Вэньюань Чжи Синь увеличил выручку за первый квартал на 58%, точка массового производства еще не достигнута

13 мая компания Вэньюань Чжиxинг (NASDAQ: WRD) опубликовала предварительный финансовый отчет за первый квартал 2026 финансового года.

С одной стороны, общий доход компании за первый квартал достиг 114 миллионов юаней, что на 57,6% больше по сравнению с прошлым годом, при этом доход от продукции вырос на значительные 116%; с другой стороны, показатели выручки не достигли рыночных ожиданий в 152,5 миллиона юаней, а чистый убыток в 389,1 миллиона юаней превысил предварительные оценки аналитиков в 303,5 миллиона юаней.

Под воздействием недостижения прибыли ожиданий, акции Вэньюань Чжиxинг в ходе торгов 13 мая в США упали на 9,79%, затем откатились и закрылись снижением на 0,78%.

Этот финансовый отчет по-прежнему указывает на старую проблему индустрии интеллектуального вождения: доход растет, но деньги на исследования и разработки тратятся еще быстрее. Темпы монетизации технологий пока не могут покрыть жесткие издержки, необходимые для поддержания технологического преимущества.

В отчете указано, что за первый квартал валовая прибыль Вэньюань Чжиxинг составила 39,6 миллиона юаней, а валовая маржа удерживается на относительно высоком уровне для отрасли — 34,7%; однако операционный убыток за тот же период достиг 431 миллиона юаней, сократившись на 1,2% по сравнению с прошлым годом. Среди причин — значительные расходы на исследования и разработки в размере 363,3 миллиона юаней, что является основной причиной высокого уровня убытков.

Для компаний, занимающихся технологическими разработками и масштабированием производства в области интеллектуального вождения, обучение больших моделей, создание систем сбора данных и итерации базовой архитектуры систем требуют постоянных инвестиций, которые в краткосрочной перспективе не могут быть сокращены.

Что касается бизнес-структуры, Вэньюань Чжиxинг демонстрирует типичную переходную модель «двойной траектории»: поддержание долгосрочной технологической границы уровня L4 через Robotaxi, а также использование решений помощи водителю уровня L2++ для входа в цепочку поставок автопроизводителей и получения денежного потока.

Операционные данные показывают, что глобальный парк Robotaxi Вэньюань Чжиxинг насчитывает около 1300 автомобилей.

На внутреннем рынке количество зарегистрированных пользователей удвоилось по сравнению с прошлым годом, среднее число заказов на автомобиль в день превышает 17, а в пиковые периоды достигает 28. Несмотря на рост использования моделей автомобилей, из-за издержек на амортизацию оборудования, безопасность и операционные расходы на тяжелую инфраструктуру, Robotaxi еще далеки от достижения прибыльности на региональном и национальном уровнях.

Компания заявила о цели «развернуть 200 000 автономных транспортных средств за пять лет», что скорее является долгосрочной стратегией, а в краткосрочной перспективе финансовые показатели не улучшатся.

На противоположной стороне, бизнес L2++ для серийного производства в передней части — более важный краткосрочный ориентир для капиталового рынка.

В отчете раскрыто, что основной продукт Вэньюань Чжиxинг — одноступенчатая end-to-end система ADAS WRD 3.0, уже получила одобрение для около 30 моделей от таких автопроизводителей, как Гуанчжоу Авто и Чери, а также совместное предприятие с GAC Aion по первому серийному электромобилю Aion N60 уже началось предварительное продажа.

Однако, от получения одобрения моделей до фактического получения дохода от продаж проходит длительный цикл разработки, тестирования и доставки. Рост выручки по продуктам за первый квартал на 116% фактически отражает начало реализации ранее одобренных проектов.

Тем не менее, в условиях жесткой ценовой конкуренции на рынке автомобилей, автопроизводители оказывают очень сильное давление на издержки поставщиков решений для интеллектуального вождения. Хотя Вэньюань Чжиxинг пытается оптимизировать себестоимость BOM через платформу WRD 3.0, в начальной фазе масштабных поставок их выручка в 114 миллионов юаней кажется скромной по сравнению с высокими затратами на исследования и разработки.

Этот квартальный отчет Вэньюань Чжиxинг — отражение общего тренда в индустрии интеллектуального вождения, ускоряющего переход к физическому AI и массовому производству.

К концу первого квартала у компании на счету было 6,22 миллиарда юаней наличных средств, что обеспечивает необходимую подушку для дальнейшего построения замкнутого цикла данных и расширения автопарка.

Однако реакция рынка показывает, что по мере углубления присутствия интеллектуальных вендоров на бирже инвесторы начинают уделять больше внимания не только технической архитектуре и тестовым пробегам, но и «коммерческому замкнутому циклу», валовой марже и свободному денежному потоку.

В ближайшие кварталы успех Вэньюань Чжиxинг будет зависеть от того, сможет ли он эффективно конвертировать почти 30 одобренных моделей в масштабные доходы и за счет эффекта масштаба существенно снизить издержки на разработку каждого автомобиля, чтобы изменить рыночные ожидания.

Риск-уведомление и отказ от ответственности

        Рынок подвержен рискам, инвестиции — рискованны. Настоящий материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает конкретные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователи должны самостоятельно оценить, соответствуют ли любые мнения, точки зрения или выводы их конкретной ситуации. Инвестируя на основании этого, ответственность несет сам инвестор.