Наблюдение за валовой прибылью фармацевтических акций: 14 акций превзошли Kweichow Moutai, Haichuang Pharmaceutical возглавила с 98,62%

Вопрос к AI · Почему высокие валовые прибыли инновационных фармацевтических компаний трудно превратить в прибыль?

По мере завершения раскрытия годовых отчетов компаний A-акций за 2025 год, внимание привлекла ситуация с валовой прибылью в фармацевтическом секторе. Данные Wind показывают, что среди акций A-акций 18 компаний имеют валовую прибыль свыше 90%, из них 14 — превышают показатели Guizhou Moutai. Среди них наибольшая валовая прибыль у Haichuang Pharmaceutical — 98,62%. Кроме того, большинство компаний с валовой прибылью выше 90% — это инновационные фармацевтические компании, из которых 6 еще не достигли прибыльности, являясь компаниями на стадии технологического роста.

По мнению отраслевых экспертов, основа высокой валовой прибыли инновационных фармацевтических компаний — это ценовая власть, не подверженная обычной рыночной конкуренции, и относительно низкая стоимость материалов. Однако даже при очень высокой валовой прибыли многие инновационные компании на ранних этапах сталкиваются с большими затратами на исследования и разработки и маркетинг, что часто приводит к чистым убыткам. В сравнении, валовая прибыль компаний по фармацевтическому дистрибуции в целом ниже. Кроме того, в 2025 году у Yuan Sheng Biology и Treasure Island зафиксированы отрицательные показатели валовой прибыли.

Фармацевтические акции занимают первые три места по валовой прибыли среди A-акций

Данные Wind показывают, что в 2025 году три лидера по валовой прибыли среди акций A-акций — это фармацевтические компании.

Конкретно, в 2025 году Haichuang Pharmaceutical, Shouyao Holdings и Ailisi занимают первые три места по валовой прибыли среди фармацевтических компаний A-акций, с показателями 98,62%, 96,93% и 96,83% соответственно.

Guizhou Moutai славится высокой валовой прибылью, в 2025 году она составила 91,18%. Среди фармацевтических компаний 14 акций имеют валовую прибыль, превышающую Guizhou Moutai. Помимо упомянутых трех, это также Dizhè Pharmaceutical, Wuwu Biological и Tibet Pharmaceutical.

По росту валовой прибыли, значительный прирост показали Haichuang Pharmaceutical и San Sheng Guojian. В 2024 году валовая прибыль Haichuang Pharmaceutical составляла всего 8,43%. В 2025 году валовая прибыль San Sheng Guojian выросла с 74,5% до 92,07%.

Значительный рост валовой прибыли Haichuang Pharmaceutical в 2025 году связан с выпуском новых лекарственных средств, что также привело к значительному увеличению выручки за отчетный период. Финансовые данные показывают, что в 2025 году выручка Haichuang Pharmaceutical достигла 20,4699 млн юаней, что на 5480,11% больше по сравнению с предыдущим годом.

По информации, в мае 2025 года Haichuang Pharmaceutical получила одобрение на выпуск первого самостоятельно разработанного препарата для лечения поздней стадии рака простаты — Haina’an (торговое название: дезонзарам бальзам), который был включен в национальный перечень медицинских препаратов в декабре 2025 года.

В годовом отчете за 2025 год Haichuang Pharmaceutical указала, что в предыдущем году доходы от продаж промежуточных продуктов были незначительными, поэтому структура доходов и уровень валовой прибыли изменились. В 2025 году валовая прибыль фармацевтических препаратов Haichuang Pharmaceutical достигла 99,79%.

По вопросам, связанным с компанией, корреспондент Beijing Business направил запрос в Haichuang Pharmaceutical, однако на момент публикации ответа не получил.

Что касается San Sheng Guojian, в 2025 году компания получила предварительный платеж за лицензию на проект 707 от Pfizer и признала доход в размере 2,8 млрд юаней, что значительно увеличило доходы от лицензирования и доходы из других стран и регионов по сравнению с прошлым годом, а также повысило валовую прибыль компании.

Высокая валовая прибыль в основном у инновационных фармацевтических компаний

Корреспондент Beijing Business заметил, что большинство фармацевтических компаний с высокой валовой прибылью — это инновационные компании.

Данные Wind показывают, что 18 акций имеют валовую прибыль свыше 90%, например, Dizhè Pharmaceutical — 95,73%, Zhixiang Jintai — 93,02%, Zejing Pharmaceutical — 90,42%, Maiwei Biological — 90,27%. Также валовая прибыль у Nuo Cheng Jianhua, Baili Tianheng, Shenzhou Xibao превышает 90%.

Однако высокая валовая прибыль не равна высокой прибыли. Данные Wind показывают, что из компаний с валовой прибылью выше 90%, 6 еще не достигли прибыльности. Например, Haichuang Pharmaceutical в 2025 году получила чистую прибыль около -137 млн юаней. Это связано с тем, что на ранних стадиях развития инновационные фармацевтические компании вынуждены вкладывать большие средства в исследования и разработки. В 2025 году инвестиции в R&D Haichuang Pharmaceutical превысили 500% от выручки, а маркетинговые расходы выросли из-за продвижения новых препаратов.

Дэн Юн, директор Центра правового регулирования здравоохранения и инноваций при Beijing University of Chinese Medicine, отметил в интервью корреспонденту Beijing Business, что у инновационных фармацевтических компаний особая структура затрат: на ранних этапах разработки требуется более десяти лет и крупные инвестиции в исследования и клинические испытания, что создает высокие фиксированные затраты; после одобрения выпуска препарата предельные производственные издержки очень низки, при массовом производстве стоимость материалов на упаковку минимальна, что создает основу для высокой валовой прибыли.

Кроме того, Дэн Юн подчеркнул, что у инновационных фармацевтических компаний сильная ценовая власть. Также бизнес-модель с легкими активами — большинство компаний не строят собственные производственные мощности, а используют аутсорсинг через CMO, что значительно сокращает операционные издержки; часть доходов поступает от лицензирования технологий и R&D-услуг, без затрат на физические материалы, что дополнительно повышает валовую прибыль. Влияние на показатели оказывает и бухгалтерский учет: расходы на R&D списываются в текущем периоде, не включаются в себестоимость продукции, а учитываются только производственные издержки, что объективно увеличивает показатель валовой прибыли. Компании, еще не достигшие прибыльности, не испытывают давления из-за амортизации мощностей, что делает их валовую прибыль еще более заметной.

Экономист и эксперт по финансам Ю Фэнхуэй отметил, что при анализе валовой прибыли фармацевтической компании важно учитывать ассортимент продукции и стадии жизненного цикла каждого продукта. Новые продукты обычно имеют более высокую валовую прибыль, поскольку находятся под патентной защитой, а после истечения срока патента на рынок выходят дженерики, что значительно снижает валовую прибыль оригинальных препаратов. Также необходимо учитывать долю инвестиций в R&D и их влияние на структуру затрат: большие вложения в исследования и разработки в краткосрочной перспективе могут сжимать чистую прибыль, но в долгосрочной — являются ключом к сохранению конкурентоспособности и высокой валовой прибыли. Наконец, сравнение с другими компаниями отрасли помогает оценить ценовую стратегию и эффективность контроля затрат.

Yuan Sheng Biology и Treasure Island с отрицательной валовой прибылью

В отличие от инновационных фармацевтических компаний, в сегментах фармацевтической дистрибуции и производства традиционной китайской медицины валовая прибыль в целом ниже.

Данные Wind показывают, что в 2025 году у Yuan Sheng Biology и Treasure Island зафиксированы отрицательные показатели валовой прибыли — соответственно -14,52% и -2,86%. Это свидетельствует о том, что некоторые компании сталкиваются с серьезными проблемами в управлении затратами, ценообразовании или рыночной конкуренции.

Yuan Sheng Biology в годовом отчете за 2025 год указала, что в отчетном периоде прибыль от бизнеса по клеточной и генетической терапии CDMO составила -79,17%, что на 35,35 процентных пункта выше по сравнению с прошлым годом; это связано с тем, что цены на заказы CDMO остаются низкими, а после запуска полного функционирования индустриальной базы в Циньгане амортизационные и производственные расходы остаются высокими, а использование мощностей растет медленно, что в краткосрочной перспективе не позволяет быстро снизить издержки, что в итоге привело к значительному отрицательному показателю валовой прибыли по CDMO. В то же время, прибыльность бизнеса по регенеративной медицине составила -8,85%, что на 69,74 процентных пункта выше по сравнению с прошлым годом, поскольку этот сегмент еще находится в начальной стадии развития и имеет небольшой масштаб.

Treasure Island в 2025 году снизила валовую прибыль по сравнению с прошлым годом из-за задержек в реализации политики централизованных закупок традиционных китайских лекарств и снижения цен на основные продукты.

Кроме того, компании как Nanjing Pharmaceutical, Jiashitang и Jiuzhoutong демонстрируют низкую валовую прибыль. В отрасли считают, что в секторе фармацевтической дистрибуции валовая прибыль обычно низкая из-за большого количества посредников, слабых переговорных позиций и высоких логистических затрат.

В целом, в 2025 году структура валовой прибыли в секторе фармацевтики A-акций демонстрирует «ледяной и огненный» контраст. Инновационные компании благодаря эксклюзивным продуктам и ценовым преимуществам занимают высокие позиции по валовой прибыли, однако реализация прибыли требует времени; в то время как традиционные компании и дистрибьюторы сталкиваются с давлением со стороны затрат и рынка.

Дин Нин, корреспондент Beijing Business