CLARITY перезапуск: Законодательство по регулированию криптовалют в США входит в решающий этап

На этой неделе в США в области регулирования криптоактивов наступает важный момент. Сенатский комитет по банкам уже включил H.R.3633, то есть Закон о ясности рынка цифровых активов 2025 года (CLARITY Act), в повестку заседания на 14 мая, готовясь к его рассмотрению. Если обсуждение пройдет успешно, это станет важным шагом в законодательном регулировании структуры рынка криптоактивов в Конгрессе США.

От FIT21 к CLARITY: почему США нужны законы о структуре рынка

Закон CLARITY не появился из ниоткуда. Ранее в 2024 году Палата представителей приняла закон FIT21, пытаясь создать более ясную регуляторную рамку для рынка цифровых активов. Основная идея FIT21 — в существующей системе законов о ценных бумагах и товарах установить более четкую классификацию и регуляторный путь для цифровых активов.

В 2025 году председатели Комитета по финансовым услугам Палаты представителей French Hill и председатель Комитета по сельскому хозяйству G.T. Thompson продолжили продвижение законодательства о структуре рынка цифровых активов и 29 мая 2025 года официально внесли закон CLARITY.

Этот закон пытается решить долгосрочные фундаментальные вопросы регулирования цифровых активов в США: какие активы следует считать ценными бумагами, а какие ближе к товарным; кому регистрировать посредников — платформы торгов, брокеров, кастодианов; как разделить полномочия SEC и CFTC; а также как регулировать новые бизнес-модели, такие как DeFi, автономные кошельки, стейблкоины и вознаграждения.

Именно поэтому его рассматривают как важную возможность положить конец «неопределенности регулирования» в криптоиндустрии, а также как объект постоянного внимания со стороны банков, групп по защите прав потребителей и некоторых демократов.

В июле 2025 года закон CLARITY был одобрен в Палате представителей США — 294 против 134 голосов, что свидетельствует о наличии межпартийной поддержки на уровне Палаты. Однако настоящие сложности в законодательстве о криптовалютах возникают в Сенате. Там необходимо более сложное межпартийное согласование, а также решение вопросов, связанных с банковским сектором, регулированием ценных бумаг, товарами, борьбой с отмыванием денег, национальной безопасностью, защитой потребителей и этикой. Возвращение CLARITY на рассмотрение означает, что законопроект переходит в более важную фазу согласования, но это не означает исчезновения разногласий.

С начала этого года регуляторы США создают более ясную политическую среду для продвижения законодательства. 17 марта 2026 года SEC выпустила разъяснительный документ о применении федеральных законов о ценных бумагах к криптоактивам, в котором четко указано, как некоторые активы и сделки рассматриваются в рамках закона о ценных бумагах. Глава SEC Пол Аткинс заявил, что цель этого документа — обеспечить участникам рынка более ясные границы регулирования. В этом контексте закон CLARITY вновь вышел на повестку в Сенате.

Текущие разногласия: границы регулирования, ответственность DeFi и доходы от стейблкоинов остаются ключевыми вопросами

Причина многократных обсуждений и задержек с принятием закона CLARITY — в попытке одновременно решить несколько фундаментальных вопросов. Самый главный — границы регулирования между SEC и CFTC.

Сторонники считают, что за последние годы неопределенность в регулировании токенов стала чрезмерной, и компаниям трудно понять, каким образом их активы должны соответствовать требованиям при выпуске, торговле и обращении на вторичном рынке, что привело к уходу многих проектов и сделок за границу. Закон CLARITY пытается по функциям, способам выпуска и состоянию рынка четко разграничить ценные бумаги и товарные активы, а также определить зоны ответственности SEC и CFTC.

Противники или осторожные участники опасаются, что чрезмерно широкое отнесение некоторых токенов к товарным активам может снизить защиту инвесторов. Особенно в случаях раннего финансирования проектов, раскрытия информации, владения внутренними участниками и сделок на вторичном рынке, когда границы между активами и их классификацией неясны, быстрое признание некоторых активов «товарными» может создать новые лазейки для регуляторных обходов.

Второй важный вопрос — ответственность DeFi и разработчиков. Сторонники закона CLARITY подчеркивают, что автономные кошельки, открытые разработчики, операторы узлов и валидаторы не должны автоматически приравниваться к финансовым посредникам, иначе это может подавить технологические инновации. Однако регуляторы и часть демократов опасаются, что при наличии сложных связей между протоколами, фронтендами, управляющими токенами, стимулирующими механизмами и фактическими контролирующими лицами «децентрализация» может стать прикрытием для уклонения от AML, санкций и защиты потребителей.

На текущем этапе обсуждений трудно применить традиционные модели регулирования посредников, основанные на «кто управляет, тот отвечает». Ответственность разработчиков протоколов, операторов фронтенда, поставщиков ликвидности, участников управления и конечных пользователей не всегда ясна. Если правила будут слишком жесткими, это может ошибочно приравнять технологическую деятельность к финансовой. Если слишком мягкими — оставить пробелы для высокорискованных операций.

Третий важный вопрос — доходы или вознаграждения по стейблкоинам. В обсуждениях рассматривается запрет на выплату процентов по неиспользуемым остаткам стейблкоинов, а также разрешение вознаграждений за транзакции. Эта мера призвана снизить опасения банков по поводу привлечения депозитов через стейблкоины и оставить платформам возможность для коммерческой деятельности.

На первый взгляд, это технический вопрос, но он затрагивает распределение выгод в будущей финансовой инфраструктуре. Банки опасаются, что если эмитенты или платформы смогут предлагать пользователям доходы в виде «вознаграждений», то стейблкоины могут превратиться из инструментов расчетов в криптовалютные депозиты, конкурирующие с традиционными вкладчиками. Это может повлиять на основы банковских депозитов и конкуренцию в платежных системах.

Для криптокомпаний же вознаграждения по стейблкоинам — не обязательно проценты, это может быть частью платежных сетей, роста пользовательской базы и экосистемы платформы. Если запрет будет слишком широким, американские легальные компании по выпуску стейблкоинов могут оказаться в невыгодной позиции по сравнению с оффшорными платформами. Таким образом, спор о стейблкоинах — это не только вопрос доходов, но и борьба за контроль над «цифровым долларом» между банковской системой, платежными сетями и on-chain финансами.

Четвертый вопрос — борьба с отмыванием денег и защита потребителей. Некоторые демократы считают, что закон недостаточно силен в обеспечении AML, и для его продвижения потребуется поддержка большего числа демократов. Это означает, что даже если CLARITY достигнет согласия по структуре рынка, его положения о правоприменении, соблюдении правил и управлении рисками могут стать предметом дальнейших переговоров.

Прогнозы на будущее: регулирование крипто в США может перейти от правоприменения к системной конкуренции

С точки зрения будущего, существует как минимум три сценария прохождения этого законопроекта в текущей неделе. Первый — его успешное прохождение через комитет, даже с некоторыми поправками. Это означало бы, что баланс между вознаграждениями по стейблкоинам, структурой рынка и опасениями демократов будет временно достигнут, что повысит шансы на дальнейшее голосование в полном составе Сената.

Второй — прохождение через комитет, но с обострением разногласий, что приведет к более длительным этапам доработки и переговоров. Такой сценарий не редкость для американского криптозаконодательства, поскольку законы о структуре рынка часто затрагивают не только криптоиндустрию, но и банковский сектор, ценные бумаги, товары и национальную безопасность.

Третий — усиление разногласий по вопросам стейблкоинов, DeFi, AML и защиты потребителей, что может привести к повторной задержке принятия закона. В более реалистичной перспективе, даже одобрение комитетом не гарантирует окончательного принятия — закон должен набрать достаточное число голосов в Сенате и согласовать версии с Палатой. Для продвижения закона в Сенате потребуется поддержка хотя бы части демократов.

Но независимо от исхода, перезапуск CLARITY уже показывает, что регулирование крипто в США входит в новую фазу. Если в итоге в США сформируют четкое разделение SEC и CFTC, регулирование товарных сделок, границы доходов по стейблкоинам, ответственность DeFi и защиту автономных кошельков, то другие юрисдикции наверняка возьмут этот опыт за образец. Особенно в условиях, когда такие регионы, как Гонконг, Сингапур и ЕС, уже продвигают регулирование стейблкоинов, виртуальных активов и токенизированных активов. Если США дополнят пробелы в структуре рынка, глобальная конкуренция в области регулирования цифровых активов усилится.

Таким образом, ключевым в этой неделе является не только вопрос «пройдет ли закон дальше», а — сможет ли США найти баланс между инновациями, финансовой стабильностью, защитой инвесторов и управлением рисками. Название CLARITY подчеркивает «ясность», но настоящая ясность придет не от лозунгов, а от того, насколько стороны готовы включить в закон вопросы, оставшиеся без решения последние годы. Для американского рынка крипто это может стать важным шагом на пути от регуляторной неопределенности к системной конкуренции.