Долгий 67-дневный период финансирования Bitcoin завершился — но не все трейдеры были ликвидированы по одной и той же цене

Долгий период отрицательных ставок финансирования Bitcoin наконец закончился на этой неделе, но разворот рынка выявил то, что многие трейдеры с кредитным плечом все еще игнорируют: два трейдера могут разместить одинаковую сделку по Bitcoin на разных биржах и при этом получить ликвидацию по разным ценам.

Согласно недавнему отчету The Block, ссылающемуся на исследования K33 Research, средняя ставка финансирования Bitcoin за 30 дней оставалась отрицательной в течение 67 последовательных дней, что стало самым длинным таким периодом за десятилетие. Этот период отражал подавляющую медвежью позицию на рынках деривативов, поскольку трейдеры продолжали наращивать короткие ставки во время фазы консолидации Bitcoin.

Когда настроение наконец изменилось, движение произошло резко. Bitcoin снова поднялся выше уровня $80 000. Это вызвало массовую волну ликвидаций на рынках крипто-деривативов. Данные CoinGlass показали, что за 24 часа было ликвидировано примерно $415,57 миллиона позиций, при этом короткие трейдеры составляли 76,6% от общего ущерба.

В то время как большинство обзоров рынка сосредоточены на масштабах ликвидаций и исторической серии ставок финансирования, из-под волатильности тихо вышла еще одна деталь: трейдеры, держащие одинаковые позиции на разных биржах, не ликвидировались по одним и тем же уровням. Причина кроется в переменной, которой розничные трейдеры редко обращают внимание перед открытием кредитной позиции: ставка поддержания маржи.

Две одинаковые сделки, две разные цены ликвидации

На крупных платформах крипто-деривативов бессрочные контракты на Bitcoin не все работают по одинаковым требованиям к ставке поддержания маржи. В зависимости от биржи, ставки поддержки маржи для BTC бессрочных контрактов обычно варьируются от 0,4% до 0,5%. Эта разница может показаться незначительной на первый взгляд, но при использовании кредитного плеча она существенно влияет на автоматическую точку закрытия позиции.

Например, два трейдера могут открыть одинаковую длинную позицию по Bitcoin с 10-кратным плечом при входе в $65 000, но при этом получить разные цены ликвидации в зависимости от биржи. На платформе с ставкой поддержки маржи 0,4% позицию могут ликвидировать примерно при цене $58 760. На другой бирже с ставкой 0,5% это может произойти около $58 825.

Это разница примерно в $65 за Bitcoin, несмотря на то, что структура сделки идентична. Когда размер позиции увеличивается, эта разница может быстро накапливаться. Позиция в 10 BTC может иметь разницу в пороге ликвидации почти в $650 только потому, что сделка была открыта на другой бирже.

Процесс ликвидации становится еще сложнее, когда учитываются расчеты цены марки (mark price). В рынках фьючерсов на криптовалюту ликвидации срабатывают по цене марки, а не по последней торговой цене. Каждая платформа деривативов рассчитывает цену марки по-своему, используя собственную методологию индекса и систему взвешивания на основе внешних данных спотовых бирж.

В результате быстрое движение рынка может вызвать ликвидацию на одной платформе, в то время как идентичные позиции останутся нетронутыми на другой. Эта особенность стала особенно важной во время резкого восстановления Bitcoin после продолжительного периода отрицательного финансирования. Поскольку короткие позиции накапливались на почти всех крупных площадках во время 67-дневной серии, внезапное движение вверх активировало механизмы ликвидации по всему рынку.

Исследование Leverage.Trading о том, как работают ликвидации на криптофьючерсах, показывает, как эти переменные платформы объединяются, чтобы определить точку закрытия сделки. Антон Паловаара, основатель Leverage.Trading, отметил, что многие трейдеры узнают о таких различиях только после того, как их позиции уже закрыты.

«Два трейдера, одинаковые настройки, разные биржи. Один ликвидирован, другой — нет. Это не случайность. Ставки поддержки маржи между крупными платформами отличаются на 0,1 процентных пункта или более по BTC бессрочным контрактам. Это сдвигает вашу цену ликвидации на десятки долларов за BTC. Большинство трейдеров, использующих кредитное плечо, не знают, какую ставку использует их биржа, или как эта биржа рассчитывает цену марки. Оба эти числа определяют, где вы фактически выйдете из позиции», — объяснил Паловаара.

Недавняя волна ликвидаций подчеркнула, что механика самой биржи может стать частью риска трейдера, а не только направление рынка или размер плеча. Многие процессы onboarding на платформах крипто-деривативов подчеркивают лимиты по плечу и торговые функции, но структуры поддержки маржи и методологии расчета цены марки часто скрыты глубоко в технической документации. Эти скрытые переменные могут все больше отделять трейдеров, переживших волатильные колебания, от тех, кто автоматически выбрасывается во время них.