Токенизация государственных облигаций превысила 153,5 миллиарда долларов: RWA фиксированный доход выходит на институциональный поворотный момент

2026 年 5 月 13 日，链上代币化美国国债的总锁仓价值升至 1,535 亿美元，刷新 4 月中旬约 1,510 亿美元的前期峰值。与此同时，涵盖国债、私人信贷、商品、股票等品类的代币化真实世界资产市场总规模已突破 309 亿美元，年内增长 44%，同比增幅达到 203%。

这不仅是数字的刷新。当一个市场的核心产品在 16 个月内从约 39 亿美元扩张至 1,535 亿美元——增长超过 280%——它传递出的信号已远超“行业增长”四个字的表面含义。机构资金正在以链上国债为入口，系统性重构加密市场的收益基础设施。

更值得关注的是市场内部的结构性位移：Circle 旗下代币化货币市场基金 USYC 以约 29 亿美元的资产管理规模超越贝莱德 BUIDL（约 25.8 亿美元），成为该赛道最大的单品。同日，由 Animoca Brands 支持的 NUVA 平台正式上线，将 Figure Technologies 约 184 亿美元的房屋净值信贷额度资产池接入以太坊 DeFi 生态。这些事件在同一时间窗口内叠加，构成了 RWA 赛道从“叙事阶段”迈向“机构级基础设施阶段”的关键剖面。

Тройное наложение событий, на цепочке наступает ключевой момент фиксированного дохода

2026 年 5 月 13 日，rwa.xyz 数据显示，代币化美国国债总锁仓价值达到 1,535 亿美元，超越 4 月中旬约 1,510 亿美元的前期记录。触发本轮资金流入的核心宏观变量是 4 月美国消费者价格指数同比上涨 3.8%，显著高于 3 月的 3.3%，直接推升了市场对美联储加息的预期。

同日，Animoca Brands 与 Nuva Labs 联合开发的 NUVA 平台在以太坊正式上线，首批引入来自 Figure Technologies 的 190 亿美元代币化资产，涵盖挂钩美国国债的收益金库 nvYLDS，以及锚定 Figure 旗下约 184 亿美元 HELOC 资产池的代币化产品 nvPRIME。

至此，链上固收赛道在单一交易日之内同时完成了两项结构性标记：一是市场规模再破历史峰值，二是以 HELOC 为代表的非国债类机构级资产首次大规模接入以太坊 DeFi。

От 39 миллиардов долларов до 1 535 миллиардов долларов — 16 месяцев миграции институтов

规模代币化国债市场的扩张并非线性匀速。以下为关键时间节点：

• 2025 年初：代币化国债总锁仓价值约 39 亿美元。
• 2026 年 3 月中旬：Circle 的 USYC 以约 22 亿美元资产规模首次超越贝莱德的 BUIDL（约 20 亿美元），成为赛道最大单品。
• 2026 年 4 月中旬：代币化国债总锁仓价值首次站上约 1,510 亿美元。
• 2026 年 5 月 4 日：USYC 资产管理规模突破 30 亿美元，成为全球最大的代币化货币市场基金。
• 2026 年 5 月 13 日：总锁仓价值达到 1,535 亿美元，刷新历史记录。

这 16 个月背后有三层结构逻辑值得关注。第一层是宏观利率环境的重塑——市场从 2025 年末至 2026 年初普遍预期的降息路径，在通胀数据连续超预期后发生急剧反转，推高了链上收益型资产的相对吸引力。第二层是机构基础设施的成熟，托管、合规与链上结算等配套服务的完善，使得大额机构配置成为可能。第三层是 DeFi 协议与传统金融产品的深度融合——例如 Ondo Finance 已成为 BUIDL 的最大持有者，通过 OUSG 产品将机构级国债收益分发至 DeFi 生态，构建起“传统资产—代币化通道—DeFi 应用”的三层架构。

Внутренний ландшафт рынка RWA на 309 миллиардов долларов

截至 2026 年 5 月，代币化真实世界资产市场总规模约 309 亿美元，其中代币化国债约 1,535 亿美元，在总市场中占据绝对主导地位。按资产类别细分：

Средняя недельная доходность по代币化国债 составляет около 3.41%, что для институциональных инвесторов очень важно — она находится на уровне традиционных фондов денежного рынка, но при этом обладает преимуществами по скорости расчетов, гибкости залога и программируемости на цепочке. Это ключ к пониманию массового притока институциональных средств: не абсолютная доходность, а эффективность при одинаковом уровне дохода.

В сегменте私人信贷, в первом квартале 2026 года объем активных кредитов вырос на 180% в годовом выражении, достигнув около 189 миллиардов долларов. Протоколы, такие как Centrifuge и Maple Finance, превращают ранее слабо ликвидные активы в программируемые, делимые и циркулирующие на цепочке инструменты дохода, что по значимости не уступает代币化国债.

Особо стоит отметить сильную концентрацию: в сегменте代币化国债 топ-5 продуктов занимают около 68% рынка, а пять ведущих продуктов — примерно 109,2 миллиарда долларов. USYC Circle и BUIDL贝莱德 вместе — около 54,8 миллиарда долларов. Такая концентрация говорит о явных предпочтениях институциональных участников к инфраструктуре с высоким уровнем соответствия, а также о ранней стадии рынка, где доверие, репутация и возможности хранения важнее доходности.

Три основные нарратива: разногласия и консенсус

RWA — “структурный двигатель” роста крипторынка

Поддерживающие считают, что цепочные固收 активы предоставляют беспрецедентную “инфраструктуру дохода”, позволяя криптоэкосистеме, ранее сильно зависимой от спекуляций, впервые иметь стабильный доходной якорь, связанный с традиционными финансовыми рынками. Исследование Franklin Templeton показывает, что рынок RWA с 2023 года вырос в 5 раз, а за 2025–2026 годы — в 3 раза, что является очень быстрым ростом для любого класса активов.

Сущность “цепочного дохода” RWA — это всё ещё отражение традиционной доходности

Мнения аналитиков, придерживающихся этого взгляда, указывают, что большинство代币化国债 по-прежнему базируются на традиционных американских государственных облигациях, а цепочные операции лишь меняют способ владения и обращения, не создавая новых источников дохода. При изменении макроэкономической ситуации цепочные доходы также сократятся, и “структурное преимущество” RWA может исчезнуть.

Истинное новшество — это перестройка способов доступа к активам

Пример NUVA подтверждает эту точку зрения. NUVA подключает около 184 миллиардов долларов HELOC-активов Figure к Ethereum DeFi, что позволяет розничным пользователям впервые получать доступ к институциональным ипотечным активам через DeFi-протоколы. Такой “перестройка уровня доступа к активам” имеет более глубокие структурные последствия, чем просто “прибавка к доходности”.

Какие оценки заслуживают доверия

USYC действительно “обогнал” BUIDL?

На 14 мая 2026 года Circle USYC управляет примерно 29 миллиардами долларов, опережая BUIDL 贝莱德 с примерно 25,8 миллиардами долларов. Этот лидерство было установлено в середине марта 2026 года и укрепилось после прорыва USYC через 30 миллиардов в начале мая.

Однако есть два момента, которые нужно уточнить: во-первых, рост USYC сильно зависит от глубины сотрудничества с институциональными партнерами — по данным января 2026 года, около 94% USYC размещено на BNB Chain, что связано с партнерством с Binance, и это способствовало быстрому росту. Но с расширением мультицепочных развертываний концентрация уже снижается. Во-вторых, колебания активов BUIDL требуют понимания структуры фонда — в мае 2026 года BUIDL подал заявку на второй токенизированный фонд, что говорит о стратегии “многопродуктовой матрицы”, а не “одного продукта”.

1 535 миллиардов долларов — это “реальный прирост”?

TVL代币化国债 включает реинвестированные проценты и основной долг, поэтому не полностью отражает новые притоки капитала. Но даже при исключении реинвестиций, рост с 39 миллионов до 1,535 миллиарда долларов — это очень значительный прирост. После публикации данных CPI в апреле и до 13 мая поток капитала ускорился, что подтверждает макроэкономический драйв.

190 миллиардов долларов NUVA — это “новые активы на цепочке”?

Здесь важно различать “масштаб активов” и “объем торгов на цепочке”. NUVA подключает существующие на Provenance токенизированные активы, а не впервые их создает, — это мост между цепочками, а не первичная токенизация. Но это не умаляет значимости: соединение Ethereum DeFi с сотнями миллиардов долларов институциональных активов — важный инфраструктурный прорыв.

Влияние на индустрию: от конкуренции по доходности к конкуренции по инфраструктуре

“Перезагрузка” доходных якорей в DeFi

Ранее базовые доходы в DeFi обеспечивались протокольной инфляцией и комиссиями. После появления代币化国债 с доходностью около 3.41% в неделю, протоколы должны предлагать более высокую скорректированную по рискам доходность, чтобы привлекать ликвидность. Это “перезагрузка” доходных якорей меняет структуру стоимости капитала в DeFi — менее эффективные протоколы столкнутся с более жесткими условиями, а те, кто сможет использовать доходность госдолга как базовое активное основание, получат структурное преимущество.

Переоценка ценности институциональных хранилищ и инфраструктуры соответствия

Бейле드 в 2026 году продвинул идею, что токенизированные国债 можно считать эквивалентом традиционных, а JPMorgan подал заявку на второй токенизированный фонд JLTXX, а Fidelity призвала SEC создать инфраструктуру для рынка криптоактивов — все эти шаги показывают, что конкуренция смещается с “кто быстрее выпустит продукт” на “кто обладает более сильной инфраструктурой и диалогами с регуляторами”.

Модель NUVA и “перестройка уровня доступа к активам”

NUVA демонстрирует, как институциональные активы (например, HELOC) через стандартизированные механизмы могут подключаться к DeFi. Пользователи вносят стейблкоины и получают ERC-20 токены, которые можно торговать, брать в залог или использовать в кредитных протоколах. Если эта модель подтвердится, она может породить новый слой посредников — специальных DeFi-слоёв, отвечающих за стандартизацию традиционных активов для цепочки.

Итоги

Прорыв代币化国债 на 1,535 миллиарда долларов, превосходство USYC над BUIDL, подключение NUVA около 184 миллиардов долларов HELOC к Ethereum — эти события в мае 2026 года происходят в плотном временном диапазоне и не случайны. Они указывают на один и тот же тренд: цепочные固收 переходит от “внутрииндустриальной” нарративы к реальной рыночной инфраструктуре с масштабами, участием институтов и регуляторной видимостью.

Это не история “кто выиграл”. Сегодня USYC лидирует, но это может измениться с изменением партнерских связей, стратегия BUIDL с многопродуктовой матрицей может переопределить конкуренцию, а модель NUVA требует полного цикла рынка для подтверждения. Главное — что代币化固收 как инвестиционный, залоговый и программируемый доходный инструмент уже трудно игнорировать.

Для участников рынка важен не вопрос “будет ли RWA расти”, а кто сможет в условиях меняющихся ставок, регуляторных ритмов и эволюции активов продолжать строить устойчивую цепочную инфраструктуру дохода. Эта гонка только начинается.