Первые выступления нового председателя Федеральной резервной системы Воша: останется ли он верен прогнозам по ставкам?

Автор: У Юй, данные Джиньши

После назначения Кевина Ворша (Kevin Warsh) председателем Федеральной резервной системы, первый важный тест состоится в июне. В прогнозе процентных ставок (точечная диаграмма), опубликованном на заседании Комитета по открытому рынку (FOMC) 16-17 июня, будет ясно указано его политическое направление для президента США Трампа и мировых рынков.

Ключ к этому направлению зависит от того, представит ли Ворш собственный прогноз по ставкам. В качестве человека, выбранного лично Трампом на пост главы ФРС, он вполне может отказаться от этого — это позволит ему скрыть свои истинные взгляды в первые месяцы работы, ведь Трамп ясно заявил о желании снизить стоимость заимствований.

Бывший председатель Федерального резервного банка Сент-Луиса и нынешний декан бизнес-школы Мичиганского университета Джеймс Блэр (James Bullard) считает, что для Ворша это стратегический выбор. Сейчас до июньского заседания осталось всего пять недель, и процесс его назначения все еще продолжается: «Он, возможно, скажет прямо, что у него не было времени подготовить прогноз». Ворш уже прошел утверждение Сенатом в среду, ему еще предстоит подписать бумаги в Белом доме и принести присягу.

Позицию Ворша также можно судить по сравнению с уходящим с поста директором ФРС Стивеном Мираном (Stephen Miran).** Мирана занимает место, которое, по всей видимости, перейдет Воршу, и с сентября прошлого года его прогнозы по ставкам всегда были значительно ниже, чем у коллег, он — стойкий сторонник резкого снижения ставок.**

Миран покинет пост вместе с Воршем, и если Ворш не представит такой же мягкий, «голубиный» прогноз, он будет отнесен к основной линии ФРС, критикуемой Трампом; если же он представит такой прогноз, это вызовет вопросы о его подчиненности Белому дому и утрате независимости.

На самом деле, у ФРС уже был опыт, когда чиновники не представляли прогноз по ставкам. Во время работы Брадда (James Bullard) он перестал публиковать долгосрочные прогнозы, считая, что прогнозы на более чем два-три года могут ввести общественность в заблуждение и подорвать доверие к ФРС.

В марте 2020 года, с началом пандемии COVID-19, экономика частично остановилась, и ФРС полностью приостановила все прогнозы по экономике и ставкам, поскольку даже краткосрочные прогнозы в тот момент были бессмысленны.

Этот выбор также соответствует принципам Ворша, который всегда избегал предоставления «прогнозных ориентиров» по будущей политике, считая, что чрезмерное раскрытие информации ограничивает возможности руководства принимать решения.

Начиная с 2007 года, ФРС постепенно расширяла объем квартальных прогнозов своих чиновников, а в 2012 году, когда ставка приближалась к нулю, включила прогнозы по ставкам. Тогда ФРС считала, что прозрачность в отношении будущих шагов по выходу из «нульевой ставки» крайне важна.

Однако в периоды нормальной работы экономики многие представители ФРС разделяют мнение Ворша: прогнозы по ставкам, содержащиеся в обзоре экономических прогнозов (SEP), легко могут быть неправильно истолкованы рынком как «заявление о политической приверженности», а не как максимум 19 независимых прогнозов, основанных на различных гипотезах.

Бывший старший советник Совета директоров ФРС и нынешний профессор экономики Университета Дьюка Элен Мид (Ellen Meade) отмечает, что** Ворш, скорее всего, будет продвигать реформу SEP, и, возможно, объединит задержку с публикацией своего первого прогноза по ставкам с этой реформой.**

«Он вполне может решить, что в первые месяцы после вступления в должность слишком много дел, и нет смысла усложнять себе жизнь точечной диаграммой», — говорит Мид. — «Ворш даже может поощрять коллег отложить публикацию SEP, установив график реформирования».

Для Ворша это — двойная игра. Публикация мягкого, «голубиного» прогноза вызовет кризис доверия к его независимости, а публикация стандартного, «медвежьего» прогноза — разочарует Трампа. Отказ от прогноза (弃权) может привести к сильной волатильности рынка из-за неопределенности политики.

Эпоха «отсутствия прогноза» Ворша, возможно, начнется с неполной точечной диаграммы на июньском заседании FOMC.