Индекс гибридных фондов, ориентированных на акции, достиг нового максимума «Стоять в свете» — коллективное инвестирование превзошло «Нинь-компанию»

Ценные бумаги时报 журналист Пэй Ли Жуй

После пятилетнего перерыва индекс смешанных фондов с акциями превзошел исторический максимум.

Это не только означает, что доходность более тысячи активных фондов с правом голоса постоянно растет, но и свидетельствует о том, что многие фонды, ранее погрязшие в проблемах и утратившие половину стоимости, уже «выбрались из ямы», а активное управление публичных фондов снова выходит на восходящую траекторию.

Однако, движущая сила этого достижения «изменилась»: световая связь, превзойдя уровень «Нин-композиций» по степени группового инвестирования, заняла центральное место, а Zhongji Xuchuang уже заменил CATL в качестве крупнейшей крупной позиции в активных фондах с правом голоса. В то время как индекс смешанных фондов с акциями достиг нового рекорда, фонды активно делают ставки на сектор AI-оборудования, представленный световой связью, и начинается новый виток массового группового инвестирования.

Более тысячи активных фондов с правом голоса достигли исторического рекорда

7 мая индекс смешанных фондов с акциями Wind достиг 13521.96 пункта, установив новый рекорд. Это второй раз за последние пять лет, после достижения 13231.44 пункта в феврале 2021 года, когда индекс обновил свой рекорд.

Индекс Wind часто используется как средняя метрика управленческих способностей активных фондов и всей индустрии публичных фондов, что означает, что после более чем пяти лет колебаний активные фонды наконец «вернули утраченные позиции».

Данные Wind показывают, что с начала мая более 1700 активных фондов с правом голоса достигли новых рекордов по скорректированной чистой стоимости единицы. Исключая фонды, созданные в течение последних двух лет во время текущего раунда рынка, около 1400 фондов достигли новых максимумов, что свидетельствует о том, что множество активных фондов уже «выбрались из ямы».

Также впервые за год появился «фонд с удвоенной доходностью». По данным Wind, по состоянию на 6 мая, фонд GF Fund под управлением GF Yuanjian Zhixuan достиг доходности за год 100.97%, став первым активным фондом с правом голоса, удвоившим свою чистую стоимость. По состоянию на 8 мая, его доходность за год достигла 112.29%, вновь установив рекорд.

Стоит отметить, что четыре фонда, созданных в начале 2021 года на пике рынка, также достигли новых максимумов в этом мае. Среди них — фонд Hui Tianfu Digital Future A, управляемый Ян Цзинь и Ма Лэй, фонд Fuguo Balanced Selection, управляемый Ян Дуном, фонд Yin Hua Xin Jia, управляемый Ли Сяосинь, и фонд Boshi Huixing, управляемый Ву Вэй.

В качестве примера возьмем Hui Tianfu Digital Future A, который был запущен с общим объемом 9.993 миллиарда юаней 24 февраля 2021 года. Тогда рынок находился на пике, и последующие три года рынок находился в медвежьем тренде, а чистая стоимость снизилась почти вдвое. Однако в феврале 2024 года фонд начал восстанавливаться, за последние два года его доходность составила около 142%, а с момента основания — 42.54%.

За последние пять лет наибольший доход показал фонд Yi Fang Da Rui Xiang I, управляемый Ву Ян, созданный в июне 2015 года, с доходностью 405.8% за пять лет и 1020.86% с момента основания. Также более 350% за пять лет показали такие фонды, как Dongwu New Trend Value Line и Dongwu Mobile Internet, управляемые Лю Юаньхай, а также Jing Shun Chang Cheng Stable Return, управляемый Цзяньшань.

Световая связь стала новым лидером после сектора новых энергетик

После пяти лет индекс смешанных фондов с акциями Wind достиг нового рекорда, однако движущие силы этого роста уже «изменились».

В 2021 году рынок A-shares демонстрировал ярко выраженную структурированную сегрегацию: институциональные инвесторы сосредоточились на потребительском секторе, представленном белым алкоголем, и секторе новых энергетик, представленном литий-ионными батареями. К концу 2021 года три крупнейших активных фонда с правом голоса в основном держали позиции в CATL, Kweichow Moutai и Wuliangye. Эти две крупнейшие позиции в активных фондах были поддержаны более чем 1000 фондами, доля владения составляла 9.97% и 4.62% соответственно.

Сектор новых энергетик был ключевым драйвером предыдущего раунда бычьего рынка активных фондов: большинство «удвоенных фондов» 2020–2021 годов основывались на крупных позициях в этом секторе. Например, в 2020 году Zhao Yi управлял Industrial 4.0, который достиг доходности 166.56%, а его основные позиции включали CATL, Ganfeng Lithium и Longi Green Energy. В 2021 году Cui Chenlong управлял Qianhai Open Source Utility и Qianhai Open Source New Economy A, которые заняли первые места по доходности — 119.42% и 109.36% соответственно, а их основные позиции включали такие компании, как China Resources Power, Huaneng International Power и лидеры сектора — EVE Energy, BYD и CATL.

Через пять лет подобная ярко выраженная сегрегация снова проявилась, но теперь основная позиция в инвестициях фондов сместилась с «Нин-композиций» на световую связь.

Данные Wind показывают, что по итогам первого квартала 2026 года Zhongji Xuchuang продолжает оставаться крупнейшей позицией в активных фондах с правом голоса. Также в тройке лидеров — Xin Yi Sheng и Dongshan Jingmi, которые занимают третье и шестое места.

Более того, если оценивать степень группового инвестирования по доле владения в свободных акциях, то по состоянию на конец первого квартала 2026 года активные фонды держали Dongshan Jingmi, Xin Yi Sheng и Zhongji Xuchuang с долями 18.54%, 17.23% и 11.7% соответственно, что уже превышает доли в крупнейших компаниях сектора новых энергетик, таких как CATL и Longi Green Energy, в 2021 году. Это говорит о том, что уровень группового инвестирования в световую связь превысил «Нин-композиций».

Отчет Galaxy Securities показывает, что в первом квартале этого года сектор связи превзошел электронику по уровню сверхраспределения в активных фондах — 8.28%, что на 1.63 процентных пункта больше по сравнению с предыдущим кварталом.

Световая связь стала мощным драйвером новых «удвоенных фондов». Например, в первом квартале фонд GF Yuanjian Zhixuan активно инвестировал в сектор оптоволоконных кабелей, а его три крупнейшие позиции — Changfei Fiber, Zhongtian Technology и Hengtong Optoelectronics — занимали около 30% портфеля. За год акции этих компаний выросли: Changfei Fiber — в 2.41 раза, Zhongtian Technology — в 1.26 раза, Hengtong Optoelectronics — в 2.12 раза, что делает их одними из лучших «удвоенных» акций этого года.

Опасности чрезмерного группового инвестирования

Когда уровень группового инвестирования в световую связь уже превысил уровень «Нин-композиций», возникает вопрос: не повторится ли ситуация 2021 года, когда рынок разрушился из-за распада групповых позиций?

Обратимся к истории A-shares: институциональные группы не являются новостью. В 2000 году — интернет-бум, в 2011 году — рост потребительского сектора, в 2017–2019 годах — индекс «Мяо», в 2020–2021 — «Нин-композиций», а сейчас — сектор световой связи, вызванный спросом на AI-вычислительные мощности. За каждым из этих рыночных циклов стоит экономическая трансформация, однако почти при каждом из них чрезмерное группирование приводило к росту оценок и последующему их возвращению к разумным уровням.

Отчет Guojin Securities показывает, что по итогам первого квартала этого года активные фонды с правом голоса в целом распределяли 31.5% своих активов в сектор AI-оборудования, что на 17.7 процентных пункта выше среднего уровня за всю историю. Это уже превышает пик «Нин-композиций» в начале 2021 года, но не достигает уровней «Мяо» и финансово-имущественного пузыря 2007 года. Для AI-оборудования, хотя уровень группового инвестирования сейчас не является экстремальным, учитывая ускорение тренда с апреля, стоит сохранять осторожность.

Дай Цзе, управляющий фондом Pengyang Competitiveness Pioneer, отметил, что с точки зрения развития индустрии AI, перемены происходят очень быстро, однако нельзя игнорировать тот факт, что рынок придает очень высокие оценки многим стартапам без прибыли, что напоминает интернет-бум начала 2000-х годов (когда революция интернета кардинально изменила мир, но рынок в итоге пережил крах). В краткосрочной перспективе, поскольку верхняя часть цепочки поставок AI — вычислительное оборудование — наиболее стабильна, однако в среднесрочной перспективе высокая прибыльность этого сегмента не может сохраняться долго, а точки разворота рынка обычно опережают циклы экономического подъема. Поэтому, несмотря на текущий рост, чрезмерное группирование в секторе вычислительных мощностей вызывает опасения.

«Но в отличие от прошлых периодов, сейчас рынок демонстрирует разрыв: с одной стороны, из-за геополитических рисков снижается аппетит к риску, а с другой — инвесторы продолжают группировать средства в высоко оцененные новые технологии. Это создает ситуацию, когда в условиях высокой волатильности и неопределенности капитал движется к активам с высоким ростом и высокой предсказуемостью. Пока эти условия сохраняются, сильнейшие будут продолжать доминировать», — отметил один из фондовых менеджеров Шанхая.