Анестезия меняет правила игры, рост Энхуа Байяо побил все рекорды

Вопрос AI · Насколько сильно влияет отраслевой сбор на снижение чистой прибыли Enhua Pharmaceutical?

Первое снижение чистой прибыли с момента выхода на биржу.

《Инвесторская сеть》 Цай Цзюнь

Недавно были раскрыты потенциальные опасности безопасности Enhua Pharmaceutical (002262.SZ, далее «компания»).

Согласно соответствующему отчету, в компании имеются некоторые производственные риски. В ответ компания объяснила ситуацию и начала исправительные меры. С другой стороны, рынок обеспокоен тем, что впервые с момента выхода на биржу наблюдается снижение чистой прибыли. На сегодняшний день рыночная капитализация компании составляет около 22 миллиардов юаней.

На самом деле, внутри страны рынок анестезии переживает глубокие изменения, конкурирующие препараты с улучшенной формулой и инновационные лекарства массово выводятся на рынок, что приводит к перераспределению долей. В связи с этим, компания ранее предприняла множество мер по расширению, но пока результаты не очевидны. Перед лицом доминирования Renfu Medicine, конкуренции Hengrui Medicine в области инновационных препаратов и захвата сегментов Haise Ke, давление на прорыв остается.

Миф о быстром росте «разрушил золотой покров»

В апреле, на месте проверки по безопасности производства, центральная группа инспекции обнаружила у Enhua Pharmaceutical несколько нарушений безопасности, включая производство опасных химикатов с нарушениями, такие как сотрудники, спящие на рабочем месте, самостоятельное строительство линий без разрешения, отсутствие детекторов горючих газов в хранилищах водорода, неправильное хранение опасных веществ и т.д.

В ответ компания заявила, что эти нарушения связаны с производством сырья для клинических исследований одного инновационного препарата, где сроки были сжаты, а задачи тяжелы, поэтому сотрудники работали в сменах, с высокой нагрузкой, что привело к временным перерывам на отдых. В настоящее время компания по требованию соответствующих органов приняла меры и исправила ситуацию.

На самом деле, помимо проблем с безопасностью, рынок больше интересует финансовые показатели компании. К 2025 году выручка составит 5,911 миллиарда юаней, рост на 3,75%; чистая прибыль, принадлежащая акционерам, — 1,057 миллиарда юаней, снижение на 7,54%. С момента выхода на биржу компания долгое время демонстрировала рост прибыли. Иными словами, миф о быстром росте компании в 2025 году разрушился, «золотой покров» исчез.

В связи с этим, компания объясняет изменения в результатах отраслевым фоном — массовым сбором и контролем расходов по медицинскому страхованию. В качестве первой линии анестетиков, расширение системы сбора действительно влияет на снижение цен на такие ключевые продукты, как тиопентал и мидазолам. В то же время, компания продолжает инвестировать в трансформацию, а также в продвижение новых препаратов, привлечение зарубежных линий и другие расходы, что давит на прибыль.

На более высоком отраслевом уровне, снижение «золотого покрова» — это отражение глубокой трансформации рынка анестезии в стране. До 2021 года, как препараты первой необходимости для операций и строго регулируемые, эти виды продукции находились в периоде высокой маржи и запасов, а Renfu Medicine уверенно занимала абсолютное лидерство по фентанилу, продолжая наращивать объемы по двум ключевым продуктам — тиопенталу и мидазоламу.

Но после 2023 года правила игры изменились из-за политики. С одной стороны, расширение системы сбора лекарств по всей стране продолжалось, и впервые в систему включили немедикаментозные препараты для анестезии и психиатрии, что ознаменовало конец эпохи высокой маржи. С другой стороны, множество улучшенных инновационных препаратов получили одобрение, конкуренция перешла к улучшению формул, обновлению форм, сегментации обезболивающих и расширению сценариев применения. Короче говоря, правила игры изменились, тактика стала другой, участников стало больше.

На уровне продуктов, на рынок вышли улучшенные инновационные анестетики, такие как ремазолам тульпрон, пропофол от Haise Ke, и фенлурил от Renfu, которые заменяют традиционные препараты для общей анестезии. Некоторые из этих конкурентов целенаправленно ориентированы, например, Haise Ke на свой пропофол. Иными словами, новые улучшенные анестетики частично перераспределяют существующий рынок.

На каналах сбыта, интернет-больницы становятся новым источником роста, онлайн-рецепты и их оборот — ключ к психиатрическим препаратам. Поэтому конкурентная среда перешла от простых продаж продуктов к экосистеме «лекарство + медицинские услуги + цифровые каналы».

«Двойная стратегия — бизнес + капитал»

В настоящее время структура рынка анестезии входит в фазу борьбы нескольких сильнейших. Enhua Pharmaceutical сталкивается с четырьмя группировками: доминирование Renfu Medicine, инновации Hengrui, захват сегментов Haise Ke и расширение линейки Yuantong.

К 2025 году, основные источники дохода компании по-прежнему — препараты для анестезии, объем продаж которых составит 3,116 миллиарда юаней, что 52,72% от общего дохода, с небольшим ростом на 1,84%. В то же время, продажи психиатрических препаратов снизятся до 1,189 миллиарда юаней (-1,13%), а нейрологических — до 370 миллионов юаней (+67,46%).

Кроме того, структура рынка анестезии также тихо меняется. В 2025 году, Renfu объявила о смене контролирующего акционера на招商生科, завершив эпоху «современной» управленческой команды. В то же время, Haise Ke стала новым капитализированным фаворитом, рыночная капитализация превысила 650 миллиардов юаней, а драйвером роста стали продажи активов, связанных с препаратами, — компания продала часть прав на свои лекарства компании AbbVie.

На самом деле, внутри компании тоже есть подготовленные меры. Во-первых, сын основателя Сун Пеншэн, Сун Цзяцюань, постепенно занимает пост, начиная с должности в отделе продаж и доходя до текущего генерального директора. Во-вторых, компания реализует разные стратегии в бизнесе и капитале.

С 2018 года компания создала «двойной инновационный» портфель — собственные разработки и зарубежные引进. В числе собственных проектов — улучшение тиопентала NH600001, а также сотрудничество с датской компанией Lundbeck, американской Trevena, сингапурской TEVA, Green Leaf Pharmaceuticals и другими, с целью вывода на рынок препаратов для шизофрении, редких нервных заболеваний и долгосрочных антипсихотических инъекций.

Кроме того, ранее компания запустила платформу интернет-медицины для психического здоровья Haoxin Qing, развивая онлайн-каналы для врачей и пациентов, а также оптимизировала организационную структуру, создав различные подразделения по сегментам.

По результатам, стратегия компании все еще находится на подъеме. В области R&D, собственные улучшенные препараты и импортные лекарства начнут коммерциализацию уже в этом году. В сфере капитала, Haoxin Qing создала структуру на базе красных фондов и планирует выйти на зарубежные рынки.

В конечном итоге, при все возрастающей конкуренции, ранние меры компании еще не принесли полного успеха. Можно заметить, что лишь немногие новые препараты достигли коммерческого успеха, что помогло стабилизировать продуктовую структуру. Но большинство инновационных линий находятся на стадии клинических исследований или начальной коммерциализации, и давление на рост сохраняется.

Верите ли вы в возможность прорыва компании в сегменте анестезии? Добро пожаловать в комментарии для обсуждения. (Проект «Мыслящие финансы»)