Только что заметил кое-что интересное в последних институциональных движениях. Форма 13F Morgan Stanley за первый квартал показывает, что они накопили около 1,24 миллиарда долларов в спотовых Bitcoin ETF, и это довольно дикий скачок — на 400% по сравнению с предыдущим кварталом. Это уже не случайное тестирование. Они всерьез вкладывают капитал балансового отчета в Bitcoin через IBIT от BlackRock и FBTC от Fidelity.

Что заметно, так это то, что они выбирают путь ETF, а не прямое владение Bitcoin. Вероятно, на это влияет соблюдение требований в их огромной сети советников, но это сигнал о том, что институциональные инвесторы чувствуют себя комфортно с продуктами, регулируемыми SEC. IBIT — их самая крупная часть портфеля, около 2,4% их долевых активов.

Тайминг тоже интересен. Этот шаг произошел еще до запуска их собственного продукта MSBT в апреле с комиссией в 14 базисных пунктов. Этот запуск был успешным — за первый день привлечено 33,9 миллиона долларов, что ставит его в ряд с наиболее сильными запуском ETF. Теперь главный вопрос — начнут ли они перераспределять средства из IBIT и FBTC в свой собственный продукт по мере развития второго квартала. Эрик Бальчунас из Bloomberg отметил, что структура комиссий MSBT может оказать давление на конкурентов и заставить их скорректировать цены.

Глядя на более широкую картину Bitcoin ETF, мы сейчас имеем более $85Bn общего активов под управлением в этой сфере. Входящие потоки за год достигли 23,6 миллиарда долларов, хотя это сдерживается тем, что сам Bitcoin значительно откатился от своего пика в октябре 2025 года около 126 тысяч долларов. В настоящее время торгуется примерно по 79,4 тысячи долларов, то есть снижение примерно на 37% от этого максимума.

Что я считаю наиболее убедительным — это изменение в позиционировании Morgan Stanley. В августе 2024 года их советники могли предлагать Bitcoin ETF только клиентам с чистым капиталом более 1,5 миллиона долларов и агрессивным профилем риска. Сейчас сама компания держит такую экспозицию на институциональном уровне. Это существенное изменение позиции.

Картина институциональной собственности показывает, что спотовые Bitcoin ETF сейчас составляют около 38% от общего объема активов в этой сфере, при этом притоки в марте восстановились после месяцев оттока. Если этот импульс сохранится до второго квартала, мы можем увидеть интересные динамики потоков, когда начнется следующий цикл 13F в августе. Стоит понаблюдать за тем, как крупные игроки позиционируются по мере расширения adoption.