Публичные страховые компании за первый квартал сократили чистую прибыль почти на 17%
Ожидается последующее восстановление страхового сектора

Первый квартал на рынке капитала был волатильным, что дало страховым компаниям-листингам отчет с переменным настроением. Пять страховых компаний, торгующихся на А-акциях, в совокупности получили чистую прибыль, принадлежащую акционерам, в размере 698,83 млрд юаней, что на 16,98% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, демонстрируя дифференцированный тренд «две вверх, три вниз». Несмотря на давление на прибыль, новая бизнес-ценность страхования жизни выросла во всех сегментах, показатели совокупных затрат по имущественному страхованию продолжают улучшаться, а высокая активность на стороне обязательств резко контрастирует с краткосрочной волатильностью активов.

Аналитики отрасли в целом считают, что краткосрочные колебания прибыли не влияют на реальную стоимость страховых компаний, с 4 апреля рынок заметно восстановился, а долгосрочная логика перераспределения активов среди населения на стороне обязательств поддерживает ожидания дальнейшего восстановления страхового сектора.

Дестабилизация на инвестиционном фронте усиливает дифференциацию в показателях прибыли

В первом квартале 2026 года пять страховых компаний, торгующихся на А-акциях, в совокупности достигли чистой прибыли, принадлежащей акционерам, в размере 698,83 млрд юаней, что на 16,98% меньше по сравнению с 841,76 млрд юаней за аналогичный период прошлого года. Согласно отчету Huaxi Securities, индекс Shanghai Composite за первый квартал снизился на 1,9%, индекс CSI 300 — на 3,9%, индекс Hang Seng — на 3,3%, что слабее по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и напрямую снизило инвестиционные доходы и текущие показатели прибыли страховых компаний. Согласно квартальным отчетам публичных страховых компаний, убытки от переоценки собственных финансовых активов по справедливой стоимости (FVTPL) стали основной причиной снижения чистой прибыли: инвестиционная прибыль пяти компаний в целом увеличилась на 585 млрд юаней, однако прибыль от переоценки по справедливой стоимости снизилась на 1203,68 млрд юаней, что в совокупности оказало негативное влияние на общую прибыль примерно на 618 млрд юаней.

При новом бухгалтерском стандарте этот эффект был дополнительно усилен. Аналитики отрасли отмечают, что в конце прошлого года доля активов в собственности страховых компаний увеличилась, а у компаний с высокой долей акций, оцениваемых по справедливой стоимости (FVTPL), чувствительность к колебаниям рынка стала выше. По оценкам Zhongtai Securities, доходность портфеля инвестиционных активов страховых фондов за первый квартал составила примерно -2,7%, тогда как за аналогичный период прошлого года — около 4,2%. Данные Orient Securities показывают, что доля акций в портфелях таких компаний, как New China Life и China Life, достигла относительно высоких уровней — несмотря на одинаково высокий уровень позиций, показатели прибыли за первый квартал разошлись: чистая прибыль China Life по сравнению с аналогичным периодом прошлого года снизилась более чем на 30%, тогда как у New China Life наблюдался рост на 10,5%, что сделало ее «черной лошадкой» среди пяти страховых компаний.

«Переоценка» New China Life также свидетельствует о более глубинных стратегических различиях, выходящих за рамки бухгалтерской классификации. Г-н Ge Yuxiang, главный аналитик по нефинансовым секторам Zhongtai Securities, отметил, что в отчете о прибыли New China Life по статье инвестиционной доходности был зафиксирован разовый доход от продажи облигаций в размере 7,803 млрд юаней, что напрямую увеличило прибыль до налогообложения и собственный капитал; значительное снижение прибыли по операционной деятельности также оказало положительное влияние. Это отражает двойственную природу финансового управления страховых активов: необходимо не только реагировать на рыночные колебания, но и гибко управлять классификацией активов в рамках бухгалтерских стандартов для сглаживания волатильности прибыли.

С точки зрения доходности инвестиций, у всех страховых компаний наблюдается давление. Неамортизированная доходность по чистым инвестициям, объявленная China Ping An и China Taiping, составляет 0,8% и 0,7% соответственно, что на 0,1 процентных пункта ниже по сравнению с прошлым годом.

В первом квартале China Re также признала, что из-за геополитических конфликтов и рыночных колебаний доходность активов по новым бухгалтерским стандартам оказалась временно под давлением. Однако компания ясно заявила: «С начала апреля рынок стабилизировался и начал восстанавливаться, и ожидается значительное улучшение инвестиционной доходности». Эти оценки совпадают с прогнозами команды Sun Ting, которая в своем отчете отметила, что с конца апреля рынок заметно восстановился: по состоянию на конец апреля индекс CSI 300, Wind All A и Shanghai Composite выросли за месяц на 8,1%, 8,4% и 5,5% соответственно, и ожидается, что доходность инвестиций страховых компаний значительно улучшится.

Новая бизнес-ценность во всех сегментах демонстрирует рост, а логика восстановления рынка остается актуальной

Параллельно с давлением на прибыль, данные по обязательствам вызывают еще больший оптимизм у рынка. В первом квартале все пять страховых компаний, торгующихся на А-акциях, показали рост новой бизнес-ценности страхования жизни по сравнению с аналогичным периодом прошлого года: кроме China Taiping, увеличившейся на 9,6%, остальные четыре компании продемонстрировали рост более чем на 20%, а China Life — на впечатляющие 75,5%. Аналитики Sun Ting считают, что быстрый рост новой бизнес-ценности связан с увеличением новых премий по договорам с единовременной оплатой, причем у China Life показатель новой бизнес-ценности значительно вырос благодаря оптимизации структуры бизнеса и контролю затрат по обязательствам.

По новым премиям по договорам страхования, данные Dongwu Securities показывают, что новые премии по договорам с единовременной оплатой у China Ping An выросли на 45,5% по сравнению с прошлым годом, а у остальных компаний — также зафиксирован значительный рост новых премий по договорам с периодическими платежами, причем как в сегменте индивидуального, так и в сегменте банковского страхования. Оптимизация структуры бизнеса также заметна: в первом квартале доля десятигодичных и более долгосрочных договоров с периодическими платежами у China Life увеличилась на 4,4 процентных пункта, а у New China Life — на 113%. На фоне продолжающегося снижения базовой ставки по процентным ставкам, разница между гарантированными доходами традиционных страховых продуктов и процентными ставками по дивидендным страховым продуктам сократилась до 25 базисных пунктов, и характер «минимальной гарантии + плавающей части» в дивидендных страховых продуктах становится важным инструментом для накоплений и сбережений.

В сегменте имущественного страхования также есть яркие показатели. Три страховые компании, торгующиеся на А-акциях, за первый квартал снизили совокупные затраты на 0,3–1 процентных пункта, причем у Taiping Property & Casualty Insurance снижение составило 1 процентный пункт, а у PICC Property & Casualty — абсолютное значение 94,2%, что остается лучшим показателем по затратам. Аналитики Sun Ting считают, что это связано с постоянным снижением затрат и повышением эффективности, а также с относительно меньшим влиянием природных катастроф в первом квартале.

Если исключить краткосрочные колебания инвестиционной прибыли, то операционная прибыль по чистой прибыли, приходящейся на акционеров, у China Ping An и China Taiping за первый квартал выросла на 7,6% и 3,6% соответственно, что свидетельствует о стабильной деятельности. Эти данные показывают, что несмотря на краткосрочные рыночные колебания, бизнес страховых компаний остается устойчивым и не испытывает существенных потрясений.

В перспективе команда Sun Ting считает, что спрос на рынке остается высоким, снижение процентных ставок и трансформация дивидендных продуктов будут способствовать постоянному снижению стоимости обязательств, а давление на разницу по процентным ставкам ослабнет; недавно доходность десятилетних государственных облигаций снизилась, и при дальнейшем восстановлении экономики внутри страны и росте долгосрочных ставок, давление на доходность новых фиксированных инвестиций страховых компаний снизится.

Команда нефинансовых аналитиков West Securities дополнительно отмечает, что при новом стандарте учет FVOCI высокодивидендные активы с рыночной стоимостью не полностью отражаются в прибыли, что приводит к недооценке инвестиционных доходов страховых компаний; в среднесрочной перспективе рост курса юаня и возврат капитала за границу будут способствовать стабильному росту инвестиционной доходности. Аналитики отмечают, что несмотря на значительные колебания рынка акций в первом квартале, портфель отрасли не сокращается — по данным Wind, за первый квартал страховые фонды сосредоточили в портфеле 909 акций, что на 57 позиций больше по сравнению с отчетом за 2025 год, при этом основные увеличения наблюдаются в банках, нефинансовых секторах с высоким дивидендным доходом и стабильной денежной отдачей, что подтверждает устойчивость «терпеливого капитала» страховых фондов.