Еще важнее — скорость снижения ставок Федеральной резервной системы была медленнее, чем у ЕЦБ, расширяя разницу в доходности между США и Европой, что привлекало капитал в доллар. Также после прихода Трампа на пост президента возникли опасения, что он введет налоги на экспортные товары Европы, что увеличило экономические риски для еврозоны.

Но в январе 2026 года ситуация изменилась вновь. Евро по отношению к доллару пробил отметку 1.20 — впервые с июня 2021 года. Этот рост был не столько результатом укрепления евро, сколько ослабления доллара. Трамп неоднократно критиковал независимость ФРС, угрожал налогами союзникам, что вызвало опасения у инвесторов по поводу политики США, и начался массовый «продаж долларов». В то же время ожидания, что ФРС продолжит снижать ставки, а ЕЦБ — оставит их без изменений, привели к сокращению разницы в доходности и повысили привлекательность евро.

Анализируя текущие тенденции, я считаю, что будущее евро в ближайшие годы будет зависеть от нескольких ключевых факторов. Во-первых, от расхождения в монетарной политике США и Европы. Если ФРС продолжит снижать ставки, а ЕЦБ останется на месте, — разница в доходности сократится, и это поддержит евро. Во-вторых, от того, сможет ли Германия успешно реализовать свои планы по фискальному стимулированию. Если Германия успешно расширит расходы, ожидается улучшение экономики еврозоны, и евро может восстановиться до диапазона 1.20–1.25.

Также важны геополитика и цены на энергоносители. Если конфликты улягутся, цены на энергоносители снизятся, издержки предприятий уменьшатся, рост экономики может ускориться на 0.2–0.5 процентных пункта, что будет позитивом для евро. В противном случае, при обострении конфликтов и росте рецессионных рисков, ЕЦБ может столкнуться с трудностями в политике, а капиталы снова уйдут в доллар как защитную актив.

Проще говоря, почему евро постоянно падает — это не один фактор, а совокупность множества сил. Финансовый кризис, долговой кризис, энергетический кризис, расхождения в политике — каждый раз они меняют судьбу евро. Но исходя из текущей ситуации, к 2026 году евро, скорее всего, будет показывать более сильные позиции. Особенно если ФРС продолжит снижать ставки, разница в доходности сократится, а энергетические риски снизятся — у евро появится более явный импульс к росту. Однако для устойчивого одностороннего тренда вверх все равно потребуется преодолеть значительные структурные вызовы.

Дальнейшие инвесторы могут внимательно следить за изменениями в разнице в доходности США и Европы, за прогрессом в реализации фискальных стимулов Германии, а также за геополитическими и энергетическими рисками. Эти факторы напрямую повлияют на инвестиционные возможности евро в ближайшие годы.