Я изучал, как на самом деле работает дефляция в экономике, потому что это концепция, которую многие инвесторы игнорируют, но которая напрямую влияет на наши финансовые решения. В основном, значение слова «дефляция» в экономическом контексте — это корректировка номинальных значений для устранения шума инфляции и понимания, что на самом деле происходит с ростом.

Смотрите, на протяжении лет мы видели, как правительства обсуждают, стоит ли дефлятировать налоги на доходы, чтобы защитить покупательную способность своих граждан. Например, в Испании дискуссия была интенсивной, когда инфляция достигала около 6,8% в конце 2022 года. Идея проста: если ваша зарплата выросла на 5%, но инфляция составляет 6%, технически вы теряете деньги. Поэтому дефляция подоходного налога означает корректировку налоговых ставок так, чтобы вы не платили больше налогов на доходы, которые на самом деле не делают вас богаче.

Интересно, что такие страны, как США, Франция и скандинавские страны, уже делают это ежегодно. В Германии — раз в два года. Но в Испании на национальном уровне этого не делали с 2008 года, хотя некоторые автономные сообщества начали внедрять. Главное здесь — понять, что значение слова «дефляция» выходит за рамки только фискической политики, это реальные последствия для того, как мы инвестируем свои деньги.

Экономисты используют дефляторы для сравнения реальной эффективности компании, региона или человека с течением времени. Без этого корректировки мы путаем номинальный рост с реальным. Например, если номинальный ВВП вырос с 10 до 12 миллионов, но цены выросли на 10%, то реальный рост составил всего 10%, а не 20%. Эта разница между номинальным ВВП и реальным ВВП критична для правильных инвестиционных решений.

А что это значит для нас как инвесторов? Если происходит дефляция подоходного налога, у налогоплательщиков появляется больше доступных доходов, что теоретически увеличивает спрос на инвестиции. Но реальность такова: экономические выгоды для среднего человека ограничены, речь идет о сотнях евро сэкономленных, а не тысячах.

В условиях высокой инфляции и высоких процентных ставок большинство традиционных активов страдает. Акции падают, потому что кредит становится дороже для компаний. Облигации теряют привлекательность. Но есть исключения. Золото исторически сохраняет ценность в такие моменты, хотя и волатильно в краткосрочной перспективе. В целом сырьевые товары могут выиграть, потому что их цены растут вместе с инфляцией. А некоторые сектора, такие как энергетика, могут показывать рекордные прибыли, в то время как другие, например технологии, рушатся.

Многие не учитывают налоговое влияние на свои доходы. Если вы инвестируете в акции и получаете прибыль, эти доходы облагаются налогом по IRPF. Поэтому понимание того, как работает дефляция в контексте ваших налогов, — это ключ к расчету вашей реальной доходности после налогов.

Мой совет: в периоды высокой инфляции диверсифицируйте. Не полагайтесь только на акции или только на облигации. Рассмотрите золото, сырье, недвижимость. И да, следите за тем, как ваша страна внедряет или не внедряет эти политики дефляции, потому что это определенно влияет на вашу реальную покупательную способность в долгосрочной перспективе. Фондовый рынок может казаться катастрофой в краткосрочной перспективе во время рецессии, но исторически он восстанавливается. Те, у кого есть ликвидность и долгосрочный горизонт, могут покупать активы по ценам, которых больше не увидят.