PT-apxUSD-18JUN2026 запущен, я посмотрел кривую доходности, заимствование USDC с фиксированной ставкой 12.68% APY, кредитование USDC с фиксированной ставкой 9.38% APY, дата погашения 21 июня 2026 года, спред 3.3%.

На первый взгляд это просто рынок фиксированных ставок, но чем глубже разбираешься, тем больше понимаешь, что на самом деле торгуется не деньги, а время.

Более точно говоря, это выделение стоимости времени кредитного актива на один год и его отдельная оценка. Заимствователь готов платить более высокую цену, чтобы заранее зафиксировать ликвидность; кредитор готов принимать фиксированный доход, чтобы получить относительно ясный результат. В нынешней среде блокчейна, где всё колеблется, сама определённость уже начинает становиться дефицитным активом.

@TermMaxFi эта структура FT/GT интересна именно здесь. Заимствователь использует PT в качестве залога, при этом базовым активом является право на выкуп apxUSD в будущем, затем создаётся позиция GT, фиксирующая ставку до июня следующего года; кредитор же держит FT, который по истечении срока выкупается по номиналу. Вся рынок больше не колеблется в зависимости от настроений, как в традиционных AMM, а строится вокруг конкретной даты погашения, торгуя ценой будущего времени.

Многие воспринимают этот продукт как фиксированный вклад, но такое понимание упускает самый важный аспект. Фиксированная ставка означает, что проценты по кредиту заранее определены, но не означает, что базовый актив лишён волатильности. PT всё равно зависит от кредитного статуса apxUSD, ожиданий выкупа и рыночной ликвидности. Если цена PT падает, позиция GT всё равно может быть ликвидирована.

Поэтому я считаю, что самое ценное в этом рынке — не высокая или низкая APY, а то, что впервые многие составляющие были выделены по отдельности. Доход — это доход, время — это время, кредит — это кредит, риск — это риск. Дизайн изолированного рынка действительно делает границы риска более ясными, но он не берёт на себя риск рынка, а лишь выводит его на поверхность.

Самое дорогое на блокчейне сейчас зачастую — это не доходность, а предсказуемость. Когда ты готов зафиксировать ставку до июня следующего года, ты ставишь не только на направление будущей ставки, а на то, сможет ли вся эта кредитная система спокойно пройти через очередной цикл.