Последнее время я заметил, что рынок AI продолжает привлекать внимание, многие все еще слепо гоняются за горячими трендами, но на самом деле понимание структуры цепочки поставок — это ключ к успешным инвестициям в акции AI. AI — это не отдельная отрасль, а вся цепочка поставок, и доходы на верхнем, среднем и нижнем уровнях совершенно разные, а логика движущих ценовых факторов тоже значительно отличается.

Начнем с верхнего уровня — аппаратного обеспечения. NVIDIA как абсолютный лидер в области AI-чипов занимает около 80-90% рынка, ежегодно только за счет GPU для дата-центров приносит свыше 100 миллиардов долларов дохода. Но настоящая конкурентная защита — это не железо, а экосистема программного обеспечения, накопленная за более чем десять лет — разработчики привыкли программировать на платформах NVIDIA, и затраты на переход очень высоки. Также важна роль TSMC: чипы NVIDIA, Apple, AMD почти все производятся на TSMC. К 2026 году доля HPC-бизнеса TSMC достигнет 58%, с годовым ростом 48%, что станет самым мощным драйвером роста. Более того, TSMC уже четыре года подряд повышает цены, клиенты знают об этом и продолжают заказывать — это говорит о высокой уверенности в спросе.

Средний уровень — облачные платформы. Microsoft, Amazon, Google и Meta планируют капитальные затраты около 600-700 миллиардов долларов, что напрямую влияет на спрос на верхние чипы. Microsoft благодаря эксклюзивному партнерству с OpenAI интегрирует Copilot в Windows, Office и другие продукты, охватывающие более миллиарда пользователей, что постоянно увеличивает доходность. Amazon Web Services связана с Anthropic, формируя полноценный замкнутый цикл — выступая как облачный партнер и поставщик собственных AI-чипов, денежные потоки возвращаются в инфраструктурные расходы, и эта модель очень умная. Meta же напрямую использует AI для оптимизации рекламы и монетизации моделей Llama, что значительно повышает точность Facebook и Instagram, что отражается на доходах.

Нижний уровень — это приложения, такие как Salesforce, ServiceNow, Adobe. Они внедряют AI в свои продукты, ориентируясь на скорость внедрения и рост IT-бюджетов. Однако обычно нижний уровень отстает на 1-2 квартала от верхнего, потому что после поставки чипов требуется время на построение инфраструктуры.

Если говорить о выборе акций AI, я бы разделил по уровню риска. Для консервативных — Microsoft, Amazon, TSMC — их фундамент хорош, AI — лишь один из драйверов роста, даже если ажиотаж спадет, основные бизнесы смогут держаться. Для тех, кто хочет поймать основные потоки капитала — NVIDIA и Meta связаны с AI очень тесно, рост быстрый, но и волатильность высокая. Для тех, кто готов к высоким рискам и ищет возможности взрывного роста — можно рассматривать второстепенные компании по чипам или стартапы в области приложений.

На тайваньском рынке TSMC — это основа, 2-нм технологический процесс и передовые упаковки CoWoS — стандарты, которые невозможно заменить, долгосрочная ценовая власть стабильна. Foxconn занимается системной интеграцией устройств, но недавно акции пошли вниз, а рост валовой прибыли не оправдал ожиданий. MediaTek активно работает в области edge AI и мобильных AI, серия Dimensity уже включает встроенные AI-вычислительные блоки, а сотрудничество с NVIDIA по разработке решений для автомобилей и edge-устройств продолжается. В области охлаждения компании Chih-Hung и Shuang-Hung имеют потенциал благодаря росту спроса на жидкостное охлаждение.

Но честно говоря, рекомендации по акциям AI — это не без риска. Оценки уже заметно выросли к 2026 году, многие компании уже заложили в цену многолетний рост. Конкуренция усиливается — AMD и Google TPU догоняют. Риск смены капитальных потоков очень высок — если настроение рынка переключится на другие темы, деньги быстро уйдут. Также есть геополитические риски, экспортный контроль напрямую влияет на цепочку поставок.

Обратимся к интернет-эпохе: Cisco в 2000 году во время интернет-пузыря достигла цены 82 доллара, но после краха пузыря упала до чуть более 8 долларов, и более двадцати лет не смогла вернуться к прежним максимумам. Это напоминает, что инфраструктурные компании, даже с хорошими фундаментальными показателями, могут лучше подходить для фазового вложения, а не для долгосрочного держания.

Мой совет — использовать поэтапный инвестиционный подход. Постепенно накапливать позиции, ждать коррекции, контролировать долю в одной акции, постоянно следить за скоростью развития AI-технологий, способностью монетизировать приложения и ростом прибыли отдельных компаний. Пока эти условия сохраняются, инвестиционная ценность акций AI продолжит поддерживаться. В краткосрочной перспективе возможны колебания, но долгосрочный тренд все равно склонен к росту.