Недавно обнаружено явление, заслуживающее внимания: ворота традиционных финансов медленно открываются для DeFi, а RWA — это ключ к ним.

Что такое RWA? Проще говоря, это цифровизация активов реального мира. Вы можете представить себе доллар, золото, недвижимость, облигации, страхование, даже лицензионные сборы — все это входит в сферу RWA. Звучит очень широко, но именно в этом и заключается его сила.

Данные показывают это ясно. Размер рынка фиксированных доходных облигаций составляет около 127 триллионов долларов, общая стоимость недвижимости в мире — примерно 362 триллиона долларов, только золото оценивается в 11 триллионов долларов. А рыночная капитализация нативных криптоактивов всего 1,1 триллиона долларов, что примерно в десять раз меньше стоимости золота. Если бы даже небольшая часть этих традиционных активов была внедрена в DeFi, как бы изменилась масштабность рынка? Только подумать — и уже захватывает дух.

Но как именно RWA попадает в DeFi? Основная идея очень ясна: с помощью умных контрактов токенизировать RWA, одновременно создавая механизмы гарантии вне цепочки, чтобы выпущенные токены всегда могли быть обменены на базовые активы. Звучит просто, но на практике реализовать это очень сложно.

На сегодняшний день в DeFi RWA реализуются в основном несколькими способами. Первый — стабильные монеты, такие как USDT, USDC, BUSD — по сути, все они являются RWA. Компания Tether, Circle, Paxos через аудитированные долларовые резервы выпускают стабильные монеты для использования в блокчейне — это самый зрелый пример.

Второй — синтетические активы. Через проекты вроде Synthetix можно торговать на цепочке деривативами, такими как акции, товары и другие активы. В пиковый период бычьего рынка 2021 года протокол Synthetix заблокировал активов на сумму свыше 3 миллиардов долларов, что показывает высокий спрос на такие продукты.

Также есть протоколы кредитования. Заемщики могут использовать RWA в качестве залога для получения кредитов в DeFi — это важно для устойчивого развития протокола. Появились даже беззалоговые кредиты на основе доверия, что в традиционной финансовой системе кажется почти невозможным.

Что касается конкретных кейсов, то MakerDAO — это эталон этого сегмента. Их бизнес по RWA уже превышает 680 миллионов долларов, при этом приносит более 58% дохода протоколу. Это немаленькая сумма. Для профессионального управления RWA MakerDAO создали RWA Foundation, которая занимается различными типами залогов через специальные юридические лица.

Механизм ликвидации MakerDAO тоже очень интересен. Так как RWA вне цепочки не могут быть ликвидированы напрямую через умные контракты, они разработали сложную систему внешнего исполнения. В нее входят RwaLiquidationOracle — оракул для ликвидации, RwaFlipper — виртуальный модуль ликвидации, RwaUrn — для заимствования DAI и другие инструменты. Когда требуется ликвидация, через tell() запускается обратный отсчет, при решении проблемы вызывается cure() для восстановления, а если решить проблему не удается — cull() аннулирует позицию. Эта система уникальна для существующих протоколов DeFi.

На сегодняшний день в MakerDAO около 680 миллионов долларов RWA распределены по трем основным направлениям. Около 500 миллионов долларов — в виде государственных облигаций США, управляемых Monetalis, что обеспечивает стабильный доход для протокола. Еще один — кредит под 100 миллионов долларов, предоставленный банком Huntingdon Walley Bank из Филадельфии, — это первый в США пример коммерческого кредита, поддерживаемого регулируемым финансовым институтом и децентрализованной стабильной монетой. Также французский банк Société Générale занял у MakerDAO 7 миллионов долларов, обеспеченных облигациями AAA-класса на 40 миллионов евро в поддержку OFH-токена.

Centrifuge использует другой подход. Они через NFT вводят активы реального мира в экосистему криптовалют, их TVL уже превышает 170 миллионов долларов. Их продукт Tinlake позволяет инициаторам активов превращать реальные активы в NFT с юридическими документами, а затем использовать эти NFT в качестве залога для создания пулов активов. Каждый пул генерирует два типа токенов: DROP и TIN. Владельцы DROP получают фиксированный доход с меньшим риском, а TIN — более волатильный, но потенциально более доходный, при этом несут больший риск. Такая многоуровневая структура хорошо подходит для разных инвесторов с разными предпочтениями по рискам.

Однако RWA сталкивается и с очевидными вызовами. Самая большая проблема — вопрос доверия. Так как токенизация активов реального мира происходит вне цепочки, их нельзя принудительно ликвидировать через умные контракты, и они по-прежнему требуют доверия к традиционным финансовым институтам. Это означает, что доверительная природа RWA, скорее всего, никогда не достигнет уровня нативных криптоактивов. Именно по этой причине полностью децентрализованные протоколы DeFi в настоящее время вряд ли смогут поддерживать RWA, и большинство проектов в этой сфере все еще имеют централизованные роли в управлении активами.

Но возможности есть. STO (размещение ценных токенов) традиционно считается ограниченным инструментом для RWA, однако это один из немногих способов, который регуляторы признают в области токенизации активов. Пути развития STO в рамках регулирования могут стать именно тем направлением, которое RWA нужно исследовать. Когда доходность традиционных финансовых инструментов (например, американские облигации около 3,5%) превышает доходность протоколов DeFi (например, ведущие кредитные протоколы около 2%), эта разница сама по себе создает устойчивый источник дохода для DeFi.

Короче говоря, что такое RWA? Это мост между традиционными финансами и децентрализованным финансированием. Этот сегмент только начинается, и его потенциал в будущем может оказаться гораздо больше, чем мы можем себе представить сейчас.