#CryptoInvestmentProductsSeeSixStraightWeeksOfInflows

В ясном знаке возобновившегося институционального интереса к цифровым активам, глобальные инвестиционные продукты в криптовалюте зафиксировали шесть последовательных недель чистых притоков, согласно последнему еженедельному отчету CoinShares и крупных управляющих активами. Эта серия, самая длинная с бычьего рынка 2021 года, превзошла сумму притоков за год, превысив 15 миллиардов долларов, возвращая активы под управлением (AUM) в крипто-ETF выше 80 миллиардов долларов впервые с начала 2022 года.

Разбор цифр

Самая последняя неделя показала чистые притоки в размере 436 миллионов долларов, почти полностью за счет продуктов, основанных на Биткоине, которые захватили 398 миллионов долларов. Продукты, связанные с Ethereum, развернули многомесячную тенденцию оттоков, добавив 38 миллионов долларов – самый крупный недельный приток для ETH с августа. Тем временем, мульти-активные продукты (те, что держат корзину криптовалют) продолжали тихий, но стабильный рост, привлекая 14 миллионов долларов. Продукты Solana, Litecoin и XRP показали меньшие, но положительные потоки, в диапазоне от 2 до 7 миллионов долларов каждый.

По регионам, доминировали США с притоками в 384 миллиона долларов, в основном благодаря недавно одобренным спотовым Bitcoin ETF от BlackRock, Fidelity и других. Швейцария и Германия следовали с 31 миллионом и 22 миллионами долларов соответственно, в то время как Канада и Швеция зафиксировали умеренные оттоки, что указывает на фиксацию прибыли на этих зрелых рынках.

Что стоит за серией?

Несколько факторов объясняют этот устойчивый спрос. Во-первых, растущие ожидания, что Федеральная резервная система начнет снижать процентные ставки во второй половине года, ослабили доллар США и сделали рискованные активы более привлекательными. Во-вторых, майское сокращение в Bitcoin – которое уменьшило новую поставку вдвое – создало классический шок со стороны предложения, и исторические модели предполагают, что значительный рост цен обычно начинается через 3–6 месяцев после сокращения. В-третьих, улучшилась регуляторная ясность: одобрение SEC спотовых Bitcoin ETF в январе сняло важный барьер для традиционных инвесторов, а недавние судебные решения сигнализируют о менее враждебной позиции по отношению к криптовалютам.

Кроме того, геополитическая напряженность и опасения по поводу растущего государственного долга возродили нарратив «цифрового золота». Многие институциональные инвесторы теперь рассматривают Bitcoin как хедж против фискальной расточительности, отделяя его от технологических перспектив. Один главный инвестиционный директор европейского семейного офиса заявил аналитикам: «Мы не крипто-евангелисты, но видим асимметричный потенциал роста. Распределение в 1–2% имеет смысл в портфеле, уже насыщенном облигациями и акциями.»

Роль спотовых Bitcoin ETF

Успех спотовых Bitcoin ETF в США трудно переоценить. С момента их запуска в январе эти одиннадцать фондов накопили более 850 000 BTC (примерно 58 миллиардов долларов по текущим ценам). Только IBIT от BlackRock содержит более 300 000 BTC, что делает его одним из крупнейших держателей Bitcoin в мире. ETF демократизировали доступ: финансовые советники, пенсионные фонды и фонды благотворительности теперь могут получать экспозицию без необходимости взаимодействия с криптовалютными биржами, сложностями с хранением или регуляторными неопределенностями.

Шестинедельная серия притоков совпадает с периодом относительно стабильных цен Bitcoin в диапазоне от 60 000 до 70 000 долларов. В отличие от предыдущих циклов, когда притоки следовали за ростом цен, в этот раз потоки кажутся «липкими» – инвесторы держат через волатильность. Данные аналитических фирм показывают, что долгосрочные держатели продолжают накапливать, в то время как балансы на биржах остаются близко к многолетним минимумам, что указывает на дефицит предложения.

Контраст между настроениями розничных инвесторов

Интересно, что в то время как институциональные продукты показывают притоки, активность розничных участников на цепочке снизилась. Ежедневные активные адреса Bitcoin снизились на 15% с пиков марта, а объемы торговли мемкоинами рухнули с ажиотажа первого квартала. Это расхождение говорит о том, что текущий рыночный импульс управляется умными деньгами, а не спекуляциями. Некоторые аналитики считают это здоровым признаком: когда лидируют институты, а розница следует позже, ралли более устойчивы.

Однако, осторожность не помешает. Шесть недель притоков – исторический бычий сигнал, но он также предшествует коррекциям. В 2020 и 2021 годах подобные серии завершались резкими откатами на 20–30%, когда трейдеры с высоким кредитным плечом выбрасывались из рынка. Текущие открытые позиции по фьючерсам на Bitcoin составляют 38 миллиардов долларов, что близко к рекордным максимумам, что увеличивает риск каскадных ликвидаций при внезапных падениях цен.

Переломный момент Ethereum

Возврат Ethereum к положительным притокам особенно заметен. Продукты ETH наблюдали оттоки в течение десяти из предыдущих двенадцати недель, в основном из-за неопределенности по классификации эфира SEC. Недавние сигналы о том, что SEC может прекратить расследование в отношении фонда Ethereum, снизили эти опасения. Более того, спекуляции вокруг возможного спотового Ethereum ETF – с финальными сроками в конце мая и августе – привлекают потоковые операции. Standard Chartered прогнозирует, что одобренный Ethereum ETF может привлечь 15–20 миллиардов долларов в первый год, подтолкнув ETH к цене в 8 000 долларов.

Риски и препятствия

Несмотря на оптимизм, остаются вызовы. Глобальные условия ликвидности могут ужесточиться, если инфляция вновь ускорится, вынудив ФРС задержать снижение ставок. Президентские выборы в США позже в этом году также вносят регуляторную неопределенность – хотя оба кандидата сделали дружественные крипто комментарии, политические изменения непредсказуемы. Кроме того, рынок криптовалют остается уязвимым к взломам, де-пеггингу стейбкоинов и банкротствам бирж, как показывала история.

Более того, данные о притоках учитывают только регулируемые, торгуемые на бирже продукты. Они исключают внебиржевые покупки (OTC), прямые владения и продукты на базе фьючерсов. Некоторые аналитики считают, что «настоящие» институциональные притоки на самом деле выше, поскольку многие семейные офисы и хедж-фонды покупают спотовые OTC без взаимодействия с ETP.

Что следует наблюдать инвесторам

Для тех, кто следит за рынком, три индикатора определят, продолжится ли серия на семь или восемь недель. Во-первых, индекс доллара США (DXY) – слабый доллар обычно стимулирует криптовалюты. Во-вторых, базис фьючерсов CME на Bitcoin (разница между фьючерсами и спотовыми ценами) – рост базиса указывает на свежий арбитражный спрос. В-третьих, скорость оттоков из Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) – хотя продажи снизились, новая волна выкупных заявок может сигнализировать о медвежьем повороте.

Следующий важный катализатор – июньское заседание ФРС и сопутствующий график точечных ставок. Мягкий сюрприз может привести к резкому росту цен на криптовалюты; жесткая риторика – к фиксации прибыли. В любом случае, шесть недель притоков уже достигли важного результата: доказали, что инвестиционные продукты в криптовалюте нашли постоянное место в мейнстримных портфелях, выходя за рамки циклов хайпа прошлых лет.

Как выразился один управляющий активами, «Мы больше не спрашиваем, придут ли институционалы. Они уже здесь. Единственный вопрос – скорость и масштаб».