Я недавно задумывался над одним вопросом: до сих пор ли люди слепо гонятся за темой AI?

Честно говоря, когда в прошлом году акции, связанные с AI, взлетели до небес, многие вообще не понимали, что именно покупают. В результате после коррекции большинство застряло в убытках. Но настоящие концептуальные акции AI на самом деле не так сложны, главное — понять логику цепочки создания стоимости.

AI — это не отдельная индустрия, а целая цепочка поставок. Верхний уровень — вычислительное оборудование, средний — облачные платформы, нижний — прикладное программное обеспечение. Разные звенья зарабатывают по-разному, и драйверы цен тоже полностью отличаются. Именно поэтому, когда NVIDIA растет, Microsoft не обязательно идет за ней; наоборот, когда у облачных компаний растут издержки, акции среднего звена могут временно поддаваться давлению.

Самая очевидная логика для верхнего уровня — спрос и предложение GPU и AI-чипов. Когда четыре крупнейших облачных гиганта (Microsoft, Google, Amazon, Meta) в 2026 году вложат в капвложения от 600 до 700 миллиардов долларов, это — самый прямой сигнал для заказов NVIDIA и TSMC. Сейчас TSMC повышает цены на все процессы ниже 5 нанометров уже четыре года подряд, рост цен на AI-чипы достигает 10%, клиенты, зная, что цены будут расти еще четыре года, все равно продолжают закупать — что это говорит? О том, насколько сильна ценовая власть верхнего уровня.

История среднего звена чуть сложнее. Microsoft, Amazon, Google продают вычислительные услуги и API моделей, их прибыль зависит от роста облачных доходов и срока окупаемости капитальных затрат. Рынок все больше задается вопросом: «Инвестировать так много — когда окупится?» Интересно, что при высокой марже NVIDIA в 75%, некоторые облачные клиенты начали самостоятельно разрабатывать чипы, чтобы снизить издержки: TPU от Google, Trainium от Amazon — все это так. Это в долгосрочной перспективе может изменить структуру прибыли акций среднего звена.

Нижний уровень приложений обычно отстает на 1–2 квартала. После поставки AI-чипов сначала нужно построить инфраструктуру, и только потом это отразится на доходах в приложениях. Проникновение AI-функций в такие софтверные компании, как Salesforce, ServiceNow, Adobe, напрямую зависит от ИТ-бюджетов предприятий и готовности клиентов платить за дополнительные AI-функции.

Если говорить о лидерах в концепции AI, я вижу так:

NVIDIA — абсолютный лидер, занимает 80–90% рынка AI-ускорителей, ежегодно зарабатывает свыше 100 миллиардов долларов только на GPU для дата-центров. Ее конкурентные преимущества — не только в аппаратном обеспечении, но и в развитой за более чем десятилетие экосистеме программного обеспечения, которая делает разработчиков привыкшими программировать на платформе NVIDIA, что создает очень высокие барьеры для переключения.

TSMC — основа всей экосистемы AI. Почти все чипы NVIDIA, процессоры Apple, серверные чипы AMD производятся на TSMC. В первом квартале 2026 года доля HPC-бизнеса достигнет 58%, с ростом 48% в год — это мощный драйвер роста. JPMorgan прогнозирует, что доходы TSMC в 2026 году вырастут на 35%.

Microsoft — ведущая платформа для корпоративного AI-трансформации. Через Azure AI, Copilot и эксклюзивное сотрудничество с OpenAI она бесшовно внедряет AI в рабочие процессы глобальных предприятий. Интеграция Copilot в Windows, Office и Teams, охватывающие более миллиарда пользователей, продолжает приносить монетизацию.

Amazon — его преимущества недооценивают. AWS — главный облачный партнер Anthropic, одновременно поставляет собственные AI-чипы Trainium, формируя полноценную замкнутую цепочку. Когда рынок снова сосредоточится на монетизации AI-инфраструктуры, преимущества Amazon станут очевидны.

Meta — представитель прикладного уровня AI, напрямую монетизирующий через рекламу с помощью AI-оптимизации и открытой модели Llama. Точность таргетинга рекламы Facebook и Instagram значительно выросла благодаря AI, что прямо отражается на доходах. Это пример «прямой монетизации AI».

В Тайване TSMC — абсолютный ключевой игрок. Независимо от победителя в модели AI, все высокопроизводительные AI-чипы должны базироваться на передовых технологических процессах и упаковке CoWoS. TSMC не только обладает долгосрочным технологическим преимуществом, но и стабильной ценовой властью, ролью, близкой к инфраструктуре всей экосистемы AI.

Foxconn — главный производитель серверов для NVIDIA, но в начале 2026 года акции пошли против тренда. Инвесторы начинают терять терпение, ключевая проблема — рост маржи оказался значительно ниже ожиданий. Пока сотрудничество Foxconn и NVIDIA ограничивается контрактным производством, технологическая добавленная стоимость не выросла кардинально.

MediaTek — делает ставку на edge-компьютинг и AI-чипы, серия Dimensity уже включает усиленные AI-вычислительные блоки, а также совместно с NVIDIA разрабатывает решения для автомобильной индустрии.

Что касается инвестиционной стратегии: если вы не хотите слишком больших колебаний, компании вроде Microsoft, Amazon, TSMC — стабильные, AI — лишь один из драйверов роста, даже если интерес к AI снизится, их основные бизнесы смогут поддерживать цену акций.

Если хотите поймать основные потоки капитала в AI, NVIDIA и Meta Platforms связаны с AI очень плотно, их рост — сильный, но и волатильность выше. Подходят для тех, кто готов терпеть колебания и держать долгосрочно.

Особое напоминание: за последние два года акции концептуальных AI-компаний выросли очень сильно, многие уже заложили в цену многолетний рост. При замедлении роста или смене рыночных настроений коррекции могут быть значительными. Перекупленность, смена капитала, геополитика, усиленная конкуренция — эти риски нужно учитывать.

В долгосрочной перспективе AI несомненно изменит жизнь так же сильно, как интернет, создаст огромную экономическую ценность. Но история показывает, что инфраструктурные компании, даже с хорошими фундаментальными показателями, зачастую лучше рассматривать поэтапно, а не держать без изменений.

Мой совет — использовать стратегию постепенных инвестиций. Следить за тем, замедляется ли развитие AI-технологий, улучшается ли монетизация приложений и не замедляется ли рост прибыли отдельных компаний. Только при сохранении этих условий инвестиционная ценность настоящих AI-концептуальных акций сможет продолжать поддерживаться рынком. Постепочные покупки, ожидание коррекций, контроль за позициями — это более реалистичный подход.