После отчётности: стоит ли покупать акции Arista Networks, продавать их или они оценены справедливо?

Arista Networks ANET опубликовала отчет о доходах за первый квартал fiscal 5 мая. Вот мнение Morningstar о доходах и акциях Arista Networks.

Ключевые показатели Morningstar для акций Arista Networks

• Оценка справедливой стоимости

  : $190

• Рейтинг Morningstar

  : ★★★★

• Рейтинг экономической рвы Arista

  : Широкая

• Рейтинг неопределенности Morningstar

  : Высокий

Что мы думали о доходах Arista Networks за первый квартал

Доходы и операционная маржа Arista Networks за первый квартал превзошли ожидания, и руководство повысило прогноз на весь год по общему доходу и доходу от искусственного интеллекта. Акции упали на 13% после закрытия торгов, вероятно, из-за того, что годовой прогноз не оправдал еще более сильных ожиданий.

Почему это важно: Фундаментальные показатели Arista отличные. Доход за первый квартал вырос на 35% по сравнению с прошлым годом, а прогноз на второй квартал предполагает рост на 29% по сравнению с прошлым годом. Расходы на инфраструктуру ИИ поддерживают устойчивый спрос на сети, что, по нашему мнению, приносит Arista пользу в среднесрочной перспективе.

• Инвесторы привыкли к превышениям и повышению прогнозов, поскольку Arista руководствуется консервативно. Новый прогноз соответствует нашему модели, превышающей консенсус продаж, который, вероятно, был ниже ожиданий инвесторов со стороны покупателей. Мы сосредоточены на долгосрочной тенденции роста, которая очень позитивна, поскольку мы знаем, что продажи ИИ могут быть разовыми квартал к кварталу.
• Arista снова отметила ограничения по поставкам, с сроками поставки до 52 недель. Мы считаем, что рост на 35% является чрезвычайно впечатляющим на фоне этих ограничений. Мы ожидаем, что предложение будет недооценивать спрос в обозримом будущем, что удлинит текущий период огромного роста поставок для Arista.

Итог: Мы повышаем нашу оценку справедливой стоимости для широкоморской Arista до $190 с $175, основываясь на более сильном прогнозе роста доходов дата-центров в ближайшие три года. После распродажи после закрытия рынка акции выглядят привлекательными.

• Мы прогнозируем рост выше руководства, на 30% в 2026 году. Далее мы ожидаем 25% роста доходов в 2027 году и 20% в 2028 году, а затем — рост в среднем по двенадцатипроцентной ставке. В дополнение к этому мы ожидаем умеренное расширение операционной маржи по не-GAAP до 49% к 2028 году, по сравнению с 48% в 2025 году.

Впереди: Arista повысила свой прогноз продаж на 2026 год до $11,5 млрд с $11,25 млрд, а прогноз продаж ИИ на 2026 год — до $3,5 млрд с $3,25 млрд. Весь повышенный прогноз сформирован за счет ИИ. Мы моделируем на $200 миллионов выше обеих цифр и считаем, что руководство придерживается консервативных ожиданий.

Оценка справедливой стоимости акций Arista Networks

С рейтингом в 4 звезды мы считаем, что акции Arista Networks умеренно недооценены по сравнению с нашей долгосрочной оценкой справедливой стоимости в $190. Наша оценка подразумевает мультипликатор стоимости предприятия/продаж на 2026 год в 20 раз и скорректированный мультипликатор цена/прибыль на 2026 год в 52 раза. В сравнении с нашими оценками не-GAAP прибыли за 2027 и 2028 годы, наши мультипликаторы составляют 42 и 34 раза соответственно. Основными драйверами нашей оценки являются рост в области высокоскоростных дата-центровых коммутаторов и широкомасштабные рыночные доли.

Мы прогнозируем 22% совокупный годовой рост продаж до 2030 года для Arista. Продажи в дата-центрах — крупнейший вкладчик в наши прогнозы, и мы моделируем среднегодовой рост в 24%. Мы ожидаем, что продажи Arista в дата-центрах будут расти быстрее рынка после 2026 года, с продолжением роста доли рынка наряду с портфелем сетевых решений Nvidia и по сравнению со всеми другими конкурентами. В частности, мы видим, что Arista лидирует в переходе к Ethernet-соединениям в сетях искусственного интеллекта, и ожидаем, что Arista займет долю в этом быстрорастущем рынке. Мы ожидаем, что Arista превзойдет свою цель в $3,25 миллиарда общего дохода от ИИ за 2026 год, что мы считаем консервативным.

Подробнее о оценке справедливой стоимости Arista Networks.

Рейтинг экономической рвы

Мы присваиваем Arista Networks широкий рейтинг экономической рвы на основе нематериальных активов в области высокоскоростных сетей и затрат на переключение клиентов. Мы считаем, что высокоскоростные коммутаторы и программно-определяемый подход Arista значительно отличаются от конкурентов и очень трудно воспроизвести. Мы ожидаем, что сильные позиции в области высокоскоростных переключений принесут Arista экономические прибыли, скорее всего, в течение следующих 20 лет.

Подробнее о экономической рве Arista Networks.

Финансовая устойчивость

Мы считаем, что баланс и генерация денежных средств Arista очень сильны. В будущем мы ожидаем, что она сосредоточит свои денежные потоки на органических инвестициях в первую очередь, а затем — на оппортунистических выкупах акций. На 31 декабря 2025 года у Arista был чистый денежный баланс в $10,7 млрд без долгов. Она постоянно покрывает свои обязательства и внутренние потребности за счет сильного свободного денежного потока. Мы прогнозируем, что денежные потоки быстро увеличатся вместе с выручкой, с $4,3 млрд (фактические показатели) в 2025 году до $9 млрд в 2030 году. В нашей модели предполагается, что маржа свободного денежного потока останется на уровне 40% от выручки, а Arista будет конвертировать более 100% своей чистой прибыли в денежные средства. Хотя исторически Arista полностью сосредоточена на органических инвестициях, мы считаем, что ее новые программы приобретений и выкупа акций были разумными.

Подробнее о финансовой устойчивости Arista Networks.

Риск и неопределенность

Мы присваиваем Arista Networks высокий рейтинг неопределенности Morningstar. Продажи Arista сосредоточены в рынке облачных сетей, который может проявлять цикличность и разовые расходы клиентов. Эта разовая природа может усугубляться концентрацией Arista в клиентах, таких как Microsoft MSFT и Meta Platforms META. Более мягкие расходы у этих клиентов могут негативно сказаться на показателях. Arista работает над расширением своего присутствия в крупном корпоративном сегменте, как в локальных дата-центрах, так и в кампусных сетях. Доля рынка Arista в локальных дата-центрах уступает ее присутствию в облачных сетях с высокой скоростью, и она исторически не участвовала в кампусных сетях. Мы считаем, что ее усилия по проникновению в эти рынки создают неопределенность. Если ей не удастся успешно войти, ее показатели могут пострадать.

Что касается экологических, социальных и управленческих аспектов, или ESG, мы видим небольшой риск для Arista. Мы считаем, что самый большой риск — это утечка данных или безопасность через ее оборудование, что может нанести постоянный репутационный ущерб компании, но этот риск мы оцениваем как низкий.

Подробнее о рисках и неопределенностях Arista Networks.

Мнения быков и медведей по ANET

• Arista Networks заняла ведущие позиции на рынке высокоскоростных коммутаторов благодаря технологическому лидерству, и продолжает наращивать долю.
• Arista демонстрирует лучшие в классе показатели прибыли и зарабатывает устойчивые экономические прибыли, что отражает ее сильное ценностное предложение и широкую экономическую рву.
• Arista генерирует значительный свободный денежный поток, который она может использовать для органических инвестиций и возврата акционерам.

Мнения медведей по ANET

• В области сетевых решений, кроме высокоскоростных коммутаторов, у Arista слабая позиция, и ей может быть трудно расширяться в смежных сегментах.
• Мы видим повышенную конкуренцию в области генеративного ИИ, где Nvidia занимает крупную позицию благодаря комплектам собственной сетевой техники вместе с GPU.
• История приобретений Arista небольшая и новая, и она рискует разрушить стоимость для акционеров из-за неудачных сделок.

Эта статья подготовлена Джиллиан Мур.