3 переоценённых акций для получения прибыли и 3 недооценённых акций для покупки вместо них

Ключевые выводы

• Единственная тема, движущая экономическим ростом сегодня
• Как позиционировать свой портфель акций на новый месяц
• Какие отчёты о доходах стоит отслеживать на следующей неделе
• Основные инсайты по доходам крупных технологических компаний
• Акции, по которым стоит зафиксировать прибыль, и перспективные акции для покупки вместо них

В этом выпуске подкаста The Morning Filter соведущие Дейв Секера и Сьюзан Дзюбински обсуждают последние новости о войне и рынке, публикацию ВВП и заседание ФРС. Они обновляют стратегию “штанга” для портфеля перед маем. Ключевые отчёты о доходах на этой неделе включают AMD и Fortinet FTNT; слушайте, чтобы узнать почему.

Подписывайтесь на The Morning Filter в Apple Podcasts или там, где вы слушаете подкасты.

Они раскрывают, какие акции из Big Tech — Alphabet GOOGL, Microsoft MSFT, Meta Platforms META, Amazon.com AMZN и Apple AAPL — выглядят как акции для покупки после публикации отчётов. Эпизод завершается тремя переоценёнными акциями для фиксации прибыли и тремя недооценёнными для покупки.

Есть вопрос к Дейву? Напишите его на themorningfilter@morningstar.com.

Больше от Дейва Секеры

Полный архив Дейва

Обзор рынка акций Q2 2026: Не паниковать, переоценить

Транскрипт

**Сьюзан Дзюбински: **Здравствуйте. Добро пожаловать в подкаст The Morning Filter. Я — Сьюзан Дзюбински из Morningstar. Каждое утро перед открытием рынка я садюсь с главным стратегом по рынкам США в Morningstar Дейвом Секерой, чтобы обсудить, что инвесторам стоит держать в поле зрения на этой неделе, новые исследования Morningstar и несколько идей по акциям. Итак, доброе утро, Дейв, и заранее прошу прощения за мой насморк, сопли и чихание — надеюсь, вы и аудитория меня простите. У меня простуда. Надеюсь, у вас всё хорошо.

**Дейв Секера: **Спасибо, всё в порядке у меня, но надеюсь, что витамин C и, может быть, кофе с витамином помогут вам быстро поправиться.

**Дзюбински: **Что у вас в кружке на этой неделе? Это Железный Человек?

**Секера: **Да, это он.

Война и рынок

**Дзюбински: **Кружка с Железным Человеком. Хорошо. Итак, Дейв, давайте начнём с обзора ситуации с войной и её влияния на рынки на сегодняшний день. Начнём с нефти.

**Секера: **Конечно. На данный момент, прошло уже более двух месяцев с начала конфликта. И, к сожалению, кажется, что мы всё ещё очень далеки от какого-либо долгосрочного решения. Да, есть некоторые корабли, проходящие через Ормузский пролив, но в целом он всё ещё кажется закрытым, а объём поставок нефти и природного газа через него всё ещё значительно ниже уровня до конфликта. Сегодня утром цены на нефть всё ещё медленно растут. Последнее, что я видел перед эфиром, — это 105 долларов за ближайший фьючерсный контракт. Не достигли пика начала конфликта, но, к сожалению, цена всё ещё движется вверх. На мой взгляд, в текущей ситуации рынок недооценивает рост цен на нефть.

Со временем, я думаю, это снова станет в фокусе внимания, и это вызовет негативные настроения на рынке, но пока трейдеры сосредоточены на буме в развитии искусственного интеллекта и его последствиях. Пока люди не начнут всерьёз думать о ценах на нефть, всё вокруг — это AI.

Как война в Иране влияет на рынки

И что это значит для ваших денег.

Разбор ВВП

**Дзюбински: **Ладно. Давайте поговорим о нескольких экономических вопросах. На прошлой неделе вышли данные по ВВП. Что вас особенно поразило?

**Секера: **Данные по ВВП показали рост в 2% в годовом выражении. Это чуть выше ожиданий Федерального резервного банка Атланты, но ниже прогнозов нашей экономической команды. На мой взгляд, главное здесь — не уровень ВВП, а то, насколько бум искусственного интеллекта сейчас поддерживает экономический рост. Анализируя цифры, видно, что около восьми десятых этого роста пришлись на увеличение оборудования для обработки информации, а программное обеспечение добавило ещё половину процента к росту. В сумме примерно две трети всего роста ВВП — это искусственный интеллект. Если исключить его, рост экономики был бы значительно ниже.

Заседание ФРС: основные выводы

**Дзюбински: **Ладно. Также на прошлой неделе ФРС оставила ставку без изменений, как и ожидалось. Какие ключевые моменты вы вынесли из заседания и что сказано в комментариях председателя Пауэлла?

**Секера: **Я слышал много болтовни, как в мультфильмах «Пинатс». Казалось, что он много говорит, но ничего конкретного не сказал. Я не придаю особого значения этому заседанию — это скорее шум. Нет сигнала, по которому можно было бы судить о будущем. На мой взгляд, в ближайшее время не ожидается снижения ставок. И рынок тоже к этому пришёл — вероятность изменений практически равна нулю до конца года. Если смотреть на цены опционов, то вероятность повышения или понижения ставки примерно равна — около 12%.

К январю 2027 года вероятность повышения чуть больше, чем понижения, но это очень далеко. Многое ещё произойдёт между тем и тогда, так что лично я не придаю особого значения этим вероятностям.

Когда Пауэлл завершит срок в качестве председателя ФРС, шансы на снижение ставки в 2026 исчезнут

В конечном итоге, влияние нефти снизится, и ставки смогут снизиться в 2027 году.

Планирование портфеля на май

**Дзюбински: **Ладно. Пора проверить вашу стратегию «штанга» для портфеля на 2026 год. В начале апреля вы советовали зафиксировать прибыль в энергетике и ценных бумагах с низкой оценкой, а полученные средства вложить в ростовые, технологические и AI-акции. Как эта рекомендация работает и что вы предлагаете в начале мая?

**Секера: **В целом, стратегия «штанга» работает так, как мы ожидали. Для тех, кто не помнит или не был с нами в начале 2026 года, мы в начале года обсудили множество причин, почему ожидаем большую волатильность, чем в прошлом году или за последние несколько лет. Поэтому мы рекомендовали портфель в виде штанги: половина — акции высокого качества с широкой или узкой экономической защитой, особенно в энергетике, где акции нефти и газа были очень недооценены. Вторая половина — акции роста, особенно в технологиях и AI, которые тоже были недооценены. Так, при колебаниях рынка, когда акции падали или росли, можно было перераспределять активы, чтобы воспользоваться волатильностью.

На эпизоде The Morning Filter от 30 марта мы советовали фиксировать прибыль в ценных бумагах с низкой оценкой, особенно в энергетике, которая выросла примерно на 35%. Полученные деньги можно было реинвестировать в акции роста, особенно в технологические и AI-компании, которые сильно упали в начале года. Эта стратегия показала хорошие результаты: в апреле ростовые акции выросли на 12%, а ценные бумаги с низкой оценкой — только на 3%. Внутри роста особенно хорошо показали себя технологические акции — рост на 17%, тогда как сектора с низкой оценкой отставали.

На конец марта рынок торгуется с 5% скидкой к справедливой стоимости, а ценные бумаги с низкой и высокой оценкой — с 7% скидкой, а основные акции — всего с 2%. Среди секторов наиболее недооценёнными являются технологии (11%), здравоохранение (7%) и финансы с недвижимостью (по 5%). Перекуплены сектора потребительских товаров (на 19% выше справедливой стоимости), особенно из-за таких акций, как Walmart и Costco, которые, по нашему мнению, переоценены. Исключая их, сектор выглядит привлекательным, особенно продукты питания. Основные материалы — с 12% премией, промышленность — с 7%.

Отслеживание доходов: AMD

**Дзюбински: **На этой неделе выходит ещё много отчётов о доходах, давайте их обсудим. AMD — одна из ваших прошлых рекомендаций, и она выросла почти на 70% в этом году, торгуясь значительно выше справедливой стоимости в $300 по версии Morningstar. На что вы будете обращать внимание?

**Секера: **Да, AMD была у нас в рекомендациях несколько раз за последний год или два. Основная идея — что AMD, скорее всего, станет вторым по величине производителем чипов для AI после Nvidia. В этом квартале, по моему мнению, всё должно выглядеть очень хорошо. Они выиграют от высокого спроса на ЦПУ для поддержки бумов в AI, как это было у Intel. Но больше всего я хочу услышать, что AMD делает для разработки новых продуктов, ориентированных на AI, и как они поддерживают наш инвестиционный тезис.

Отчёты о доходах: ARM

**Дзюбински: **Мы редко говорим о ARM, потому что она постоянно переоценена. Morningstar оценивает её в $135, а она торгуется значительно выше. В преддверии отчёта о доходах есть риск потерь, Дейв?

**Секера: **Да, в рынке заложено много риска по цене этой акции. В прошлую пятницу я посмотрел опционы на месяц. Ближайший к 50 дельте контракт предполагает, что цена акции может колебаться на ±27% за месяц. В целом, я ожидаю сильный квартал, но рынок нуждается в дополнительных причинах для оправдания высокой оценки. На сайте Morningstar акция торгуется по 117-кратному нормализованному P/E. Чтобы снизить этот показатель, нужно очень сильное и продолжительное ростовое развитие.

Отчёты о доходах: FTNT

**Дзюбински: **На этой неделе выходит Fortinet. В апреле акции выросли, но за год всё равно упали. Торгуются значительно ниже справедливой стоимости в $108. Что вы хотите услышать о Fortinet?

**Секера: **Для всех кибербезопасностных компаний важно понять, как искусственный интеллект повлияет на отрасль. Мы делали специальный выпуск, где интервьюировали Ахмеда Кхана, аналитика по кибербезопасности. Он рассказал, что AI делает кибербезопасность ещё более важной и что такие компании, как Fortinet, не будут вытеснены AI. Недавно я общался с коллегой из индустрии, который рассказал, что платформа Anthropic, которую они тестируют, смогла найти тысячи уязвимостей в системах финансовых и других компаний. Они создали команду специалистов, чтобы понять, как защитить системы, и обнаружили, что AI может найти даже небольшие уязвимости и быстро исправить их, что очень важно для безопасности.

Отчёты о доходах: KHC

**Дзюбински: **Это немного пугает, но давайте поговорим о менее тревожных акциях — Kraft Heinz (KHC). В этом году акции в минусе и сильно недооценены по сравнению с справедливой ценой в $42. Что стоит ожидать от отчёта?

**Секера: **Это не только Kraft, а все продукты питания. Мы пытаемся понять, снизится ли влияние лекарств типа GLP-1 на результаты компаний. Но сейчас у них ещё есть новые проблемы: рост цен на нефть, сырье, упаковочные материалы, транспортные расходы. Всё это увеличивает издержки. В последние месяцы цены на пшеницу, кукурузу, сою растут, и это отражается на себестоимости. В результате, у этих компаний появляются новые препятствия, которых мы не предвидели несколько месяцев назад.

Обзор доходов крупных технологических компаний: Итоги

**Дзюбински: **Давайте перейдём к новым исследованиям Morningstar по доходам всех крупных технологических компаний за прошлую неделю. Какие основные выводы?

**Секера: **Главный вывод — бум AI продолжается без замедления. Все компании активно развивают AI, даже быстрее, чем в начале года. Это современный золотой век для расширения мощностей и захвата лидерства. Все показывают хорошие результаты: большинство превзошли ожидания по выручке и прибыли, повысили прогнозы. Важное — индивидуальные показатели каждой компании, их уникальные проблемы, которые влияют на движение акций после отчётов. Даже те, что упали сразу после публикации, к пятнице начали восстанавливаться.

Потрясение квартала Alphabet

**Дзюбински: **Давайте пройдём по компаниям по очереди, начнём с Alphabet. Это пример очень сильных результатов, верно?

**Секера: **Да, показатели просто фантастические для такой крупной компании. Выручка выросла на 22%, операционная маржа — на 220 базисных пунктов. Мы оцениваем их продажи Gemini API в $15 млрд в годовом выражении, что больше, чем $9 млрд в прошлом квартале. Расходы на капитальные вложения остались в пределах ожиданий, но они повысили прогноз на 2026 год с $175-185 млрд до $180-190 млрд, что говорит о росте инвестиций.

**Дзюбински: **После отчёта Morningstar повысил справедливую стоимость Alphabet до $433. Что вы думаете о компании после этого?

**Секера: **Она всё ещё привлекательна. В прошлом это была наша рекомендация, и я посмотрел, что это одна из наиболее рекомендуемых акций с 2023 года. В AI гонке два года назад её считали почти мёртвой, потому что думали, что AI уничтожит поиск. Но всё оказалось иначе. Мы считали, что AI улучшит поиск и поможет развивать компанию. Сейчас акция выросла, и её оценка — всего 11% ниже справедливой стоимости, что всё ещё даёт 4 звезды, но уже не такую большую запас безопасности, как раньше.

Перед публикацией отчёта: Стоит ли покупать, продавать или акция справедливо оценена?

От AI до увеличения капиталовложений — что ожидается в отчёте Alphabet.

Является ли Microsoft всё ещё покупкой?

**Дзюбински: **Microsoft — ещё одна из тех акций, которые вы рекомендуете уже несколько лет. Она тоже отчиталась на прошлой неделе. Какие результаты?

**Секера: **В целом, всё хорошо. Выручка за третий квартал выросла на 15%. Они превзошли ожидания по всем сегментам. Доход Azure вырос на 39%, чуть быстрее, чем ожидали — 38%. Операционная маржа выросла на 20 базисных пунктов до 46,3%. Прогноз на четвёртый квартал — выручка, маржа и прибыль в соответствии с нашими ожиданиями. Главное — обновлённый прогноз: они планируют потратить $190 млрд на капитальные вложения за следующие три квартала.

**Дзюбински: **Акции Microsoft упали после отчёта. Morningstar оставил справедливую стоимость на уровне $600. Почему, по вашему мнению, акции упали, и почему рынок всё ещё негативно настроен?

**Секера: **Не совсем понятно. Мы оставили справедливую стоимость без изменений. Есть слухи, что их рост Azure чуть слабее ожиданий, но в целом мы считаем, что акции недооценены — торгуются с 31% скидкой к справедливой стоимости, и это 5-звёздная рекомендация. Возможно, рынок просто медлит, потому что ещё не полностью поверил в потенциал AI у Microsoft. Может потребоваться время, чтобы оценить, как AI повлияет на результаты компании.

Отчёты Microsoft: Azure и капиталовложения могут ускориться

Мы считаем, что акции Microsoft недооценены.

Большой откат Meta

**Дзюбински: **Результаты Meta казались сильными на первый взгляд. Расскажите подробнее.

**Секера: **Выручка Meta выросла на 33%, до 56 млрд долларов. Но операционная маржа сократилась на 90 базисных пунктов — незначительно, но всё равно неприятно. Это связано с ростом расходов на AI. Они активно развивают AI, внедряя его в рекламу и контент, что увеличивает время пользования платформами. Например, время на Instagram выросло на 10% за счёт Reels, а на Facebook — на 8% за счёт видео. Это хорошо для их доходов, но может негативно сказаться на марже в краткосрочной перспективе. Расходы на рекламу выросли на 19%, а цены — на 12%. В результате, выручка растёт очень быстро. В краткосрочной перспективе маржа может снизиться, но AI помогает улучшить результаты.

**Дзюбински: **Акции Meta упали примерно на 9 после отчёта. Почему так произошло? Из-за снижения маржи? И было ли это переоценкой?

**Секера: **Рынок обеспокоен ростом капитальных затрат. Они увеличили прогноз на капиталовложения в этом году с 115-135 млрд до 125-145 млрд долларов. В 2025 году это было около 70 млрд, в 2024 — чуть менее 40 млрд, а в 2023 — чуть менее 30 млрд. Вложение в AI — очень дорого, и рынок хочет видеть, что Meta сможет окупить эти инвестиции. Мы оставили справедливую стоимость на уровне $850, и основная опаска — именно в капитальных затратах. Компания уже делала большие ставки на метавселенную, которые не оправдались, и сейчас она сосредоточена на AI. В краткосрочной перспективе AI помогает, но рынок всё равно опасается больших расходов.

Обзор доходов: Amazon

**Дзюбински: **Amazon показала хорошие результаты. Расскажите основные моменты.

**Секера: **Выручка Amazon выросла на 15% за год. Во всех сегментах показатели хорошие. Выручка AWS — их облачной платформы для AI — выросла на 28%, что выше ожиданий (25,7%). Операционная прибыль выросла на 130 базисных пунктов, до 13,1%. Прогноз на второй квартал — выручка $194-199 млрд, что выше ожиданий в $189 млрд.

**Дзюбински: **Акции Amazon немного упали после отчёта, но справедливая стоимость повысилась на $20 до $280. Что вы думаете о компании сейчас?

**Секера: **После повышения справедливой стоимости акции торгуются примерно по справедливой цене, около 4% ниже. Это — одна из наших любимых акций, и я считаю, что она подходит для долгосрочного портфеля. Можно покупать небольшими порциями, чтобы иметь возможность докупать при падениях и усреднять цену. В целом, мы ожидаем, что акции Amazon будут расти в соответствии с нашими оценками стоимости капитала.

Отчёты Amazon: AWS растёт, электронная коммерция устойчива, прогноз положительный

Мы считаем акции Amazon справедливо оценёнными.

Обзор доходов Apple

**Дзюбински: **Последняя компания — Apple. Как вы оцениваете результаты и их стоимость?

**Секера: **Выручка выросла на 17% за год, благодаря росту iPhone, особенно в Китае. Валовая маржа — 49,3%. Это рекорд для компании. Руководство прогнозирует сильный рост в июне. Возможно, небольшое сжатие маржи из-за увеличения расходов. Мы повысили справедливую стоимость на 4% до $270 за акцию. Сейчас акции торгуются чуть выше этой отметки, и это — наш рейтинг 3 звезды. В целом, всё соответствует нашим ожиданиям. Нет сюрпризов. Акции остаются в диапазоне 3 звёзд, и для долгосрочных инвесторов — хорошая возможность держать их.

Итоги по доходам Apple: цикл iPhone 17 продолжится

Мы повышаем справедливую стоимость Apple.

Что не так с Southern?

**Дзюбински: **Давайте перейдём к нашему вопросу недели. Напоминаем, что если хотите задать вопрос Дейву, пишите на themorningfilter@morningstar.com. В этом выпуске мы обсуждали «акции навсегда». Джеймс спрашивает, почему в вашей рекомендации на прошлой неделе вместо Southern (SO) вы выбрали Duke (DUK). Он говорит, что покупает и держит акции Southern по $10 за акцию и реинвестирует дивиденды. Что не так с Southern?

**Секера: **Совершенно ничего плохого в Southern нет. Я считаю, что вопрос хороший, потому что он возвращает нас к тому, о чём мы говорили изначально — что не существует акций, которые можно держать вечно без управления. Нужно покупать и управлять позициями, чтобы при изменениях в бизнесе или в рыночных условиях своевременно фиксировать прибыль или докупать.

Когда мы выбирали между Southern и Duke, у нас было две причины. Первая — у них разные сценарии роста. Southern больше сосредоточена на росте дата-центров и AI, а Duke — на росте населения и регулировании тарифов. Вторая — оценка. Duke был дешевле, торговался с 3 звёздами и чуть выше дивидендной доходностью (3,4%), тогда как Southern — с 19% премией и 2 звёздами. Поэтому мы выбрали Duke, потому что он был более недооценён и имел более привлекательную оценку.

Если вы хотите держать Southern, это тоже нормально, но стоит управлять позицией, фиксировать прибыль и реинвестировать в Duke или другие акции. Можно также просто держать Southern, если готовы к волатильности.

Фиксация прибыли: CIEN

**Дзюбински: **Теперь перейдём к нашим рекомендациям на неделю. В этом выпуске Дейв предлагает три акции для фиксации прибыли и три — для покупки. Начнём с первой — CIEN. В чём суть?

**Секера: **По нашим оценкам, Ciena — одна из самых переоценённых акций на рынке. Последний раз она торговалась выше $500, а справедливая цена — всего $125. Я связался с аналитиком Марком Джиалли, чтобы понять ситуацию. Основной драйвер — спрос на оптоволоконные кабели, вызванный бумом AI и ростом дата-центров. Но история 2010-х показывает, что после кризиса 2008-2009 годов телеком-компании начали активно инвестировать, но рост спроса был быстрее, чем рост трафика, и это привело к переинвестированию. В нашем сценарии ожидается очень быстрый рост: в 2024 году выручка — $4 млрд, а к 2026 — около $6 млрд, а к 2030 — $9,4 млрд. При этом прибыль в 2024 — всего 58 центов за акцию, а к 2026 — до $3,10, а к 2030 — более $7.

Проблема — сейчас акция торгуется по 173-кратному P/E 2026 года, а по оценкам 2030 — по 74-кратному. Значит, чтобы оправдать такие оценки, рост должен быть очень быстрым и продолжительным.

Читайте полный отчёт Morningstar по Ciena.

Фиксация прибыли: SNDK

**Дзюбински: **Ещё одна акция, в которой стоит зафиксировать прибыль — SanDisk (SNDK), которая очень переоценена.

**Секера: **Да, это та же история. Бум AI вызвал дефицит памяти, и цены на память взлетели. Но рынок уже закладывает очень быстрый рост, и акции выросли за год на 3000%. В нашем сценарии выручка в 2026 — $19,7 млрд, а прибыль — $72 за акцию. Но цикл памяти достигнет пика в 2028 году, и цены начнут падать. Поэтому, когда цены на память начнут снижаться, акции могут резко упасть. Лучше зафиксировать прибыль сейчас.

Читайте полный отчёт Morningstar по Sandisk.

Фиксация прибыли: IREN

**Дзюбински: **Последняя рекомендация — Iren (IREN). Это новая акция для нас, и я о ней ничего не говорил раньше. Расскажите.

**Секера: **Это компания, занимающаяся дата-центрами и майнингом биткоинов, использующая возобновляемую энергию. Акции торгуются с 76% премией, что — очень много. У компании нет экономической защиты и высокая неопределённость. В случае падения рынка или смены тренда, акции могут сильно упасть.

Читайте полный отчёт Morningstar по Iren.

Акции для покупки: GOOGL

**Дзюбински: **Давайте перейдём к позитиву. Ваша первая рекомендация — Alphabet. Какие ключевые показатели?

**Секера: **Это акция с 4 звёздами, торгуется с 11% скидкой к справедливой стоимости. У компании широкий экономический барьер, есть преимущества по стоимости, сети, переключениям и нематериальным активам. AI приносит ей много выгоды: улучшение поиска, рост рекламы, YouTube. Также она строит облачные AI-услуги и развивает свои AI-чипы TPUs. Всё это — новые источники дохода.

Читайте полный отчёт Morningstar по Google.

Акции для покупки: DOW

**Дзюбински: **Следующая — Dow (DOW). Какие плюсы?

**Секера: **Торгуется с 16% скидкой, рейтинг — 4 звезды, дивиденд — 3,5%. У компании узкая защита за счёт стоимости. В 2023 году акции выросли более чем на 70%, и мы считаем, что у них есть потенциал для дальнейшего роста благодаря росту цен на нефть и газ, а также благодаря тому, что американские химические компании смогут увеличить производство, используя внутренние запасы нефти. Это поможет им расти быстрее и повышать маржу.

Читайте полный отчёт Morningstar по Dow.

Акции для покупки: LMT

**Дзюбински: **И напоследок — Lockheed Martin (LMT). Какие преимущества?

**Секера: **Это акция с 4 звёздами, торгуется с 20% скидкой, дивиденд — 2,6%. У компании широкая защита за счёт переключений и нематериальных активов. Акции упали после начала конфликта с Иран, но это — временно. В долгосрочной перспективе оборонный сектор остаётся перспективным, и мы ожидаем роста расходов в США, Европе, на Ближнем Востоке и в Азии. Это — хорошая возможность купить по выгодной цене.

Читайте полный отчёт Morningstar по Lockheed Martin.

**Дзюбински: **Спасибо, Дейв. Аудитория может найти больше информации о всех этих акциях на сайте Morningstar. Следите за нашим подкастом The Morning Filter в следующий понедельник в 9 утра по восточному времени. Не забудьте поставить лайк и подписаться. Хорошей недели!

Другие подкасты Morningstar

Инвестиционные идеи

Ведущая Иванна Хэмптон и аналитики Morningstar обсуждают новые исследования по портфелям, ETF, акциям и другим темам для более умных инвестиций. Выпуски выходят по пятницам.

Долгосрочный взгляд

Ведущая Кристин Бенц беседует с влиятельными лидерами в области инвестиций, советов и личных финансов о таких темах, как распределение активов и баланс риска и доходности. Новые выпуски по средам.