Годовой обзор высокого качества развития публичных сборов: ослабление «эффекта лидера», масштабная перестановка в лагере пятизвездочных рейтингов

В последнее время, исполнение «Плана действий по высококачественному развитию открытых фондов» Комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку отмечает год с момента запуска, и в условиях переплетения множества факторов, таких как реформа тарифов, ужесточение базовых показателей эффективности, снижение зарплат, индустрия публичных фондов переживает тихую и глубокую перестройку своих исследовательских и инвестиционных возможностей.

Согласно последнему отчету Центра оценки фондов Jinan Jinxin «Рейтинговый отчет о компаниях открытых фондов за первый квартал 2026 года», в первом квартале было 154 управляющих фондом организаций, соответствующих трехлетнему рейтинговому сроку и получивших комплексную оценку, из которых 73 получили пятизвездочный рейтинг по отдельным типам продуктов; в пятилетней перспективе из 142 участвующих организаций 58 получили пятизвездочный рейтинг.

Стоит отметить, что в списке пятизвездочных рейтингов произошли масштабные «перемещения»: новые участники, такие как Caizhi Fund, одновременно получили пятизвездочный рейтинг по трем типам — облигациям второго уровня, смешанным и закрытым фондам, в то время как такие старые компании, как GF Fund, Xingzheng Global Fund, China Europe Fund, были вынуждены покинуть рейтинг по смешанным фондам за трехлетний период.

Эта «перестановка» в рамках «пятизвездочной» карты, охватывающей как фиксированный доход, так и акции, а также ведущие и средние организации, отражает какие изменения происходят в отраслевой экосистеме?

Структурные изменения в «пятизвездочном» лагере: трансформация фиксированного дохода и дифференциация акций

Система оценки Jinan Jinxin делит управленческие способности фондовых компаний на десять типов: денежные, чисто облигационные, первичные облигации, вторичные облигации, смешанные, акции, закрытые, индексные, QDII и FOF, основываясь на таких критериях, как прибыльность, устойчивость к рискам, стабильность результатов, способность выбора акций и тайминга, а также отслеживание базовых показателей. Анализ результатов рейтинга за первый квартал 2026 года показывает, что 73 организации получили пятизвездочный рейтинг по трехлетнему периоду, однако списки «входа» и «выхода» демонстрируют необычно сильные колебания.

Финансовые продукты фиксированного дохода стали «точкой бурных изменений» в этом рейтинге. В рейтинге по чисто облигационным фондам за трехлетний период, новые участники, такие как Guoxin Guozheng Fund, Tianzhi Fund, Xinghua Fund и Zhongtai Securities Asset Management, впервые получили пятизвездочный рейтинг, тогда как такие крупные игроки, как Guohai Franklin Fund, Pengyang Fund, Qianhai United и Changsheng Fund, были вынуждены покинуть «пятизвездочный» лагерь. В сегменте первичных облигаций, такие компании, как Everbright Prudence Fund и Penghua Fund, вошли в рейтинг, а Tianhong Fund — вышли. В секторе вторичных облигаций конкуренция была особенно жесткой: Caizhi Fund, Hive Fund, Huatai Bao Xing Fund и Penghua Fund коллективно повысили свой рейтинг, в то время как Hang Seng Qianhai Fund, Minsheng Plus Silver Fund и Yingda Fund покинули рейтинг.

Рейтинговая структура в секторе акций также демонстрирует внутренние волнения. В рейтинге по смешанным фондам за трехлетний период шесть организаций, включая Baoying Fund, Caizhi Fund и Dongfang Fund, впервые получили пятизвездочный рейтинг, однако в списке исключенных оказались такие известные фонды, как Dacheng Fund, GF Fund, Invesco Great Wall Fund, Xingzheng Global Fund и China Europe Fund; в рейтинге по акциям за трехлетний период, Guoshou Anbao Fund впервые получил пятизвездочный рейтинг, а Jinying Fund был исключен. В индексных фондах за трехлетний период, Boshi Fund, GF Fund и Agricultural Bank of China Hui Li Fund впервые получили пятизвездочный рейтинг, тогда как Guolian An Fund, Huafu Fund и Pengyang Fund покинули рейтинг.

На пятилетний период эта тенденция «ослабления эффекта лидеров» продолжает проявляться. Caizhi Fund одновременно вошел в рейтинг по двум типам — вторичным облигациям и смешанным фондам — с пятизвездочным рейтингом; Boshi Fund и Huaxia Fund повысили свой рейтинг в индексных фондах за пять лет, а Jiashifa Fund и Yifangda Fund были исключены.

За кулисами: от «масштабной нарративы» к «способностной нарративе»

Резкие изменения в рейтингах пятизвездочных фондов демонстрируют разные логические тенденции в сегментах фиксированного дохода и акций.

В секторе фиксированного дохода новые участники в основном опираются на двойной драйвер — «прибыльность + стабильность результатов». Согласно данным Jinan Jinxin, в трехлетнем рейтинге чисто облигационных фондов, такие организации, как Bohai Huijin и Chunhou Fund, впервые получили пятизвездочный рейтинг, тогда как ведущие платформы, такие как GF Fund, Huaxia Fund и Yifangda Fund, остаются на уровне четырех звезд. В пятилетнем рейтинге по чисто облигационным фондам, такие старые организации, как Xingzheng Global Fund, Yifangda Fund и GF Fund, продолжают занимать свои позиции, однако появление новых участников, таких как Orient Fund и Yuanxin Yongfeng Fund, свидетельствует о том, что «эффект лидеров» в фиксированном доходе начинает ослабевать.

«Конкуренция в фиксированном доходе перешла в эпоху ‘микроскопа’», — отмечает один из экспертов. — «Раньше достаточно было правильно выбрать цикл ставок, чтобы добиться результатов, сейчас рейтинговые агентства требуют более точной оценки кредитных рисков, управления дюрацией и контроля за просадками. Некоторые средние по размеру организации выигрывают за счет короткой цепочки принятия решений и тщательного риск-менеджмента, демонстрируя преимущества в стабильности результатов.»

В секторе акций ситуация еще более жесткая. В рейтинге по смешанным фондам за трехлетний период, такие крупные игроки, как GF Fund, Xingzheng Global Fund и China Europe Fund, были исключены из пятизвездочного списка, что вызвало широкий резонанс. Согласно системе оценки Jinan Jinxin, кроме оценки прибыльности и рисков, особое внимание уделяется таймингу и выбору акций, а также отклонению от базовых показателей.

«По спискам изменений трудно однозначно сказать, что это случайные колебания рынка бычьего или медвежьего тренда, — комментирует аналитик одного из брокеров. — Это скорее перераспределение способностей на основе исследовательских и инвестиционных возможностей. В условиях требований к высококачественному развитию, ограничение базовых показателей усиливает давление: если стиль или продукт отклоняются от договорных условий, рейтинг снижается.»

Интересно, что некоторые средние и малые организации в секторе акций смогли «выйти в лидеры». Например, Morgan Stanley Fund за трехлетний период в рейтинге по смешанным фондам поднялся с одной звезды до пяти, что стало самым ярким примером перемен; также такие организации, как Dongxing Fund, Guojin Fund и Kaisi Fund, заняли места в пятизвездочном списке.

«Это показывает, что в рамках оценки высокого качества развития масштаб уже не является защитным фактором», — отмечает аналитик. — «Рейтинги основаны на сравнении по категориям: крупные компании управляют большим количеством продуктов и имеют разнородные типы, и если среднее по типу показывает слабые результаты из-за отдельных продуктов, общий рейтинг снижается. В то же время, небольшие, но стабильные организации, которые сохраняют прибыльность и контроль рисков в определенных сегментах, могут получить пятизвездочный статус.»

От перестройки отрасли: переосмысление экосистемы рейтингов и высококачественного развития

В год после запуска «Плана действий по высококачественному развитию открытых фондов» эта масштабная «перестановка» в рейтингах пятизвездочных фондов воспринимается как микроотражение перехода отрасли от «масштабной ориентации» к «способностной ориентации».

Согласно данным Jinan Jinxin, по состоянию на конец первого квартала 2026 года, из 154 организаций, участвовавших в трехлетней оценке, только 73 получили пятизвездочный рейтинг, что составляет менее половины; из 142 участников по пятилетней оценке, только 58 получили пятизвездочный рейтинг. Это означает, что даже в рамках рынка объемом около 37 триллионов юаней, лишь немногие организации способны постоянно демонстрировать ведущие управленческие способности в определенных типах продуктов.

«Редкость пятизвездочного рейтинга — это его профессиональная ценность», — говорит один из аналитиков. — «На фоне снижения прибыли из-за реформ тарифов и снижения зарплат, управляющие компании должны ответить на вопрос: в каких активах у них есть незаменимые исследовательские и инвестиционные возможности? В будущем инвесторы все больше будут обращать внимание на звездные метки в конкретных типах фондов, а не только на общий масштаб или репутацию компании.»

«Результаты рейтинга — это не финал, а координатная система развития отрасли», — добавляют эксперты. — «Для организаций, потерявших пятизвездочный статус, это скорее предупреждение: им нужно скорректировать процессы исследования, риск-менеджмента или управление базовыми показателями. Для новых обладателей пятизвездочного рейтинга — это подтверждение профессиональных возможностей, что поможет им точнее находить целевую аудиторию.»

На фоне годового отчета о высококачественном развитии, «карта способностей» из 73 организаций с трехлетним рейтингом и 58 с пятилетним — это окно, через которое можно наблюдать за реальной качественностью исследовательской и инвестиционной деятельности публичных фондов.