Будущие десять лет «макрообзор»: первые 5 лет «инфляция продолжится», последние 5 лет — «супердефляция»?

Массачусетский банк Америки и Ллойд последний исследовательский отчет изображает кардинально противоположные макроэкономические сценарии на десять лет: всплеск капиталовложений, вызванный ИИ, и “горячая” фискальная политика, которые в ближайшее время сохранят инфляционное давление, а в начале 2030-х годов революция производительности, вызванная ИИ, может открыть один из самых глубоких в истории циклов дефляции. Эта рамка переосмысливает базовые оценки инвесторов относительно ставок, кредитов и распределения активов.

По данным платформы追风交易台, стратег Массачусетского банка Америки и Ллойда Хаим Израэль в последнем отчете отмечает, что мировая экономика приближается к технологическому “сингу” — нелинейному повороту, при котором существующие модели экономики и оценки полностью утратят свою актуальность. Основная логика такова: с 2025 по начало 2030-х годов огромные капиталовложения в энергию, дата-центры, инфраструктуру будут продолжать повышать инфляцию; а примерно в 2031–2035 годах рост производительности, вызванный ИИ, снизит издержки в энергетике, здравоохранении, продуктах питания и производстве, что может вызвать один из самых масштабных в истории циклов дефляции.

Это суждение уже оказывает прямое влияние на рынки. Массачусетский банк Америки и Ллойд указывает, что текущая коррекция рынка происходит в основном за счет повышения реальных доходностей, а не за счет разрушения долгосрочных инфляционных ожиданий, что означает давление на долговые активы с длительным сроком, тогда как кредитные спреды остаются относительно устойчивыми. Поэтому рекомендуется сокращать позиции в долговых инструментах с длительным сроком, увеличивать кредитные спреды и внутри фиксированного дохода отдавать предпочтение муниципальным облигациям и инвестиционному качеству, а не государственным облигациям, а также смещать портфель в сторону плавающей ставки и акций.

Технологический сингулярность близка, ИИ перестраивает кривую издержек

Отчет Массачусетского банка Америки и Ллойда цитирует рамки Хаима Израэля, указывая, что за последние десять лет человечество достигло ряда прорывов — редактирование ДНК, наблюдение за черными дырами, устойчивый термоядерный синтез — при этом вычислительные мощности сейчас превосходят эпоху Аполлона в миллияры раз и при этом значительно дешевеют.

Истинный эффект ИИ заключается не в чат-ботах, а в моделировании, оптимизации и автономных системах. В отчете приведены конкретные данные: цикл разработки лекарств сокращен с 10 лет до 30 дней, издержки — с десятков миллиардов до миллионов долларов, успех — почти 100%; в материаловедении обнаружение новых материалов, миллионы видов, может занимать всего несколько недель. Батареи, сельское хозяйство, прогноз погоды и энергетические системы полностью перестраиваются.

Однако эта трансформация в ближайшее время требует капитальных затрат и вызывает инфляцию. Оценки показывают, что глобальные инвестиции в эту сферу превышают 90 триллионов долларов, включая энергию, дата-центры, водные ресурсы, медь, литий, землю, пропускную способность и инфраструктуру электросетей. Возобновляемая энергия и ядерная энергетика (особенно малые модульные реакторы — SMR) считаются ключевыми компонентами инфраструктуры ИИ.

“Горячая” политика и капиталовложения в ИИ создают самоподдерживающийся цикл

Массачусетский банк и Ллойд считают, что текущий макроэкономический фон характеризуется взаимным усилением “горячей” политики и инвестиций в ИИ. В отчете отмечается, что в условиях закона OBBBA и военного бюджета, в первом квартале 2026 года номинальный ВВП США вырос на 6,0% в годовом выражении, что выше среднего за 10 лет — 5,5%, и за 20 лет — 4,4%, а также совпадает с уровнем за последние 50 лет, включая периоды высокой инфляции конца 1970-х — начала 1980-х.

Ключевым механизмом является “цикл богатства — реинвестиций”: ежегодно американские домохозяйства увеличивают свое богатство примерно на 15 триллионов долларов, а с учетом накопленных 184 триллионов долларов — эти средства постоянно идут в потребление, а также в инвестиции в ИИ, энергию и инфраструктуру, расширяя предложение и поддерживая спрос. Массачусетский банк и Ллойд прогнозируют, что при текущих тенденциях богатство домохозяйств к концу 2027 года достигнет около 214 триллионов долларов, увеличившись с 184 триллионов в конце 2025 года.

На этом фоне ставки инфляционных свопов на 5 и 5 лет стабилизировались около 2,45%, а реальная доходность по 10-летним облигациям держится примерно на уровне 2,0%. В отчете считают, что инфляционные ожидания остаются стабильными благодаря тому, что рынок предполагает продолжение доверия к ФРС под руководством Уорша, а также уже заложил в цены давление дефляции в 2030–2035 годах, связанное с ИИ.

Пик кредитных спредов, доходности еще не достигли вершины

Массачусетский банк и Ллойд в прошлом месяце подтвердили свою стратегию “долгосрочного перемирия = бычий настрой”, что подтвердилось в отношении рискованных активов и кредитных спредов, но не в отношении ставок. В отчете отмечается, что спреды по высокодоходным облигациям уже не достигают прежних максимумов, а их сжатие продолжается, а пики доходностей по инвестиционным облигациям, судя по всему, уже достигнут; в то же время доходность 10-летних казначейских облигаций выросла до нового максимума за год — 4,47%, пробив сопротивление в 4,4%, и технический анализ показывает возможность дальнейшего роста до диапазона 4,55–4,75%.

Ожидания рынка относительно курса ФРС также изменились: с прогнозов снижения ставок примерно на 9 базисных пунктов к концу года, на текущий момент ожидается повышение примерно на 16 базисных пунктов. Экономическая команда Массачусетского банка и Ллойда отложила два ожидаемых снижения ставок с сентября-октября 2026 года на июль-сентябрь 2027 года, объясняя это высоким уровнем базовой инфляции и ее ростом, а также сильными данными по занятости за апрель и жесткой риторикой руководства ФРС.

В этой ситуации Массачусетский банк и Ллойд сохраняют осторожность по отношению к долгосрочным активам, но остаются позитивными по кредитам. В числе рекомендуемых активов — муниципальные облигации (в том числе высокодоходные), ломбардные кредиты, MBS и CMO с плавающей ставкой, AAA-класс CLO, привилегированные акции и краткосрочные инвестиционные и высокодоходные облигации.

Плавающая ставка лучше, чем долгосрочные активы

Обобщая вышесказанное, Массачусетский банк и Ллойд дают четкое направление по распределению активов. В условиях структурного усиления номинальной экономики, они считают, что плавающие кредитные продукты, такие как CLO уровня BB, превосходят долгосрочные активы, а акции в целом — лучше фиксированного дохода. Для инвесторов, вынужденных держать долгосрочные позиции, муниципальные облигации и инвестиционный уровень кредитов выглядят привлекательнее, поскольку они позволяют получать доход без необходимости ожидать снижения ставок.

Что касается кредитных спредов, то Массачусетский банк и Ллойд считают, что в 2026 году спреды могут дополнительно сузиться и даже достичь исторических минимумов. В отчете отмечается, что пик спредов по высокодоходным облигациям в 2026 году — 335 базисных пунктов — заметно ниже пика 2025 года — 435 базисных пунктов, и что пик наступит раньше, что отражает снижение толерантности рынка к рискам на фоне приближающихся промежуточных выборов в 2026 году и ухудшения настроений.

В сегменте MBS отмечается, что текущие спреды (113 базисных пунктов) по-прежнему выглядят дорогими относительно доходности 10-летних облигаций США, однако при сохранении режима перемирия есть потенциал для их дальнейшего сжатия. В целом, высокодоходные облигации считаются наиболее недооцененными сегментами, поскольку их OAS с конца 2021 года сократился на 32%, тогда как у MBS — всего на 6%.

Непреодолимые структурные издержки

Массачусетский банк и Ллойд также подчеркивают, что эта технологическая трансформация сопровождается глубокими социальными рисками. Около миллиарда работников должны пройти переобучение на фоне массового распространения ИИ-агентов, а существующие системы образования и сертификации быстро обесцениваются. В отчете выделяется психологический риск (одиночество, депрессия), который оценивается как “третья по значимости” социальная проблема после экономических.

На технологическом уровне ускоренная интеграция ИИ и квантовых вычислений может в течение этого десятилетия полностью перестроить криптосистемы, финансовую архитектуру и даже сам дизайн технологий. Массачусетский банк и Ллойд подчеркивают, что это не циклическое технологическое обновление, а цивилизационный сдвиг, который окажет глубокое и долговременное влияние на оценки, рабочую силу, энергетику и социальную стабильность.

Недавний рост индекса Nasdaq 100 более чем на 25% за шесть недель подтверждает, что скорость этой трансформации может оказаться быстрее, чем ожидалось несколько недель назад.

Все вышеизложенное взято из платформы追风交易台.

Более подробный разбор, включая актуальные интерпретации и первоисточники, — присоединяйтесь к【**追风交易台▪年度会员**】

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-045523edb2-8d6d04e3a6-8b7abd-e5a980)

Риск-уведомление и отказ от ответственности

          

            Рынки подвержены рискам, инвестиции требуют осторожности. Настоящий материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает конкретные цели, финансовое положение или потребности пользователя. Пользователь сам несет ответственность за любые решения, основанные на этом материале, и должен оценить, соответствуют ли приведенные мнения его ситуации.