20 миллионов активов привели к 1 миллиарду, почему первая сделка по приобретению после выхода на биржу у компании 红板科技 выбрала объект банкротства и реструктуризации?

Вопрос AI · Какие риски связаны с привлечением 20 миллионов для приобретения на сумму 400 миллионов?

Журналист интерфейсных новостей Чжао Янго

8 апреля только что на главной площадке Шанхайской фондовой биржи прозвучал колокол о выходе на биржу, а 27 апреля было объявлено о намерении участвовать в аукционе с начальной ценой более 400 миллионов юаней, предметом которого является банкротная компания. В свете внимания капиталового рынка действия компании Hongban Technology (603459.SH) разворачивались так быстро, что невозможно было уследить за всеми деталями. Эта компания, получившая репутацию лидера в области HDI (высокоплотных межсоединительных плат) и аккумуляторных плат для мобильных телефонов, уже открыла «первую стрельбу» в процессе интеграции активов после выхода на биржу.

Согласно сообщению о прогрессе, опубликованному 6 мая компанией Hongban Technology, подтверждено, что через полностью принадлежащую ей новую дочернюю компанию Ji’an Huiyang Electronics Co., Ltd. (далее — «Ji’an Huiyang») она успешно приобрела 100% акций Jiangxi Zhihao Electronics Technology Co., Ltd. (далее — «Jiangxi Zhihao») по цене около 419 миллионов юаней. Вдохновленные этой новостью, акции Hongban Technology 6 и 7 мая выросли соответственно на 8,5% и 10%.

Активы банкротных ликвидаций стали «жарким товаром»

Согласно данным, компания-цель Jiangxi Zhihao была основана 30 ноября 2016 года, расположена в районе промышленного развития Луннань, Ганьчжоу, провинция Цзянси, ранее являлась крупной производственной базой в области PCB, но в итоге из-за долговых проблем была вынуждена пройти процедуру банкротства и реорганизации.

Это третий аукцион по данному объекту.

Интерфейсные новости увидели на платформе JD Asset Trading, что первый аукцион состоялся 2 марта с начальной ценой 748 миллионов юаней, его посмотрели 3534 человека; второй — 23 марта с начальной ценой 523 миллиона юаней, его посмотрели 3643 человека.

После двух неудачных торгов 30 апреля был запущен третий аукцион с начальной ценой 419 миллионов юаней, на тот момент зарегистрировался только один участник — Ji’an Huiyang, который в итоге выиграл лот по стартовой цене.

Источник: платформа JD Asset Trading

Далее, после полного погашения стоимости аукциона и вступления сделки в силу, Hongban Technology сможет в соответствии с законом оформить снятие залога, обеспечить гарантии по лизингу и снять все ограничения на права, а также реализовать план реорганизации, утвержденный судом Луннань, став инвестором по реорганизации Jiangxi Zhihao.

По состоянию на 28 февраля 2026 года, балансовая стоимость активов Jiangxi Zhihao составляет 1,045 миллиарда юаней, а оценочная ликвидационная стоимость — 582 миллиона юаней, что дает отрицательную доходность —44,29%. Цена покупки в 419 миллионов юаней составляет примерно 28% от оценочной стоимости, что равно 40% балансовой стоимости. Точная и расчетливая стратегия Hongban Technology с самого начала намекает на «умный расчет».

Согласно опубликованной информации, ранее Hongban Technology вложила 20 миллионов юаней в создание полностью принадлежащей дочерней компании Ji’an Huiyang, эти 20 миллионов — собственные средства. В части финансирования, связанной с приобретением, говорится, что Ji’an Huiyang обратилась в финансовые учреждения за кредитом на сумму не более 400 миллионов юаней для слияния и поглощения, при этом компания выступает гарантом по кредиту, а в качестве залога используется акционерный пакет Jiangxi Zhihao. Залогом служит доля Jiangxi Zhihao, а заемные средства идут на покупку этой доли — тактика Hongban Technology кажется очень «опытной».

Почему эта новая публичная компания решила сразу же сосредоточиться на приобретении банкротной компании?

Причина в том, что отрасль сейчас «горячая».

Общая информация показывает, что Hongban Co., Ltd. занимается PCB уже 20 лет, выпускает HDI-платы, жесткие, гибкие, комбинированные, типы плат, похожие на носители, IC-носители и другие продукты среднего и высокого класса. В области downstream — потребительская электроника, автомобильная электроника, высококлассные дисплеи, телекоммуникационная электроника, компьютеры и периферийные устройства. В связи с новым витком инноваций в области смартфонов и ПК, а также ростом спроса на электрификацию и умные автомобили, спрос на высококлассные продукты, такие как HDI-платы, быстро растет.

Интерфейсные новости отмечают, что в 2023, 2024 и 2025 годах объем производства PCB Hongban Technology составит соответственно 1,5293, 1,7976 и 2,071 миллиона квадратных метров, а коэффициент использования мощностей — 85,01%, 88,51% и 88,57%, что приближается к пределу.

Согласно проспекту эмиссии, проект по увеличению производства высокоточных печатных плат мощностью 1,2 миллиона квадратных метров в год сможет расширить мощность на 51% в будущем, однако его реализация запланирована на два года, а запуск — на третий год после завершения строительства, даже при использовании метода «строительство и запуск одновременно».

В объявлении говорится: «Эта покупка позволит быстро восполнить краткосрочный дефицит мощности и сформировать стратегию «краткосрочного быстрого расширения + долгосрочного повышения мощности».

Общая информация показывает, что активы включают полноценное производство PCB, промышленную землю, оборудование, строящиеся объекты и патенты, что обеспечивает масштабное и зрелое производство PCB и высокую степень синергии с основной деятельностью Hongban Technology. Компания заявляет, что «эта покупка позволит без задержек получить зрелые мощности и производственные лицензии, значительно сократив капитальные затраты, временные и управленческие издержки».

Неопределенности за спиной приобретения

Для Hongban Technology покупка Jiangxi Zhihao — это не просто приобретение активов, а покупка времени. Однако, интерфейсные новости также отмечают, что в планах компании есть некоторые риски.

Во-первых, 419 миллионов юаней — это, возможно, не вся цена.

На платформе JD Asset Trading обнаружена еще одна позиция — активы на сумму 7,4 миллиона юаней, которые могут быть присоединены к сделке.

Согласно постановлению суда города Янтинь от 23 марта 2025 года, право собственности на 312 единиц оборудования и строящиеся объекты принадлежит компании Yan Tin Wu Zhu Integrated Circuit Co., Ltd. (далее — «Yan Tin Wu Zhu»), однако из-за отсутствия демонтажа эти активы пока остаются под охраной Jiangxi Zhihao.

Поскольку право собственности на эти активы не принадлежит Jiangxi Zhihao, они не включены в активы для инвестиций по реорганизации. В настоящее время Yan Tin Wu Zhu требует за эти активы 74 миллиона юаней, и окончательная цена будет определена по договоренности между покупателем и Yan Tin Wu Zhu.

Во-вторых, потребуется проверить способность к интеграции.

Как компания, находящаяся в процессе реорганизации, Jiangxi Zhihao имеет сложную систему залогов. В объявлении указано, что земельные участки, здания и оборудование заложены у различных кредиторов, включая банк Ганьчжоу и лизинговые компании. Для урегулирования этих юридических и долговых вопросов Hongban Technology потребуется приложить значительные усилия.

Кроме того, Jiangxi Zhihao числится в списке недобросовестных должников и ограниченных к участию в высоких расходах. В компании зарегистрировано 34 судебных иска, она также находится в списке налоговых должников. Покупка Hongban Technology — это не только приобретение зданий и оборудования, но и «старых долгов» компании. Способности к интеграции станут проверкой для компании впервые с момента выхода на биржу.

Третье, Jiangxi Zhihao сейчас остановлена, когда возобновится производство и насколько оно восстановится — пока неизвестно.

По данным сайта по трудовым ресурсам Ганьчжоу, в объявлениях о найме 2024 года указывалось, что Jiangxi Zhihao способна производить 5 миллионов квадратных метров высококлассных печатных плат в год, что больше, чем текущие показатели Hongban Technology. Но, к сожалению, сейчас Jiangxi Zhihao остановлена.

Обратившись к официальному телефону Hongban Technology, журналисты услышали, что «(Jiangxi Zhihao) сейчас в состоянии простоя, ведет деятельность». Когда спросили о мощности, представитель ответил, что «еще не был на месте», и по другим деталям — «следим за дальнейшими объявлениями, если появятся важные новости, обязательно сообщим».

Также связались с управляющим реорганизацией Jiangxi Zhihao, который подтвердил, что «(остановка) уже довольно долгая». При попытке уточнить ситуацию, он ответил, что «не очень удобно».

Покупка Hongban Technology — это отражение безумной гонки за захват рынка PCB в нынешней отрасли.

В этом году компании, такие как Pengding Holdings (002938.SZ), объявили о вложениях в 11 миллиардов юаней в создание высококлассных производственных баз PCB, Shenghong Technology (300476.SZ) — о планах инвестиций на 20 миллиардов, Huatian Electronics (002463.SZ) — о планах инвестиций в 5,5 и 6,8 миллиардов юаней. В целом, сектор PCB, особенно в области AI-серверов и высокоуровневых HDI, уже охвачен ожесточенной конкуренцией.

На фоне этого, крупная покупка Hongban Technology может стать трамплином для быстрого обгона конкурентов, но одновременно — и серьезным испытанием. Как все сложится — покажет время, и ответ даст сама компания.