Недавно я изучал динамику евро за последние 20 лет и обнаружил довольно интересные вещи. С момента официального обращения в оборот в 2002 году эта валюта пережила немало взлётов и падений — финансовый кризис, долговой кризис в Европе, пандемия, война между Россией и Украиной, — почти каждое крупное событие оставило след на курсе евро.

Пиковым моментом 2008 года стала та волна. Тогда евро по отношению к доллару достигло 1.6038, установив исторический максимум, но вскоре начало снижаться. Когда разразился американский ипотечный кризис, европейская банковская система тоже оказалась под ударом, кредитование сузилось, экономика вошла в рецессию, государственные дефициты резко выросли, а затем, после долгового кризиса, евро начал долгосрочное падение. В тот период Европейский центральный банк постоянно снижал ставки и проводил количественное смягчение, но это лишь отсрочило рецессию, не смогло остановить давление на снижение курса евро.

Интересно, что в начале 2017 года евро упало до 1.034, почти достигнув исторического минимума. Тогда долговой кризис в Европе практически был решён, политика мягкой денежно-кредитной политики ЕЦБ начала давать результаты, экономические показатели улучшались — уровень безработицы снизился ниже 10%, PMI в производственном секторе превысил 55, доверие к евроzona начало восстанавливаться. В том же году прошли выборы во Франции и Германии, ожидания рынка были в пользу проевропейских правительств, в то время как переговоры по Brexit продолжались, неопределённость постепенно утихала, и евро начал расти.

В феврале 2018 года евро достигло 1.2556, но долго удерживаться на этом уровне не смогло. Федеральная резервная система начала повышать ставки, доллар укрепился, экономика еврозоны замедлилась, политическая нестабильность в Италии усилилась — и евро снова упал.

Истинный перелом произошёл в сентябре 2022 года. Евро опустилось до 0.9536, достигнув за 20 лет минимальной отметки — ниже, чем в 2017 году. Тогда началась война между Россией и Украиной, цены на энергоносители в Европе взлетели, инфляция вышла из-под контроля, рынок резко стал избегать рисков, деньги начали уходить в доллар. Но позже ЕЦБ начал повышать ставки, завершив 8-летний период отрицательных ставок, цены на энергоносители постепенно снизились, и евро начал медленно восстанавливаться.

К началу 2025 года евро снова упало до около 1.02, достигнув нового двухлетнего минимума. Экономические показатели еврозоны были ужасными — Германия два года подряд входила в рецессию, французская промышленность показывала худшие результаты с мая 2020 года, потребительский и бизнес-уверенность были на низком уровне. Более того, разногласия в монетарной политике США и Европы усиливались: ФРС медленно снижала ставки, ЕЦБ планировал их значительно снизить, что расширяло разрыв в доходности, и доллар оставался сильным. После победы Трампа на выборах рынок опасался тарифных войн, и индекс доллара начал расти, а евро — слабеть.

Но ситуация изменилась очень быстро. В конце января 2026 года евро по отношению к доллару превысило 1.20 — впервые с июня 2021 года. Но это было не потому, что евро стало сильнее, а потому, что доллар начал слабеть. Трамп неоднократно критиковал независимость ФРС, угрожал союзникам тарифами, инвесторы начали опасаться политики США, начали массово «продавать Америку», выводя активы из доллара, и евро начал расти. В то же время ФРС ожидала продолжения снижения ставок в 2026 году, а ЕЦБ могла оставить ставки без изменений или перейти к более осторожной политике, что сузило разрыв в доходности и сделало евро более привлекательным.

Глядя на ближайшие пять лет, я считаю, что есть несколько ключевых факторов, на которые стоит обратить внимание. Во-первых, разногласия в монетарной политике США и Европы — это самый важный фактор, влияющий на курс евро. Если ФРС продолжит снижать ставки, а ЕЦБ останется стабильным, то сужение разницы в доходности будет способствовать росту евро. Во-вторых, экономический рост и фискальные стимулы в еврозоне, особенно масштабное расширение бюджета Германии, — если всё пройдет успешно, — улучшат прогнозы роста и могут подтолкнуть евро к диапазону 1.20–1.25. Третье — геополитическая ситуация и цены на энергоносители. Это переменные, которые могут идти в обе стороны. Если напряжённость снизится и цены на энергоносители упадут, это будет большим плюсом для еврозоны, улучшит торговые условия, снизит издержки предприятий и стимулирует рост экономики. Но если конфликты продолжат расширяться, риск стагфляции возрастёт, и ЕЦБ столкнется с трудностями в политике, тогда деньги могут уйти в доллар как в безопасный актив.

В целом, к 2026 году курс евро, скорее всего, будет чуть сильнее. Особенно если ФРС продолжит снижать ставки, разрыв в доходности сократится, а энергетические риски снизятся — тогда потенциал для роста евро станет более очевидным. В долгосрочной перспективе, при поддержке структурных факторов, евро, вероятно, сохранит относительно стабильное положение, но односторонний рост вряд ли возможен.

Если вы рассматриваете инвестиции в евро, стоит следить за изменениями в разнице ставок США и Европы, за реализацией фискальных стимулов в Германии, а также за геополитическими и энергетическими рисками. Эти показатели будут ключевыми для динамики евро.