Заметили ли вы, как некоторые активы внезапно взлетают в цене, а затем так же резко падают? Это не случайность – на самом деле это хорошо задокументированный паттерн, который экономисты называют пузырями, и они происходят гораздо чаще, чем думают люди.

Так что же такое пузырь? В основном, это когда цена актива полностью отрывается от его реальной стоимости. Инвесторы вкладываются на основе хайпа и страха упустить возможность (FOMO), цены раздуваются до безумных уровней, а затем реальность наступает, и всё рушится. Звучит знакомо, если вы давно в крипте.

Экономист Хайман Мински подробно объяснил, как на самом деле развиваются пузыри – ровно пять стадий. Первая – смещение, когда люди начинают покупать в тренде, который кажется перспективным. Затем наступает фаза бума, когда всё больше инвесторов присоединяются, и цены начинают заметно расти. Следующая – эйфория, когда цены достигают нелепых уровней, и никто не хочет слушать предупреждения. Именно в этот момент происходит настоящий урон, потому что трейдеры просто гонятся за хайпом. Потом начинается фиксация прибыли – умные деньги начинают продавать, и реальность возвращается. Наконец, паника охватывает всех, когда все понимают, что пузырь вот-вот лопнет, и цены быстро падают.

Это не ново. История полна примеров. Тюльпанный бум 1600-х, крах доткомов 2000 года, ипотечный кризис 2008 – традиционные финансы пережили множество таких циклов. Паттерны всегда похожи: спекуляции накапливаются, хайп достигает пика, а затем всё разворачивается.

Теперь криптовалютные пузыри работают похоже, но со своим оттенком. Когда криптовалюта попадает в пузырь, происходит три вещи одновременно – цена взлетает независимо от реальной полезности, хайп зашкаливает, но реальное внедрение остается низким. Актив рекламируют как потрясающую инвестиционную возможность, привлекают много спекулятивных денег, а затем реальность догоняет.

Биткойн прошел через несколько таких циклов. В 2011 году он достиг около $29, затем рухнул до $2. В 2013 году он достиг $1,152, прежде чем упасть до $211. В 2017 году он поднялся почти до $19,500, а затем упал до $3,244. Цикл 2021 года поднял его до $68,789, прежде чем он стабилизировался около $15,599. Каждый раз паттерн повторялся – огромный хайп, пик, затем значительная коррекция.

Как же определить, когда формируется криптовалютный пузырь? Один из показателей, который привлек внимание, – это Мейер Мультипликатор, разработанный криптоинвестором Трейсом Мейером. Он представляет собой текущую цену Биткойна, деленную на его 200-дневную скользящую среднюю. Когда этот коэффициент превышает 2.4, исторически это сигнализирует о приближающемся пузыре или его пике. Интересно, что все крупные пузырьки Биткойна в прошлом показывали скачки этого индикатора выше 2.4 прямо на вершине.

Вот что интересно – нарратив вокруг крипты меняется. Несколько лет назад всё считалось чистым хайпом и пузырями. Но по мере роста внедрения и подтверждения Биткойна как средства сохранения стоимости, люди начинают видеть за циклом более глубокий смысл. Биткойн становится легальным платежным средством в некоторых странах, альткоины используют для реальных платежей, инфраструктура становится более зрелой.

Пузыри, вероятно, будут продолжать случаться – так работают спекулятивные рынки. Но под всей этой волатильностью продолжают строиться технологии и реальные кейсы использования. Стоит обращать внимание на разницу между хайпами и реальным прогрессом.