#AprilCPIComesInHotterAt3.8%

Последние данные по инфляции опубликованы, и они не соответствуют ожиданиям о замедлении. Индекс потребительских цен (CPI) за апрель вырос на 3,8% в годовом выражении, превысив как предыдущий показатель в 3,5%, так и консенсус-прогноз в 3,6%. В месячном выражении индекс поднялся на 0,4%, что в основном обусловлено стойкими затратами на жилье и энергию.

Разбор цифр

Основной CPI, исключающий волатильные цены на продукты и энергию, также удивил вверх, оставаясь на уровне 3,9% в годовом выражении против прогнозов в 3,7%. Это третий подряд месяц, когда инфляция превзошла ожидания о постепенном снижении к целевому уровню Федеральной резервной системы в 2%.

Ключевые факторы:

· Жилье (арендная плата и арендная плата владельцев) выросло на 0,5% месяц к месяцу, что составляет почти две трети общего увеличения.
· Цены на энергоносители выросли на 2,1% в апреле, при этом бензин подорожал на 2,8% на фоне геополитической напряженности и корректировок поставок.
· Подержанные автомобили и грузовики показали неожиданный рост на 1,2%, что отменяет недавние тенденции дефляции.
· Услуги, исключая жилье (например, автострахование, развлечения), остались на высоком уровне, увеличившись на 0,6% за месяц.

Реакция рынка и последствия для ФРС

После публикации рынки фьючерсов быстро пересчитали ожидания. Вероятность снижения ставки в июле резко упала с 45% до менее 20%, а шансы на снижение в сентябре снизились примерно до 50/50. Доходности по казначейским облигациям выросли на 10-15 базисных пунктов по всей кривой, а доллар укрепился по отношению к основным валютам. Фьючерсы на акции стали отрицательными, что отражает опасения, что более длительный период высоких ставок сожмёт корпоративные прибыли и потребительские расходы.

Для Федеральной резервной системы этот показатель — явное предупреждение. Хотя председатель Пауэлл неоднократно подчеркивал необходимость терпения, совокупные данные показывают, что последний этап снижения инфляции оказывается гораздо более стойким, чем ожидалось. Несколько голосующих членов недавно намекали, что повышение ставок не исключено, если инфляция не начнет снижаться. Учитывая, что рост заработных плат все еще превышает 4%, а спрос потребителей остается устойчивым, риск ошибочной политики — как слишком раннего снижения ставок, так и чрезмерного ужесточения — заметно вырос.

Что это значит для вас

· Для заемщиков: ставки по ипотеке, автокредитам и кредитным картам, вероятно, останутся высокими до 2024 года. Возможности рефинансирования остаются ограниченными.
· Для сберегателей: высокодоходные сберегательные счета и краткосрочные казначейские облигации продолжают приносить реальные положительные доходы — пользуйтесь этим, пока есть возможность.
· Для инвесторов: ожидайте продолжения волатильности. Секторы, чувствительные к ставкам (недвижимость, коммунальные услуги, акции малой капитализации), могут показывать низкую доходность, в то время как энергетика и отдельные акции стоимости могут выиграть.
· Для политиков: администрация Байдена и Конгресс сталкиваются с дополнительным давлением по вопросам фискальных расходов и энергетической политики, хотя в ближайшее время законодательных мер маловероятно.

Реальность и проверка

Важно помнить, что один месяц не создает тренд. Показатели CPI за апрель были обусловлены сезонными корректировками и остаточными эффектами от прежних скачков цен на энергоносители. Некоторые экономисты считают, что оценки арендной платы, основанные на расчетах, преувеличивают реальную инфляцию по жилью, а альтернативные показатели, такие как усеченный средний CPI Федерального резервного банка Кливленда, указывают на более умеренное давление. Тем не менее, психологический эффект от горячих данных — особенно после месяцев оптимизма — недооценивать не стоит.

В будущем важным станет индекс PCE за апрель (предпочитаемый показатель ФРС), публикация которого ожидается позже в этом месяце. Если он также удивит вверх, может закрепиться сценарий «без посадки» или «повторного ускорения», что отодвинет любые снижения ставок до 2025 года. Напротив, если данные по рынку труда в мае ослабнут, у ФРС останется возможность смягчить политику к концу года.

Основной вывод

Эра предсказуемого снижения инфляции завершилась — пока что. Инвесторы, бизнес и домохозяйства должны подготовиться к более широкому диапазону сценариев, включая возможность того, что инфляция в 3-4% станет новой нормой. Будьте дисциплинированы, диверсифицируйте портфель и избегайте импульсивных решений на основе одного отчета. Внимательно следите за следующими двумя отчетами по CPI и рынку труда: они определят, было ли апрельское значение аномалией или началом тревожной новой тенденции.