Как сформировалась Anthropic стоимостью 900 миллиардов долларов?

Автор: Су Ян, Tencent Technology

По сообщениям источников, цитируемых Bloomberg, стартап в области искусственного интеллекта Anthropic ведет ранние переговоры с инвесторами с целью привлечения как минимум 30 миллиардов долларов новых средств, оценка превышает 900 миллиардов долларов.

Источник сообщил, что этот раунд финансирования, по предварительным оценкам, может завершиться уже к концу мая 2026 года, однако сделка еще не окончательна и никаких условий не подписано.

Если финансирование удастся, Anthropic не только обгонит OpenAI (оценка в марте — 852 миллиарда долларов), но и нанесет удар по рыночной стоимости таких технологических гигантов, как Apple и Microsoft. Следует отметить, что инвесторы, сделавшие ранние ставки на эту компанию, в основном воздерживаются от участия в этом раунде.

300 миллиардов долларов годового дохода и 40% валовой прибыли

Почему одна компания может за 14 месяцев увеличить свою оценку в 15 раз? Ответ, кажется, очевиден: рост.

По данным открытых источников, годовой доход Anthropic с декабря 2024 года вырос с 1 миллиарда долларов до 300 миллиардов долларов к марту 2026 года. Это означает, что за несколько лет компания демонстрирует рост более чем в 10 раз.

Такая кривая роста, возможно, не имеет аналогов в истории корпоративного программного обеспечения.

В списке Fortune 500 уже 8 из 10 крупнейших компаний — клиенты Anthropic. Более 1000 корпоративных аккаунтов, ежегодные расходы на Claude превышают 1 миллион долларов. Особенно стоит отметить его продукт для разработчиков Claude Code, запущенный в мае 2025 года, к февралю 2026 года достигший годового дохода в 2,5 миллиарда долларов, а число корпоративных подписок за шесть недель выросло в четыре раза.

При оценке в 900 миллиардов долларов и годовом доходе в 300 миллиардов долларов показатель P/S составляет примерно 30. Этот множитель звучит очень экстремально, но сторонники считают, что речь идет о будущем. Они полагают, что компания, растущая в 10 раз в год, не может оцениваться по обычным методикам. Их логика — предположить, что к 2028 году она сможет сохранить подобный сложный темп роста, и тогда текущая оценка будет оправданной.

Что касается доходов Anthropic, конкурирующая компания OpenAI поставила под сомнение их достоверность. Они считают, что отчет о 300 миллиардах долларов годового дохода использует метод учета общего дохода, при котором все расходы клиентов на облачные платформы, такие как Amazon Cloud или Google Cloud, полностью учитываются как доход, а платежи облачным платформам — как расходы.

OpenAI оценивает, что после вычета этих промежуточных затрат реальный годовой доход Anthropic ближе к 220 миллиардам долларов. Разница в 80 миллиардов — чисто методологическая, но при IPO это станет предметом внимания рынка и регуляторов.

Более важным, чем показатели доходов, являются расходы.

По данным, Anthropic планирует потратить около 19 миллиардов долларов в 2026 году на обучение и вычисления для inference, что почти равно ее годовому доходу. Еще более проблематично то, что из-за превышения ожидаемых затрат на inference на 23%, валовая прибыльность бизнеса снизилась примерно до 40%, что значительно ниже большинства зрелых компаний в сфере программного обеспечения.

Anthropic пока не прибыльна и ожидает выйти на прибыль только к 2028 году. Для компании с оценкой, приближающейся к триллиону долларов, такие финансовые показатели — необычны.

Гонка за вычислительные мощности, стимулируемая оценкой

Зачем Anthropic так много привлекать денег?

Фактически, большая часть этих 30 миллиардов долларов предназначена для оплаты уже обещанных, но еще не построенных вычислительных инфраструктур. Это кажется совершенно иной моделью по сравнению с традиционным технологическим финансированием.

Раньше стартапы привлекали средства для разработки продукта и расширения рынка, а рост служил основанием для оценки. В эпоху ИИ компании сначала нуждаются в очень высокой оценке, чтобы привлечь деньги, которые пойдут на закупку будущих мощностей, а затем надеются, что эти мощности позволят повысить возможности моделей и увеличить доходы, подтверждая оправданность высокой оценки.

Это похоже на спор о том, что было раньше — курица или яйцо.

Теперь, когда обещание мощностей связано с оценкой, а для следующего раунда требуется еще более высокая оценка, чтобы оплатить эти мощности, цикл ускоряется. Anthropic — яркий пример этой модели.

Как только этот цикл запущен, его очень трудно остановить. Он может как поднять компанию на вершину, так и мгновенно опустить ее в пропасть.

В начале 2026 года оценка Anthropic достигнет 380 миллиардов долларов

После завершения последнего раунда финансирования на сумму 30 миллиардов долларов, CEO Anthropic Дарио Амодей заявил журналу Fortune, что если прогресс в области искусственного интеллекта задержится на 12 месяцев, компания разорится.

Для компании с оценкой в 900 миллиардов долларов «чрезвычайный успех» и «банкротство» могут разделять всего несколько плохих кварталов.

Это напряжение, возможно, и объясняет, почему большинство ранних инвесторов в этом раунде воздержались от участия.

Ранние инвесторы в целом наблюдают за ситуацией

По данным Forbes, некоторые из ранних сторонников Anthropic — те, кто входил в компанию при оценке 4,1 миллиарда долларов в 2023 году или при оценке 61,5 миллиарда долларов в марте 2025 года — почти не проявляют желания участвовать в этом раунде.

Причина проста: банкиры предполагают, что если Anthropic выйдет на IPO уже в октябре 2026 года, ее публичная оценка может составить от 400 до 500 миллиардов долларов. Это означает, что если кто-то вложился в последнем раунде при оценке в 900 миллиардов долларов, то до разблокировки акций и их торгов — на бумаге эта инвестиция уже убыточна.

Такая ситуация, когда оценка на поздних этапах значительно превышает ожидаемую при IPO, редка в истории технологического финансирования.

Это посылает сигнал: либо компания сильно переоценена на приватном рынке, либо публичный рынок даст совершенно другую цену. В любом случае, ситуация полна неопределенности.

И ключевое событие — это сам IPO.

Ранее мы также упоминали о ключевых фигурах, стоящих за IPO и финансированием Anthropic — о финансовом руководителе компании, Кришне Рао.

По информации The Information, в то время основная зависимость Anthropic от вычислительных мощностей была связана с Google. Рао считал, что так нельзя — нельзя ставить все на одну карту. Он инициировал внутри компании и перед инвесторами стратегию диверсификации поставщиков вычислительных ресурсов.

По данным источников, Рао обсуждал эту стратегию с одним из инвесторов — Бессемер Вентур Партнерс, Байроном Диттером. Позже Диттер отметил, что именно Рао помог компании понять, что для ускорения развития нужно искать нескольких партнеров.

Теперь, оглядываясь назад, можно сказать, что Anthropic действует быстрее, чем OpenAI. Компания уже подписала соглашения с тремя гигантами облачных вычислений: Amazon, Google и Microsoft. В области чипов она также включила в сеть поставщиков NVIDIA GPU, собственных TPU Google и чипы Amazon, создав диверсифицированную сеть поставок.

Но подписания соглашений недостаточно — важно обеспечить, чтобы поставщики действительно предоставили необходимые ресурсы. В конце 2025 года Рао руководил двумя крупными сделками: одна — на 30 миллиардов долларов для использования облачных серверов Microsoft с NVIDIA GPU; другая — на закупку до 1 миллиона TPU от Google.

К началу апреля 2026 года Anthropic достигла нового уровня, заключив соглашения с Broadcom и Google о резервировании мощностей для дата-центров с несколькими гигаваттами энергии. Эти шаги — не просто покупка мощности, а масштабное бронирование инфраструктуры на будущее.

С момента присоединения Рао компания привлекла около 60 миллиардов долларов инвестиций. К январю 2026 года оценка достигла 380 миллиардов долларов.

Можно сказать, что благодаря активной деятельности Рао, инфраструктура и финансовые ресурсы Anthropic достигли беспрецедентных масштабов.

Есть ли пузырь? Узнаем через шесть месяцев

Если текущий раунд финансирования завершится успешно, Anthropic планирует выйти на IPO в период с октября 2026 года по первую половину 2027 года, и, по слухам, Goldman Sachs, JPMorgan и Morgan Stanley ведут переговоры по этому поводу.

Тогда основной вопрос рынка перестанет быть «смогут ли Anthropic продолжать рост», а превратится в голосование по всей оценочной логике индустрии ИИ: правильно ли за последние три года формировалась цена на приватном рынке?

Обещания капитальных затрат крупных компаний, многолетние контракты на резервирование мощностей, 40% валовая прибыль, споры о методах учета доходов и прибыли, а также ускоряющийся цикл «оценка — вычислительные мощности — повторная оценка» — все эти сложные вопросы, которые в приватных рынках можно было размывать, на IPO станут предметом пристального внимания.

Если публичный рынок даст Anthropic оценку в 1 триллион долларов или выше, то цена входа при 900 миллиардах — будет выглядеть щедрой предварительной стратегией. Но если рынок оценит компанию всего в 500 миллиардов, последние инвесторы в приватных раундах окажутся в очень неловком положении.

Третья возможность — более глубокий эффект — заключается в том, что IPO Anthropic станет ключевым тестом для всей гипотезы о финансировании ИИ: подтвердит или опровергнет ли она существующую модель.

Помните, главный герой «Великого краха» Майкл Бьюри недавно вновь заявил в своем платном блоге о пузыре в «технологических акциях» и «чипах». Если при IPO гипотеза о финансировании ИИ окажется опровергнутой, это станет началом пузыря.

Так что, независимо от того, что произойдет с Anthropic, или с индустрией ИИ за последние три года, — стресс-тест только начинается, и очень скоро его результат покажет самая честная и безжалостная цена — график движения акций.