Голдман Сакс: Какие кардинальные изменения произошли в основной логике ИИ?

AI-инвестиционные нарративы переживают глубокие структурные изменения.

По данным追风交易台, Goldman Sachs в своем последнем отчете-обзоре квартальной отчетности по интернет-индустрии Америки за первый квартал 2026 года отмечает, что рынок сосредоточил внимание на AI не на масштабе капитальных затрат, а на накопленных доходах сверхбольших облачных провайдеров, темпах роста и изменениях свободного денежного потока в сравнении с GAAP-операционной прибылью — это изменение переопределяет ценовую логику для всего технологического сектора.

Отчет показывает, что совокупный накопленный доход Google Cloud и Amazon AWS достиг примерно 832 миллиарда долларов, почти удвоившись по сравнению с примерно 358 миллиардами долларов после квартальной отчетности за Q3 2025 шесть месяцев назад, что наглядно демонстрирует продолжающийся разрыв между кривой спроса на AI и предложением вычислительных мощностей.

В то же время Goldman Sachs повысил прогноз совокупных капитальных затрат компаний Google, Amazon и META на 2027 год с примерно 586 миллиардов долларов до около 700 миллиардов долларов, что свидетельствует о продолжающемся росте капитальной интенсивности и усиливает необходимость повышения прозрачности путей возврата инвестиций.

Основной фокус AI сместился с “траты денег” на “получение прибыли”

Отчет Goldman Sachs ясно указывает, что фундаментальный конфликт в нарративе AI-инвестиций претерпел кардинальные изменения. Ранее основное внимание уделялось тому, не слишком ли масштабны капитальные затраты, а сейчас инвесторы больше озабочены тем, когда и как эти затраты превратятся в видимый рост доходов и свободного денежного потока.

Конкретные данные показывают, что Google повысил диапазон руководства по капитальным затратам на 2026 год с 175-185 миллиардов долларов до 180-190 миллиардов долларов, а META — с 115-135 миллиардов долларов до 125-145 миллиардов долларов, оба указывая на дальнейшее значительное увеличение капитальных затрат в 2027 году.

Goldman Sachs считает, что в ближайшие годы уровень капитальной интенсивности останется высоким, а эффект амортизации и износа, тормозящий GAAP-прибыль, продолжит оставаться ключевым фактором, на который обращают внимание инвесторы, начиная с 2026 года.

В сегменте облачных вычислений квартальные показатели превзошли ожидания. Доход Google Cloud вырос на 63% в годовом выражении, накопленный доход почти удвоился до около 460 миллиардов долларов, а маржа дополнительной части дохода достигла примерно 57%; доход AWS вырос на 28% в годовом выражении, накопленный доход — на 93%, а операционная маржа достигла рекордных 13%.

Goldman Sachs отмечает, что несмотря на планы обеих крупнейших облачных платформ в 2026 году на масштабные капитальные вложения, предложение вычислительных мощностей все еще ограничено электроснабжением и доступностью дата-центров, и баланс спроса и предложения, скорее всего, достигнет равновесия не раньше второй половины 2027 года.

META — главный объект споров, Google завершает образец переворота

В числе акций с рекомендацией “Покупать”, которые Goldman Sachs активно покрывает, META стала наиболее спорной целью для инвесторов.

Goldman Sachs отмечает, что основной спор вокруг META сводится к двум вопросам: во-первых, баланс между амбициями AI-стратегии и растущими капиталовложениями; во-вторых, как платформа и матрица продуктов META будут развиваться в условиях ускоряющейся эволюции сценариев использования AI.

Goldman Sachs считает, что, исключая неопределенность вокруг неосновных AI-инвестиций, таких как Reality Labs, бизнес META, основанный на социальной связи, медиа-взаимодействиях, рекламе и коммуникациях, остается сильным, и текущая оценка может быть недооценена рынком, что похоже на этапы, когда крупные технологические компании в последние 12-24 месяца переживали фазовые отставания. Рекомендуется покупать META с целевой ценой на 12 месяцев в 830 долларов.

В отличие от этого, Google пережил заметный разворот инвестиционных настроений. Goldman Sachs отмечает, что акции Google, которые в середине 2025 года воспринимались рынком с негативной точки зрения в контексте AI, сейчас стали практически универсальной целью для инвесторов, которые положительно оценивают перспективы AI в области потребительских и корпоративных решений, расширения технологической инфраструктуры, разработки кастомных чипов и трансформации основных приложений в сторону AI. Рекомендуется покупать акции Google с целевой ценой на 12 месяцев в 450 долларов.

Цифровая реклама: платформы с AI-ускорением захватывают доли рынка

В сегменте цифровой рекламы квартальные расходы в целом стабилизировались, однако структура рынка продолжает дифференцироваться. Платформы с масштабными возможностями AI — включая Google и META — демонстрируют ускорение роста доходов и продолжают расширять свои лидирующие позиции в уже занятых сегментах. Прямые отклики и расходы на нижней части воронки (особенно в программируемых и AI-управляемых системах) продолжают опережать брендовые кампании, которые в конце Q1 и начале Q2 сталкиваются с явной неопределенностью из-за геополитической нестабильности.

По показателям отдельных компаний, Google (по поиску), META, APP, RDDT и PINS показали превышение ожиданий по доходам. Все платформы ускоряют интеграцию AI-инструментов: Google запустил Performance Max, META — Advantage+, PINS — Performance+, APP — Axon 2.0. Goldman Sachs отмечает, что платформы меньшего и среднего масштаба продолжают сталкиваться с противодействием, особенно в секторах с высокой долей потребительских товаров и слабой конъюнктурой.

Потребительский сегмент: цифровая экономика остается устойчивой, но есть опасения на вторую половину года

В сегменте цифровых потребителей квартальные отчеты за Q1 показывают позитивную динамику, спрос в сферах электронной коммерции, онлайн-туризма, транспорта и доставки демонстрирует хорошие показатели. Amazon достиг максимальных за постпандемический период темпов роста в сегменте, особенно в товарах первой необходимости; UBER показывает сильные результаты в транспортных и доставочных бизнесах; DASH демонстрирует стабильный спрос, руководство по скорректированному EBITDA за Q2 лучше ожиданий рынка.

Однако Goldman Sachs также предупреждает, что давление на располагаемый доход потребителей и возможность продолжения выгодных для цифровой экономики преимуществ в второй половине 2026 года вызывают все больший интерес у инвесторов как потенциальные риски. В течение ближайших 4-6 недель в рамках исследования отраслевых каналов за Q2 Goldman Sachs сосредоточится на этом вопросе, пока оснований для корректировки текущих прогнозов нет.

Путь к видимости возврата инвестиций — ключевой фактор для переоценки

В отчете Goldman Sachs подчеркивается, что большинство акций в портфеле уже с начала года скорректировали свои оценки, и некоторые негативные факторы уже заложены в цены.

Исторический опыт показывает, что как только происходит позитивная коррекция в ожиданиях операционной прибыли — будь то за счет повышения эффективности или умеренного инвестиционного ритма — это обычно становится сигналом для повышения доверия инвесторов, что способствует пересмотру прогнозов прибыли и расширению мультипликаторов.

Goldman Sachs продолжает позитивно смотреть на темы облачных вычислений, AI-ускоренной цифровой рекламы и локального бизнеса (включая e-commerce и доставку), считая, что эти области могут обеспечить инвесторам рост, превосходящий исторические тренды.

Также Goldman Sachs выделяет Instacart (CART) и Roblox (RBLX) как относительно привлекательные по соотношению риск-доходность активы. В числе рекомендуемых к покупке акций — Amazon, Google, META, UBER, DASH, NFLX и SPOT с целевыми ценами на 12 месяцев в 325, 450, 830, 115, 280, 120 и 600 долларов соответственно.

Вся эта информация взята из追风交易台.

Более подробные разборы, включая оперативные комментарии и первоисточники, доступны по подписке【**追风交易台▪年度会员**】

Риск-уведомление и отказ от ответственности

          

            Рынок подвержен рискам, инвестиции — рискованны. Настоящий материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает конкретных целей, финансового положения или потребностей пользователя. Пользователь должен самостоятельно оценить, соответствуют ли любые мнения, точки зрения или выводы его ситуации. За инвестиционные решения несет ответственность он сам.