Тайлинь Технологии готовится к IPO в Гонконге, устойчивость показателей остается под вопросом

В последнее время отечественное предприятие по производству электровелосипедов двухколесных транспортных средств, компания Тайлинк Текнолоджии (в сокращении «Тайлинк Тек») подала заявку на листинг на основной доске Гонконгской фондовой биржи. Согласно проспекту эмиссии, за последние годы доходы и чистая прибыль Тайлинк Тек демонстрируют устойчивый рост. Но за яркими показателями эффективности скрываются споры о высокой задолженности компании, обоснованности привлечения средств для расширения производства, а также о сжатии отраслевого регулирования на фоне внедрения новых национальных стандартов для электровелосипедов, что вместе составляет основные вопросы при прохождении IPO.

Устойчивый рост показателей — высокая задолженность

Открытая информация показывает, что Тайлинк Тек является ведущим брендом электровелосипедов в стране. В настоящее время компания предлагает 50 моделей электровелосипедов, 38 моделей электромотоциклов и 3 модели электроскутеров, охватывая сценарии городских ежедневных поездок, доставки и грузоперевозок.

Что касается эффективности, Тайлинк Тек за отчетный период достигла быстрого роста. Согласно проспекту, в 2023, 2024 и 2025 годах по три квартала подряд компания получила выручку в 11,88 млрд юаней, 13,60 млрд юаней и 14,84 млрд юаней соответственно; чистая прибыль за тот же период составила 287 млн юаней, 472 млн юаней и 823 млн юаней, при этом рост чистой прибыли за первые три квартала 2025 года достиг 122,4%.

С точки зрения структуры выручки, основными источниками дохода Тайлинк Тек являются электровелосипеды и электромотоциклы. В 2023, 2024 и 2025 годах по три квартала выручка от электровелосипедов составляла 6,67 млрд юаней, 7,06 млрд юаней и 8,35 млрд юаней, что соответствовало долям 56,1%, 51,9% и 56,3%. В то же время, выручка от электромотоциклов составляла 2,87 млрд юаней, 3,18 млрд юаней и 2,91 млрд юаней, с долями 24,2%, 23,4% и 19,6%. Также за последние годы бизнес по производству аккумуляторов демонстрирует быстрый рост, и по итогам первых трех кварталов 2025 года его доля в выручке достигла 20,4%, становясь второй по значимости линией роста помимо готовых транспортных средств.

Что касается валовой прибыли, то за 2023, 2024 и 2025 годы по три квартала показатели составили 11,3%, 13,0% и 14,6%, демонстрируя устойчивое повышение, однако по сравнению с конкурентами разрыв остается значительным. Согласно опубликованным годовым отчетам, в 2024 году валовая маржа Yadea Holdings составила 15,2%, Aima Technology — 17,8%, а в тот же период Ninebot достигла 28,2%. Кроме того, за первые три квартала 2025 года маржа по бизнесу аккумуляторов у Тайлинк Тек составила всего 1,0%, что указывает на стратегию «низкая цена — большой объем», и вклад этого сегмента в прибыльность компании невелик.

Стоит отметить, что рост показателей Тайлинк Тек сопровождается высоким уровнем долговой нагрузки. По состоянию на конец 2023, 2024 и 2025 годов долгосрочные обязательства компании составляли 7,394 млрд юаней, 9,395 млрд юаней и 12,615 млрд юаней; чистая текущая задолженность — 2,082 млрд юаней, 2,44 млрд юаней и 2,046 млрд юаней. В проспекте компания признает, что существует риск ликвидности, и при невозможности своевременного привлечения внешних средств это может негативно сказаться на расширении бизнеса, финансовом положении и операционной деятельности.

Усиление конкуренции и сокращение доли рынка

В рамках предстоящего IPO на Гонконгской бирже Тайлинк Тек четко обозначила цели привлечения капитала, сосредоточившись на расширении производственных мощностей, развитии каналов сбыта и обновлении исследовательских и разработческих возможностей. В частности, расширение мощностей является ключевым направлением.

В проспекте указано, что компания планирует за счет привлеченных средств построить новые производственные базы в Вьетнаме, в Хуэйчжоу (третий этап), Чунцине (второй этап) и Гуйгане (второй этап), а также закупить оборудование и установить его, чтобы значительно увеличить производственные мощности. Кроме того, часть средств будет направлена на развитие каналов сбыта — планируется открыть более 500 новых розничных магазинов за пять лет; оставшиеся деньги пойдут на исследования и разработки, обновление продуктовой линейки, продвижение бренда и маркетинговые кампании.

Однако в условиях насыщения внутреннего рынка электровелосипедов, где по данным исследования Northeast Securities «Глубокий отчет по отрасли двухколесных электровелосипедов» на 2024 год, количество таких транспортных средств достигло 420 миллионов, что примерно соответствует одному на троих человек, — характер конкуренции внутри отрасли становится все более очевидным. В этом контексте обоснованность и реализуемость планов по расширению производства, заявленных в проспекте, вызывают особое внимание рынка.

Помимо общего снижения спроса, доля Тайлинк Тек на рынке также сокращается. Согласно внутренним данным компании Ovi Cloud, в 2025 году внутренние продажи электровелосипедов достигли 58,77 миллиона штук, что на 16,6% больше по сравнению с прошлым годом, при этом отрасль в целом продолжает расти. Однако лидирующие бренды демонстрируют заметное изменение в структуре рынка: Yadea Holdings занимает первое место с долей 25,5%, увеличившись на 1 процентный пункт по сравнению с прошлым годом; Aima Technology — 19,4%, рост на 0,6 процентных пункта; Тайлинк Тек занимает третье место с долей 11,7%, что на 2,4 процентных пункта меньше, чем годом ранее. К январю 2026 года Тайлинк Тек уступила место Ninebot с долей 12,7%, и в условиях усиливающейся конкуренции его позиция на рынке находится под серьезной угрозой.

На фоне внутреннего спада, экспансия Тайлинк Тек за рубежом все еще находится на начальной стадии, и прогнозы роста остаются весьма неопределенными. Согласно данным проспекта, в 2025 году доля зарубежных продаж в общем объеме доходов компании составила всего 2,7%, что свидетельствует о слабой текущей отдаче.

Внедрение новых национальных стандартов — глубокая перестройка отрасли

Планируемое IPO Тайлинк Тек происходит в критический момент изменений в регулировании отрасли электровелосипедов. Внедрение «Нового национального стандарта» — «Технических требований по безопасности электровелосипедов» (GB17761-2024) — уже началось, и он предусматривает усиление требований по пожаробезопасности из неметаллических материалов, мощности электродвигателей, пропорции пластика и противодействию несанкционированному вмешательству, что направлено на повышение базовой безопасности электровелосипедов.

Кроме того, после выхода в эфир 3·15 на центральном телевидении в 2026 году, посвященного нарушениям в отрасли электровелосипедов, ожидается ускорение ужесточения регулирования. В ходе этого выпуска были разоблачены три основные проблемы у брендов, таких как Hello Bike: первая — незаконное снятие ограничений скорости в офлайн-магазинах, превращение легальных транспортных средств в «сверхскоростные» до 75 км/ч, а также фальсификация показаний приборов для обхода контроля; вторая — использование схем «предварительной регистрации» и «подделки сертификатов» для получения номеров, что позволяет обходить требования нового стандарта «один транспорт — один номер, один аккумулятор — один номер»; третья — создание цепочки нарушений, включающей оформление номеров, производство и запуск транспортных средств, что приводит к массовому ввозу на рынок сверхнормативных машин под видом легальных, что создает угрозу дорожной безопасности.

После разоблачений 3·15, органы регулирования и правоохранительные органы по всей стране начали активные проверки, сосредоточившись на незаконных переделках, подделке документов, ложной рекламе и некачественной продукции. В прошлом такие нарушения, как незаконные модификации и завышение параметров, считались «нормой» и использовались для захвата рынка, однако сейчас такие практики, скорее всего, будут пресекаться.

Также отмечается, что бренд Тайлинк Тек, позиционирующий себя как производитель с «длинным запасом хода», неоднократно попадал под санкции за ложную рекламу и завышение характеристик. В 2024 году компания была оштрафована за публикацию недостоверных данных в рекламных материалах, нарушающих Закон о рекламе. По состоянию на март 2026 года на платформе «Черная кошка» было зарегистрировано более 1400 жалоб на электровелосипеды Тайлинк, в числе которых частые жалобы на «несоответствие заявленной и реальной дальности пробега», «быструю потерю емкости батареи», «ложную рекламу» и «отказ в гарантийном обслуживании». Многие потребители отмечают значительный разрыв между рекламируемой и фактической дальностью.

Эксперты считают, что в условиях полного внедрения новых стандартов и усиления контроля после 3·15 отрасль электровелосипедов в стране входит в фазу глубокого обновления. Разрастание ценовой конкуренции и нарушения правил масштабного расширения давно не соответствуют требованиям высокого качества развития. Как для Тайлинк Тек, так и для других участников рынка, важно отказаться от краткосрочных стратегий, придерживаться законных рамок, активно инвестировать в технологические инновации, защищать права потребителей и выполнять социальную ответственность. Только при таком подходе можно закрепиться в жесткой конкуренции и способствовать переходу отечественной индустрии электровелосипедов от «страны-производителя» к «стране-инноватору».