Последние несколько месяцев колебания цен на медь действительно довольно интересны. Сначала под влиянием ожиданий расширения дата-центров ИИ и обновления электросетевой инфраструктуры цены на медь росли, достигая новых максимумов, но затем из-за фиксации прибыли спекулятивных капиталов и укрепления доллара цены резко колебались. Наблюдая за тем, как акции, связанные с медью, тоже колеблются, я начал задумываться о связи между ценой медных акций и ценой на медь.

На самом деле логика очень проста. Цепочка производства меди — от добычи на верхнем уровне, через металлургию в середине, до обработки и применения внизу — у каждого звена чувствительность к цене меди совершенно разная. Верхние участники, такие как Freeport-McMoRan (FCX) и Rio Tinto (RIO), для которых медь — основной продукт, при росте цены на медь получают прибыль, при падении — теряют. Такие компании и цена на медь в основном коррелируют положительно.

Но у металлургических заводов в середине цепочки ситуация иная. Они просто перерабатывают руду в чистую медь, зарабатывая на разнице стоимости переработки, поэтому колебания цены на медь для них не так важны. А у предприятий нижнего уровня, занимающихся обработкой, ситуация еще интереснее: для них медь — это затраты, и рост цены на медь наоборот снижает их прибыль. Поэтому при инвестировании в медные акции важно сначала понять, на каком месте в цепочке производства находится эта компания.

Что касается международных лидеров, я выделяю три компании. Во-первых, FCX — у этой компании бизнес максимально чистый, прибыль очень сильно зависит от цены на медь. Они напрямую выигрывают от субсидий правительства США на своих месторождениях в США, а крупные месторождения в Индонезии тоже восстанавливают мощность. Во-вторых, Glencore — хотя это не чисто медная компания, как крупнейший мировой трейдер сырья, они контролируют медь, кобальт, никель и другие минералы, что обеспечивает более стабильную прибыль. И, наконец, BHP — владеет крупнейшим в мире медным рудником Escondida, у них явное преимущество по себестоимости, в этом году они повысили прогноз по добыче.

На тайваньском рынке, в первую очередь, выделяется Taiwan Copper — крупнейший производитель медных пластин, колебания цен на медь оказывают на них самое прямое влияние. В последние месяцы цены на медь были высокими, и их низкоценные запасы на балансе превращаются в огромную маржу, что может привести к взрывному росту квартальной прибыли EPS. В отличие от этого, Hua Rong — у них преимущество в стабильных заказах, связанных с обновлением электросетей, текущие заказы превышают 8 миллиардов новых тайваньских долларов, а мощность практически полностью загружена. С запуском тайваньских дата-центров ИИ спрос на электропередачу только увеличится.

Что касается инвестиционных возможностей, я считаю, что можно покупать, но важно выбрать правильные компании и избегать переоцененных в эмоциональном плане периодов. Хотя долгосрочный тренд позитивен, в краткосрочной перспективе нужно быть осторожным. Рост в январе уже был значительным, рыночные настроения немного перегреты, далее важно следить за финансовой отчетностью компаний, смотреть, смогут ли перерабатывающие заводы эффективно переложить издержки, а также за обновлениями по производственным планам добывающих компаний.

В целом, логика инвестирования в медные акции ясна, но ключ — понять, на каком месте в цепочке производства находится конкретная компания. В периоды активного расширения мировой экономики стоит активно размещать позиции, а при признаках рецессии — повышать бдительность. Структурный бум по меди действительно имеет фундаментальную поддержку, но краткосрочные колебания тоже не стоит недооценивать.