Что может означать назначение Кевина Уорша председателем ФРС для процентных ставок

Ключевые выводы

• Президент Трамп выдвинет кандидатуру Кевина Ворша, бывшего губернатора Федеральной резервной системы, на пост следующего председателя центрального банка.
• Ворш выступал за снижение процентных ставок и сокращение баланса ФРС.
• Аналитики ожидают, что рынки воспримут Ворша как надежного кандидата и не ожидают проблем с его утверждением в Сенате.

Выбор Кевина Ворша на пост руководителя Федеральной резервной системы, по мнению аналитиков, свидетельствует о том, что президент Дональд Трамп обращается к опытному чиновнику для управления денежно-кредитной политикой. Но они внимательно следят за любыми признаками того, что Ворш поддается давлению Трампа с целью более сильного снижения ставок, чем это необходимо.

После месяцев интенсивных спекуляций в пятницу Трамп объявил о намерении выдвинуть Ворша, бывшего губернатора ФРС, на замену Джерому Пауэллу в качестве председателя. Ворш выступал за снижение ставок и реформы, заявляя, что банк страдает от «расширения миссии». Аналитики считают, что это может означать более мягкую политику в следующем году, даже если сильный экономический рост сохранится, но добавляют, что опыт Ворша в поддержке повышения ставок для борьбы с инфляцией может смягчить его позицию.

Независимость ФРС по ставкам в центре внимания

Выдвижение кандидатуры происходит в особенно сложное время для ФРС. В связи с неясной экономической ситуацией наблюдаются необычные разногласия по политике, при которых одни члены выступают за снижение ставок для защиты рынка труда и стимулирования роста, а другие предпочитают удерживать ставки, чтобы не допустить дальнейшего повышения инфляции. Президент Трамп неоднократно критиковал Пауэлла и Комитет по открытым рынкам за то, что они не снизили ставки больше.

ФРС также сталкивается с вопросами своей независимости и доверия. В начале этого месяца Верховный суд слушал аргументы о том, может ли Трамп законно уволить губернатора Лизу Кук с ее должности в центральном банке. Министерство юстиции США также выдало повестки в суд против ФРС и Пауэлла в связи с продолжающейся реконструкцией офисных зданий банка, что аналитики широко критикуют как превышение исполнительной власти.

Кто такой Кевин Ворш?

Ворш — сотрудник Института Гувера при Стэнфордском университете. В начале своей карьеры он работал на Уолл-стрит в Morgan Stanley, а затем служил в Национальном экономическом совете и в качестве губернатора Федеральной резервной системы при президенте Джордже Буше-младшем.

Ранее его называли «ястребом» — сторонником более жесткой политики ФРС, — но в последние месяцы он стал придерживаться взглядов Трампа, поддерживая снижение ставок и заявляя Fox News, что Трамп был прав, разочарованный действиями Пауэлла. «История ФРС при председателе Джероме Пауэлле — это серия необдуманных решений», — писал он в статье в Wall Street Journal прошлой осенью, выступая за сокращение баланса центрального банка. Он также предупреждал о «расширении миссии» ФРС.

«Моя единственная озабоченность по поводу любого назначения Трампа — обещал ли он ему, что он будет ему подчиняться и слишком сильно снижать ставки, чтобы выглядеть хорошо на выборах.»

Джеймс Ангел, доцент факультета финансов в Школе бизнеса МакДонаха при Джорджтаунском университете

Главный экономист Natixis Кристофер Ходж заявил в четверг в заметке для клиентов, что Ворш, скорее всего, будет восприниматься «довольно надежно рынками», и что у него «не должно возникнуть проблем с утверждением в Сенате».

Люк Бартоломью, заместитель главного экономиста Aberdeen Investments, считает: «Опыт Ворша в ФРС, где он зарекомендовал себя как очень компетентный борец с кризисами и хорошо разбирается в финансовых рынках, а также его долгий опыт независимых взглядов на монетарную политику делают его надежной кандидатурой.»

Ходж отмечает, что Ворш — оптимист в отношении предложения, то есть он считает, что такие меры, как дерегуляция и налоговые сокращения, могут стимулировать производительность всей экономики. Это может служить оправданием для «быстрого снижения ставок», пишет он. Но «если эти приросты в производительности не реализуются и инфляция останется высокой, Ворш, вероятно, перейдет к более ястребиной позиции.»

Джеймс Ангел говорит, что Ворш «имеет опыт и фон, которые мы ожидаем от председателя ФРС», включая «происхождение из всех правильных мест» и опыт работы во время финансового кризиса 2008 года в качестве губернатора ФРС. «Моя единственная озабоченность по поводу любого назначения Трампа», — объясняет он, — «в том, обещал ли он Трампу, что он будет ему подчиняться и слишком сильно снижать ставки, чтобы выглядеть хорошо на выборах.»

Как Ворш повлияет на решения по ставкам ФРС?

Помимо поддержки снижения ставок, Ворш критиковал растущее владение ФРС долгами казначейства США как тревожный признак чрезмерного влияния на экономический курс. Он заявил, что сокращение этого баланса упростит поддержание более низких ставок.

Однако аналитики считают, что хотя Ворш и предпочитает сейчас более низкие ставки, неясно, насколько эта позиция повлияет на политику ФРС. «После назначения на совет, неясно, как проголосует господин Ворш», — написал в пятничной заметке главный экономист Pantheon Macroeconomics Самуэль Томбс. «Можно предположить, что он сказал президенту, что поддерживает снижение ставок сегодня, иначе его бы не выдвинули… Но ястребьи инстинкты Ворша могут вернуться, как только он получит пост председателя.»

Опыт Ворша подразумевает, что он может ставить превыше всего предотвращение неконтролируемой инфляции, а не обеспечение максимальной занятости в кризисной ситуации, объясняет Томбс. «При устойчивой инфляции около 3% наши инстинкты подсказывают, что Ворш будет больше озабочен тем, как его запомнят в истории, чем продолжением угождения президенту. Более мягкая политика при Ворше — не гарантирована.»

Также внутри комитета FOMC существуют динамики, поскольку в нем 12 голосующих членов. «В качестве председателя [Warsh] почти наверняка будет настаивать на снижении ставок, что соответствует нашему прогнозу двух снижений по 25 базисных пунктов в этом году», — говорит Бартоломью из Aberdeen Investments. «Но он вряд ли сможет значительно изменить операционную структуру ФРС и сократить его баланс.»

Будет ли ФРС скоро снижать ставки?

ФРС оставила ставки без изменений на январском заседании на этой неделе, при этом Пауэлл заявил, что ставки «находятся в пределах вероятных оценок нейтральных» (уровня, при котором политика не является ни ограничительной, ни стимулирующей).

Рынки оценивают вероятность снижения ставки в июне примерно в 47%, и эти шансы незначительно изменились после объявления Трампа. Трейдеры фьючерсов на облигации сейчас закладывают вероятность снижения ставки в июне в 48,5%, согласно инструменту CME FedWatch.