Пузырь с ИИ-чипами соперничает с французскими акциями XVIII века, превосходит Nasdaq во время бума доткомов по одному показателю

Ралли искусственного интеллекта уже достигло исторических масштабов и сейчас преодолевает некоторые знаменитые – или скорее, печально известные – рубежи. Индекс полупроводников SOX достиг пикового значения, которое на 62% выше своей 200-дневной скользящей средней – более чем вдвое превышая разрыв, наблюдавшийся в преддверии Черного понедельника 1987 года, а также в преддверии Черного вторника 1929 года, согласно заметке от стратегa Bank of America Майкла Хартнетта в четверг. Этот разрыв ближе к марже Nasdaq в 55% перед крахом доткомов в 2000 году, когда коммерческий интернет только начинал развиваться, а компании без ясного пути к прибыльности получали оценки в сотни миллионов долларов. Он даже находится в диапазоне с разрывом в 73% в французском индексе CAC All Tradable перед лопанием Миссисипского пузыря в 1720 году. В том эпизоде акции проблемной французской колониальной компании Миссисипи разрешили использовать в качестве законного платежного средства, что привело к удвоению денежной массы во Франции. «Экспоненциальное движение цен, концентрация рынка, коллапс волатильности, рост акций на фоне снижающихся доходностей облигаций — почему бы не продолжить расти, ведь это новая базовая ситуация… Вот и идем», — размышлял Хартнетт в четверг. Акции AI начали стремительно расти в конце марта – что является очень необычным явлением на графиках цен ценных бумаг. Доли производителей чипов Micron, Advanced Micro Devices, SK Hynix, Marvell и Intel, среди прочих, демонстрируют эту тенденцию. Некоторые экономисты уверены, что все инвестиции в AI — которые, по мнению нескольких банков Уолл-стрит, превысят 1 триллион долларов в следующем году — представляют собой пузырь. «Накопление более триллиона долларов наличными для поддержки инвестиций… привело к тому, что все говорят о пузыре», — сказала CNBC экономист Анн Петтифор, директор организации Policy Research in Macroeconomics.
Развитие AI по сравнению с другими историческими бумами
Не все комментаторы впечатлены масштабами развития AI, несмотря на большие капитальные затраты. Робин Вигглсворт из Financial Times назвал это «крошечной мошкой на заднице слона по сравнению с железнодорожным бумом 1860-х годов», который имел гораздо большее выпуск облигаций по сравнению с общим долгом AI, скорректированным на инфляцию и масштабированный на ВВП. «Было выпущено около 5-6 миллиардов долларов облигаций, и это кажется немного, но если масштабировать это относительно размера ВВП того времени, потому что экономика США была небольшой, то это эквивалентно 10 триллионам долларов сегодня», — сказал редактор блога FT Alphaville в подкасте «Unhedged» в начале этого месяца, ссылаясь на анализ JPMorgan.
Некоторые другие признают вероятность пузыря, не слишком волнуясь по этому поводу. «Железные дороги были пузырем, и они преобразили Америку. Электричество было пузырем, и оно преобразило Америку. Развитие широкополосного интернета в конце 1990-х было пузырем, который преобразил Америку», — писал автор Дерек Томпсон в прошлом году в колонке, упомянутой в заметке соучредителя Oaktree Capital Howard Marks. «Маловероятно, что AI станет первой трансформирующей технологией, которая не будет переоценена и не вызовет кратковременную болезненную коррекцию.»
Несмотря на всю задолженность и то, что компании держат значительную часть ее вне своих балансовых отчетов, используя методы финансирования через посредников, реальные доходы от AI действительно начинают проявляться. В первом квартале доходы от облачных сервисов Alphabet выросли на 63% в годовом выражении, сообщила компания в прошлом месяце. Облачный сегмент AWS Amazon показал рост доходов на 28% в первом квартале по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, достигнув 37,59 миллиарда долларов. Доходы облака Microsoft увеличились на 40%, а его подразделение, включающее Azure, за третий финансовый квартал отчиталось о доходе в 34,68 миллиарда долларов. Эти показатели стали утешением для более широкого рынка акций, в котором рост все больше сосредоточен в сегментах полупроводников и инфраструктуры AI, что говорит о том, что текущий бум на рынке акций может иметь слабую основу.
Даже несмотря на то, что такие показатели, как индекс S & P 500, с конца марта демонстрируют рост, соотношение компаний, растущих, и компаний, снижающихся, снижается, согласно заметке от Piper Sandler в среду. «Линия прогресса и регресса показывает яркое расхождение: пока индекс SPX достигает рекордных максимумов, лидерство становится более концентрированным, особенно в области технологий», — написал Крейг Джонсон для Piper.