Банк Америки Хартнетт: сектор материалов станет следующим "любимчиком бычьего рынка"

Бенджаминский главный стратег по инвестиционной политике Майкл Хартнетт в своем последнем отчете выделил сектор материалов, назвав его следующим “любимчиком бычьего рынка”.

Хартнетт отметил, что глобальная геополитическая борьба за ресурсы, бум инвестиций в ИИ, резкий рост оборонных расходов и нехватка жилья в США совместно способствуют входу сектора материалов в долгосрочную фазу роста.

На данный момент сектор материалов занимает всего 2% рыночной капитализации S&P 500, что является минимальным за последние 30 лет уровнем и ярко выражает признаки недооцененности.

В то же время он указал, что годовая доходность американского рынка акций достигает 20%, а золота — 30%. Такое сочетание в истории наблюдалось только во времена войн, мира, пузырей и стагфляции, что зачастую предвещает накопление глубоких структурных рисков.

Двойной бычий тренд по акциям и золоту указывает на “пузырь и стагфляцию одновременно”

Хартнетт отметил, что американский рынок акций находится на четвертом подряд году двузначных темпов роста, с годовой доходностью около 20%; золото за тот же период показывает около 30% годовой доходности, также четвертый год подряд с двузначным ростом.

Хартнетт подчеркнул, что четырехлетний рост американского рынка акций с двузначными темпами — явление, встречающееся в истории только во время войны (1942–1945), мира (1949–1952) и пузырей (1995–1999);

Аналогичный четырехлетний двузначный рост золота наблюдался только в периоды стагфляции (1971–1974 и 1977–1980).

Совпадение этих двух факторов он охарактеризовал как “пузырьно-военно-стагфляционный” сценарий.

На макроуровне Хартнетт отметил, что с ноября 2023 года впервые за долгое время темпы повышения ставок в развитых странах превысили темпы их снижения.

В то же время, хотя в развивающихся рынках цикл снижения ставок все еще доминирует, сокращение ставок по сравнению с повышением достигло минимального уровня с августа 2023 года.

Он дополнительно указал, что индекс S&P 500 (который он считает лучшим индикатором настроений на Уолл-стрит) в ближайшие недели столкнется с техническим сопротивлением в виде “двойной вершины”, что является важным сигналом о том, что центральные банки быстро переходят к жесткой политике в ответ на номинальный экономический рост.

“Пузырьный гвоздь” — стратегия, в которой материалы являются оптимальным сочетанием

Хартнетт предложил концепцию стратегии “пузырьного гвоздя”, предполагающую одновременное инвестирование в “горячие” активы и “обиженные” активы, где первые связаны с текущим бумом ИИ и чипов, а вторые — с устаревшими, переоцененными, но потенциально получающими поддержку от финального пузыря номинального ВВП.

В рамках этой стратегии Хартнетт считает, что сектор материалов является лучшим сочетанием с сектором чипов, а также имеет потенциал для парных инвестиций с активами Китая и Великобритании; в то время как облигации, находящиеся в тени рынка, не подходят под данную логику.

Ключевые причины для бычьего взгляда на сектор материалов включают несколько аспектов:

• Усиление борьбы за природные ресурсы в рамках глобальной геополитической ситуации;

• Объем инвестиций в инфраструктуру ИИ достиг 750 миллиардов долларов и продолжает расти;

• Глобальные оборонные расходы приближаются к 3 триллионам долларов;

• Недостаток жилья в США превышает 4 миллиона единиц;

• А также “скрытая” девальвация юаня.

Технический анализ также подтверждает позитивные ожидания: в настоящее время ETF на сталь тестирует исторические максимумы, достигнутые перед финансовым кризисом 2008 года.

Оценка стоимости лидеров ИИ приближается к историческим пиковым уровням пузыря

Что касается ведущих активов, связанных с ИИ, Хартнетт предупреждает: топ-10 компаний в этой сфере уже занимают 40% рыночной капитализации S&P 500, что приближается к уровням “красивых 50” 1970-х, японского рынка 1980-х и интернет-бумов 1990-х.

Однако эти показатели еще не достигли экстремальных уровней, характерных для пузыря железнодорожных акций 1880-х годов.

Что касается окончания этого бума или пузыря, Хартнетт ссылается на исторические закономерности, указывая, что резкий рост доходности облигаций является ключевым триггером:

• Рост доходности американских государственных облигаций на 200 базисных пунктов завершил пузырь “красивых 50”;

• Рост японских облигаций на 230 базисных пунктов разрушил японский пузырь;

• Рост доходности американских облигаций на 260 базисных пунктов в 1999 году ознаменовал конец интернет-пузыря.