Последнее время я заметил интересное явление — как только обостряются ситуации на Ближнем Востоке, рынок начинает спекулировать на росте цен на нефть и акциях, выигрывающих от этого. Но по-настоящему зарабатывают обычно те инвесторы, которые разбираются в цепочке нефтяной индустрии. В этом году цена на нефть впервые за долгое время превысила $100, после того как ранее держалась около $90, рост с начала года превысил 60%, что стало рекордом за последние годы. Но как долго продлится этот тренд? Кто действительно получает выгоду? Я немного проанализировал логику и обнаружил, что многие люди попали в ловушку.

Начну с вывода: не все акции с «нефтяной концепцией» обязательно вырастут. При росте цен на нефть у одних компаний прибыль резко увеличивается, у других — наоборот, давление из-за роста издержек становится непосильным. Это связано с положением в цепочке отрасли.

Компании по разведке и добыче на верхнем уровне цепочки (например, ExxonMobil, ConocoPhillips на американском рынке) наиболее чувствительны к ценам на нефть: при росте на $1 их прибыль увеличивается на $20-30. Это самые прямые получатели выгоды от роста цен. А компании среднего звена, такие как канадская Enbridge, занимающиеся транспортировкой нефти по трубопроводам, зарабатывают на транзитных платах, их доходы в основном фиксированы, и изменение цен на нефть практически не влияет на их прибыль. А компании нижнего уровня — переработчики и пластмассовые заводы (например, Taiwan's Formosa Plastics, Formosa, South Asia) — ситуация сложнее: у них себестоимость — нефть, а цена на конечный продукт — ключевой фактор. Иногда резкий рост цен на нефть даже сжимает их маржу.

Что касается тайваньского рынка, многие сразу думают о «четверке Тайваня» — Formosa Plastics, Formosa Petrochemical, Nan Ya и другие. Formosa Petrochemical действительно — единственная нефтеперерабатывающая компания на тайваньском рынке. Когда цены на нефть умеренно растут и спрос на продукцию стабильный, их спреды остаются в разумных пределах, а рентабельность — стабильной. Это наиболее очевидные акции, связанные с ростом цен на нефть, на тайваньском рынке. Но компании по пластмассам, такие как Formosa Plastics и Nan Ya, зависят от всей цепочки переработки — нельзя смотреть только на цену нефти. Только при устойчивом росте цен и при том, что конечные потребители готовы повышать цены, их бизнес будет показывать хорошие результаты. И наоборот, если нефть резко дорожает, а цены на продукцию не растут, возникает ситуация, когда «акции, связанные с нефтью, не растут».

Если хотите инвестировать в американский рынок, возможностей гораздо больше. Крупные интегрированные нефтегазовые компании, такие как ExxonMobil и Chevron, охватывают весь цикл — от добычи до переработки и сбыта, поэтому чувствительны к ценам на нефть. Но благодаря масштабам и диверсификации активов они лучше выдерживают падения цен, чем чисто добывающие компании. Акции трубопроводных компаний, например, канадская Enbridge с доходностью около 7.1%, стабильным денежным потоком и минимальным влиянием краткосрочных колебаний цен на нефть, подходят для долгосрочного инвестирования. Если хотите большей гибкости, можно рассматривать чисто добывающие компании, такие как ConocoPhillips, или LNG-компании вроде Cheniere — эти активы более волатильны, но и прибыльность у них сильнее, что подходит для трейдеров, умеющих играть на волатильности.

С точки зрения фундаментальных факторов, МЭА и EIA прогнозируют, что к 2026 году мировой рынок нефти будет избыточным — ежедневный избыток составит около 1,87 миллиона баррелей. Это главный фактор, сдерживающий долгосрочный рост цен на нефть, и причина, почему нельзя покупать нефть по высоким ценам бездумно. Текущий рост цен во многом обусловлен геополитическими рисками, и как только конфликты улягутся, цены могут быстро откатиться. Ожидается, что сектор скорректируется на 10-20%.

Итак, логика инвестиций в акции, выигрывающие от роста цен на нефть, довольно проста: краткосрочно — следить за геополитическими событиями и колебаниями цен, среднесрочно — учитывать положение в цепочке отрасли, долгосрочно — следить за давлением на энергетический переход. Не стоит полностью вкладываться, важно соблюдать стоп-лоссы и контролировать позицию, чтобы получать стабильную прибыль в циклических условиях. В последнее время я тоже ищу возможности для волны в некоторых акциях, основываясь на логике цепочки, а не на слепом погоне за ростом. Если у вас ограниченный капитал, нефть ETF — хороший вариант для диверсификации рисков. Для более высокой дивидендной отдачи можно рассматривать портфель, например, сочетая Formosa Plastics и Enbridge — активы, которые связаны с ценами на нефть и при этом платят стабильные дивиденды. В целом, понимание структуры цепочки — это правильный способ поймать акции, выигрывающие от роста цен на нефть.