Вопрос AI · Как национализация SQM повлияет на влияние Тяньцзи?

**
Литийный баланс в условиях дефицита,悬顶变局 для SQM.**

Автор | Белый кот

Редактор | Маленький белый

Первые квартальные результаты взрывного роста, отрасль возвращается к ожиданиям о жестком балансе

Вечером 20 апреля Тяньцзи Литий (002466.SZ) представила очень впечатляющий прогноз по результатам.

За первый квартал компания ожидает чистую прибыль, относящуюся к материнской компании, в диапазоне 1,7-2,0 млрд юаней, рост на 1530,3%–1818,0%. Также значительно выросла прибыль за вычетом исключительных статей — ожидается 1,6-1,96 млрд юаней, рост на 3501,5%–4311,9%.

Как получились такие многократные показатели роста?

На самом деле есть два основных драйвера: во-первых, фундаментальные показатели действительно улучшились, компания заявляет, что на развитие отрасли новых источников энергии и рост спроса на нижележащем уровне оказали положительное влияние, а средняя цена продажи основных литиевых продуктов за отчетный период заметно выросла по сравнению с прошлым годом.

Во-вторых, «очень низкая база» усилила визуальный эффект. В первом квартале 2025 года компания находилась на дне по результатам, чистая прибыль материнской компании составляла всего 1 млрд юаней (чистая прибыль за вычетом исключительных статей — чуть более 400 млн юаней).

Рост цен и объемов при очень низкой базе вместе способствовали такому «взрыву в результатах».

(Прогноз по результатам Тяньцзи Литий)

Этот прогноз подтверждает мнение руководства о том, что в 2026 году глобальная литиевая индустрия будет находиться в состоянии жесткого баланса.

Фактическое состояние отрасли со второго квартала также подтверждает эту оценку: компания ожидает, что поставки литиевых руд в первой половине года останутся в условиях дефицита.

(Запись о деятельности по связям с инвесторами 8 апреля 2026 года)

Инвестиционная прибыль помогает выйти из убытков, оптимизация ценового механизма

Обзор 2025 года показывает, что в целом деятельность компании вышла из кризиса. За год выручка составила 10,35 млрд юаней, снизившись на 20,8% по сравнению с прошлым годом; прибыль также вышла из убытка, чистая прибыль материнской компании достигла 460 млн юаней, что на 105,9% больше по сравнению с убытком в 7,9 млрд юаней в прошлом году.

Однако компания решила пока не выплачивать дивиденды, объясняя, что в данный момент важнейшие задачи — это резервирование ресурсов и поддержание роста бизнеса, а также необходимость сохранить финансовую безопасность для расширения производства и развития цепочки.

(Запись о деятельности по связям с инвесторами 8 апреля 2026 года)

За последние 7 лет дивиденды выплачивались только в 2022 и 2023 годах, когда свободный денежный поток был достаточным.

На самом деле, в 2025 году компания немного вышла из убытка, главным образом благодаря прибыли от участия в компании SQM. В 2025 году компания зафиксировала инвестиционную прибыль около 670 млн юаней от SQM, что явно превышает общий чистый доход материнской компании в 460 млн юаней, что свидетельствует о том, что основная деятельность все еще убыточна.

SQM владеет крупнейшими в мире запасами соляных озер лития — соляного озера Атакама в Чили. Озеро содержит высокую концентрацию лития, большие запасы, развитые условия добычи и низкие издержки, что делает его одним из наиболее выгодных ресурсов по всему миру и важным регионом для производства литиевых продуктов.

Очевидно, что такая зависимость от побочных бизнесов в виде «пассивной прибыли» не является устойчивой.

(Отчет за 2025 год)

Стоит отметить, что сокращение периода ценообразования у дочерней компании Вэньфилд Литий — это большой плюс. Это значительно снизило влияние несогласованности сроков ценообразования между сырьевыми материалами и конечной продукцией, повысив устойчивость компании к колебаниям цен на литий.

(Отчет за 2025 год)

SQM сталкивается с давлением «принятия под контроль»

В последние годы перемены в SQM привлекают внимание рынка. Причина — усилия правительства Чили усилить контроль над ресурсами соляных озер, планируя через государственную компанию Codelco включить ключевые активы SQM — Атакамский соляной озер — в совместное предприятие.

(Объявление о судебных разбирательствах Тяньцзи Литий по поводу полного владения дочерней компанией и важных контрактов с участниками 29 января 2026 года)

(Отчет за 2025 год)

Чтобы защитить свои интересы, Тяньцзи подала иск, однако в январе 2026 года Верховный суд Чили вынес окончательное решение, отклонив апелляцию Тяньцзи. Это означает, что соглашение о партнерстве между SQM и Codelco будет официально реализовано.

По сути, эта сделка — «обмен контроля на время»: хотя право добычи и эксплуатации соляных озер было продлено до 2060 года, а краткосрочные квоты увеличены, цена за это — смена контроля над ключевым бизнесом — совместное предприятие перейдет под контроль чилийской госкомпании Codelco.

(Объявление о судебных разбирательствах Тяньцзи Литий по поводу полного владения дочерней компанией и важных контрактов с участниками 29 января 2026 года)

Для Тяньцзи Литий, владеющей около 21,9% акций, судебный процесс завершен.

Но в долгосрочной перспективе, с передачей контроля над ключевым активом, у Тяньцзи может возникнуть риск переоценки своих прав на доходы и влияние на этот важный ресурс.

(Объявление о судебных разбирательствах Тяньцзи Литий по поводу полного владения дочерней компанией и важных контрактов с участниками 29 января 2026 года)

Для предотвращения рисков (компания заявляет, что для повышения ликвидности и эффективности использования активов) было дано разрешение на возможную продажу до 1,3% акций SQM. В первом квартале инвестиционная прибыль по SQM оценивается по прогнозам Bloomberg, возможны отклонения при публикации окончательных данных.

(Запись о деятельности по связям с инвесторами 8 апреля 2026 года)

Ключ к контролю литиевых ресурсов — это основа

В условиях неопределенности влияния национализации SQM на доходы и влияние Тяньцзи, настоящая уверенность компании — в её уникальных преимуществах по запасам лития.

На ресурсном фронте компания контролирует крупнейший в мире действующий рудник литиевого минерала — австралийский Гринбуш, который в 2025 году обеспечивает 9,3% от общего мирового производства лития.

(Отчет за 2025 год)

Также ведется подготовка к расширению производства на внутреннем месторождении Яцзян Цзолла, что должно дополнительно укрепить ресурсную базу.

(Отчет за 2025 год)

В части расширения производства, химическая фабрика №3 в Гринбуш уже в январе 2026 года выпустила первую партию сертифицированного химического литиевого концентрата, планируется завершить наращивание мощностей в 2026 году, доведя общий объем производства до 2,14 млн тонн в год.

(Отчет за 2025 год)

В технологическом плане компания продолжает делать ставку на развитие технологий в сфере лития. В частности, по направлению твердо-оксидных батарей, у компании уже есть возможность производства ультратонких металлических литиевых анодов и запущен пилотный проект по производству 50 тонн сульфида лития в год.

Путем фокусировки на ключевых материалах следующего поколения компания расширяет свою технологическую защиту в сфере новых источников энергии.

(Запись о деятельности по связям с инвесторами 8 апреля 2026 года)

Однако долгосрочные риски замещения новых типов батарей также требуют внимания.

Хотя литий-ионные батареи остаются основной технологией с высокой энергетической плотностью и легкостью, развитие натрий-ионных батарей за последние годы показывает быстрый прогресс в низкотемпературных и безопасных характеристиках, что может в долгосрочной перспективе занять значительную долю в популярном сегменте хранения энергии.

То есть, даже если натрий-ионные батареи в области силовых аккумуляторов не смогут полностью заменить литий-ионные, они все равно смогут помочь снизить зависимость нижнего уровня от лития.

Недавно главный ученый CATL заявил, что натрий-ионные батареи уже решили ключевые технологические проблемы и планируют масштабное производство в этом году.

Эти новые технологические направления в процессе коммерциализации могут оказывать потенциальное влияние на спрос на существующие запасы лития — важный фактор для долгосрочных инвестиций, который необходимо постоянно отслеживать.

Объявление об ответственности: Этот отчет (статья) основан на публичной информации компаний, обязанных раскрывать сведения в соответствии с законодательством (включая временные объявления, регулярные отчеты и официальные платформы). Цель — объективное и беспристрастное исследование. Не гарантируется точность, полнота или своевременность информации. Ни одна из рекомендаций или мнений в этом отчете не является инвестиционной рекомендацией. Компания не несет ответственности за любые действия, предпринятые на основе этого отчета.

Все вышеуказанное — оригинальный контент приложения Мировая рыночная аналитика.