Итак, Майкл Сэйлор фактически заявил всему миру, что огромный запас биткоинов MicroStrategy больше не является священной коровой. После третьего подряд провала по прибыли компании он ясно дал понять в звонке по первому кварталу, что стратегия может рассмотреть возможность продажи биткоинов, если это будет финансово оправдано. И рынок сразу же отреагировал паникой.

Вот что произошло. Майкл Сэйлор сказал, что стратегия может использовать продажи биткоинов для выплаты дивидендов и выполнения других финансовых обязательств. Его точная формулировка заключалась в том, что вы покупаете биткоин с использованием заемных средств, позволяете ему расти в цене, а затем продаете его, чтобы покрыть расходы. Звучит разумно с точки зрения управления казначейскими средствами, но для компании, которая фактически построила всю свою стратегию на накоплении биткоинов, это значительный сдвиг в послании.

Цифры показывают, почему это важно. Стратегия держит 818 334 биткоина по средней стоимости $75 537 за монету. Это одна из крупнейших корпоративных позиций по биткоинам в мире. Но компания также недавно отчиталась о чистом убытке в $12,54 миллиарда за четвертый квартал и имеет около $1,5 миллиарда обязательств по дивидендам и долгам в год. При текущих уровнях наличных у них примерно 18 месяцев покрытия. Майкл Сэйлор сформулировал возможную продажу не как паническую меру, а как часть их кредитной стратегии, но инвесторы не поверили. Акции Strategy упали более чем на 4% после закрытия торгов, а сам биткоин сразу же опустился ниже $81 000 после звонка.

Здесь есть и исторический контекст. В декабре 2022 года Strategy действительно продала 704 биткоина примерно за $11,8 миллиона, когда цена биткоина находилась под давлением. Это была их первая продажа биткоинов. Ранее в этом году у компании возникли опасения по поводу маржин-коллов, когда команда Майкла Сэйлора беспокоилась о том, что произойдет, если цена биткоина упадет до $21 000. Когда она действительно снизилась до $20 800 в июне 2022 года, они заявили, что у них достаточно капитала, чтобы справиться с этим. Но сейчас ситуация изменилась.

Настоящее давление возникло недавно. Акции Strategy снизились на 60% по сравнению с прошлым годом, рыночная капитализация компании упала до $49 миллиардов, в то время как их биткоин-активы стоили около $56 миллиардов. В первом квартале Strategy купила 89 599 биткоинов, но при этом их цифровые активы снизились на $7,2 миллиарда, потому что цена биткоина упала на 23%. Они также сделали резерв на сумму $2,2 миллиарда на отложенные налоговые активы, связанные с нереализованными убытками.

Что Майкл Сэйлор в основном сделал — это снял табу с продажи. Он представил это как инструмент в арсенале, а не как провал. Вот настоящая история. Для компании, которая годами пропагандировала накопление биткоинов, услышать от генерального директора, что они могут рассмотреть продажу для управления доходами акционеров, — это довольно важное событие. Практическое управление казначейскими средствами или признак финансового стресса — зависит от вашей точки зрения, но рынок явно воспринял это как последний вариант.