После отчета о доходах: акции Amazon — покупать, продавать или оценены справедливо?

Amazon AMZN опубликовала отчет о доходах за первый квартал 29 мая. Вот мнение Morningstar о доходах и акциях Amazon.

Ключевые показатели Morningstar для Amazon

• Оценка справедливой стоимости

  : $280.00

• Рейтинг Morningstar

  : ★★★

• Рейтинг экономической рвыни Morningstar

  : Широкая

• Рейтинг неопределенности Morningstar

  : Средняя

Что мы думали о доходах Amazon за первый квартал

Amazon объявила о запуске Amazon Supply Chain Services, тем самым расширяя доступность своих услуг для грузоперевозок, выполнения заказов и распределения, а также доставки посылок.

Почему это важно: Мы рассматриваем это как возможность для Amazon получать более высокую отдачу от своей инфраструктуры и отмечаем сходство с запуском AWS в 2006 году, когда внутренние сервисы были доработаны для масштабирования электронной коммерции компании.

• Инвесторы должны учитывать, что Amazon уже предлагает услуги грузоперевозок, выполнения заказов и распределения, хотя эти услуги в основном использовались продавцами компании. Например, 3M уже много лет использует Amazon Freight Services для перевозки продукции с производственных площадок в распределительные центры.
• Объявление о доставке посылок — это последнее событие, связанное с этими разработками. Мы считаем, что мотивация та же — увеличить использование существующих активов, но новости вызвали снижение акций других перевозчиков 4 мая.

Итог: Мы сохраняем нашу оценку справедливой стоимости в $280 для Amazon с широкой рвойной, поскольку считаем, что это в основном продолжение уже существующей деятельности. Со временем Amazon может выиграть, став универсальным магазином с полным набором услуг цепочки поставок.

• Мы не уверены, что Amazon хочет существенно увеличить расходы в этих областях, учитывая инвестиционный цикл, в основном связанный с AWS (по широкой марже), сетью доставки и модернизацией объектов. Мы с нетерпением ждем новых раскрытий информации, которые может предоставить руководство.
• Кроме того, мы отмечаем, что электронная коммерция и логистика — это бизнесы с низкой маржой, при этом сегменты Amazon в Северной Америке и международные сегменты показывают показатели GAAP операционной прибыли 7,0% и 2,9% соответственно. Аналогичная группа поставщиков цепочки поставок показывает операционные маржи примерно 6%.

Общая картина: Amazon зарабатывает привлекательные доходы со временем и демонстрирует способность выйти из сегмента, если он не работает.

Оценка справедливой стоимости Amazon

С рейтингом в 3 звезды мы считаем, что акции Amazon оцениваются справедливо по сравнению с нашей долгосрочной оценкой справедливой стоимости в $280. Это подразумевает мультипликатор стоимости предприятия/продаж в 4 раза к 2026 году и отрицательную доходность свободного денежного потока в 1%. Мы отмечаем, что доходность свободного денежного потока ограничена значительным расширением мощностей AWS. В долгосрочной перспективе мы ожидаем, что возможности электронной коммерции и международного роста окупятся в рознице; в среднем сроке ключевыми драйверами роста останутся AWS и реклама.

Подробнее о оценке справедливой стоимости Amazon.

Рейтинг экономической рвыни

Мы присваиваем Amazon широкий рейтинг рвыни на основе сетевых эффектов, преимуществ по издержкам, нематериальных активов и затрат на переключение. Мы считаем, что многие из этих областей усиливают друг друга, и видим небольшие трудности для Amazon в продолжении получения доходов на инвестированный капитал значительно превышающий его стоимость в долгосрочной перспективе.

AWS особенно способствует прибыльности всей компании — хотя он составляет 15%-20% выручки, он обеспечивает большинство операционной прибыли Amazon. Мы также ожидаем, что AWS останется ключевым драйвером роста компании в ближайшее десятилетие.

Подробнее о экономической рвыни Amazon.

Финансовая устойчивость

Мы считаем, что Amazon финансово стабилен. Выручка быстро растет, маржи расширяются, у компании непревзойденный масштаб, а баланс в отличной форме. По состоянию на 31 декабря 2025 года у Amazon было $123,0 миллиарда наличных и ликвидных ценных бумаг, компенсированных долгом в $65,6 миллиарда. По нашему мнению, рынок останется привлекательным для сторонних продавцов, поскольку Prime продолжает плотно связывать потребителей с Amazon. Мы также видим, что AWS и реклама стимулируют общий рост компании и дальнейшее расширение маржи. Учитывая, что компания все еще находится в фазе быстрого роста и интенсивных инвестиций, мы не ожидаем выплаты дивидендов или выкупа акций.

Подробнее о финансовой устойчивости Amazon.

Риск и неопределенность

Мы присваиваем Amazon рейтинг неопределенности среднего уровня. Amazon должна защищать свою ведущую позицию в онлайн-ритейле, что может быть сложно по мере изменения предпочтений потребителей, а также поддерживать привлекательное ценностное предложение для сторонних продавцов.

Компания также должна продолжать инвестировать в новые предложения. AWS, транспортировка и физические магазины (как Amazon, так и Whole Foods) — три заметных направления инвестиций. Например, инвестиции в AI для AWS были значительными в 2025 году и останутся таковыми в 2026 году. Эти решения требуют распределения капитала и внимания руководства и могут реализовываться в течение нескольких лет, а не кварталов. Продолжение международной экспансии, вероятно, потребует аналогичных инвестиций и внимания руководства, а также увеличит экспозицию к различным регуляторным средам. Некоторые страны ввели или могут ввести протекционистские меры. Даже внутри страны за последние годы законодатели обеих партий все больше сосредотачиваются на рыночной власти крупных технологических компаний. Антимонопольное регулирование, защита данных и раздел 230 неоднократно поднимались.

С точки зрения экологической, социальной и управленческой ответственности, утечки данных и сбои в работе сервисов вызывают опасения у любого поставщика облачных услуг. В качестве ритейлера Amazon обладает личной информацией сотен миллионов потребителей по всему миру, в то время как AWS хостит конфиденциальные критически важные данные предприятий.

Подробнее о рисках и неопределенности Amazon.

Мнения быков по AMZN

• Amazon — явный лидер в электронной коммерции, и обладает непревзойденным масштабом для продолжения инвестиций в возможности роста и обеспечения лучшего клиентского опыта.
• Высокомаржинальная реклама и AWS растут быстрее среднего по компании, что должно продолжать повышать прибыльность в ближайшие годы.
• Членство в Amazon Prime помогает привлекать и удерживать клиентов, которые тратят больше на Amazon. Это усиливает мощный сетевой эффект и приносит повторяющиеся доходы с высокой маржой.

Мнения медведей по AMZN

• Регуляторные опасения растут у крупных технологических компаний, включая Amazon. Компания может столкнуться с увеличением регулятивных и нормативных проблем по мере расширения на международных рынках.
• Новые инвестиции — особенно в выполнение заказов, доставку и AWS — могут снизить рост свободного денежного потока. Инвестиции в AI для AWS были значительными и, вероятно, останутся высокими в течение нескольких лет.
• Amazon может не так успешно проникать в новые розничные категории, такие как предметы роскоши, из-за предпочтений потребителей и улучшенного опыта электронной коммерции у крупных ритейлеров. То же самое касается и международной экспансии.

Эта статья подготовлена Джиллиан Мур.