Что означает апрельский индекс потребительских цен? «Новая американская пресс-служба Федеральной резервной системы»: снижение ставок больше не будет историей 2026 года, у Вашингтона возникли проблемы

Социальный индекс потребительских цен (CPI) в США за апрель превысил ожидания, что привело к дальнейшему охлаждению ожиданий рынка о снижении ставок Федеральной резервной системой (ФРС) в этом году. Журналист Ник Тимираос, известный как “новое агентство ФРС”, отметил, что отчет по CPI за апрель не изменит основную позицию ФРС — ястребиную или голубиную, — но если данные сохранятся такими в течение следующих нескольких месяцев, это сделает более пассивными голубых, которые выступают за сохранение мягкой политики.

По данным Бюро трудовой статистики США (BLS), опубликованным во вторник, CPI за апрель вырос по сравнению с прошлым годом на 3,8%, что стало максимальным месячным годовым ростом за почти три года, превысив рыночные ожидания в 3,7% и явно превышая рост в 3,3% в марте. В апреле цены на бензин, продукты питания, аренду и авиабилеты заметно выросли, инфляция превзошла рост зарплат, а реальная средняя почасовая оплата снизилась на 0,3% в годовом выражении — впервые за три года зафиксировано отрицательное значение.

Тимираос отметил, что этот отчет — последний сигнал, показывающий, что ранее заложенные ожидания снижения ставок уже не соответствуют перспективам 2026 года. Это создает сложное наследие для Кевина Ворша, который должен возглавить ФРС на следующей неделе. Ведь президент США Дональд Трамп, выдвинувший Ворша на пост председателя, уже ясно выразил сильное желание снижения ставок.

Тимираос подчеркнул, что настоящее беспокойство ФРС связано не столько с однодневными данными CPI, сколько с возрождением ожиданий инфляции у населения. Он отметил, что если потребители и бизнес начнут верить в устойчивость высокой инфляции, компании будут активнее повышать цены, а работники — требовать более высокую зарплату, что может привести к более стойкой “спирали зарплат и цен”. В таком случае, даже при замедлении экономики, ФРС будет трудно быстро снизить ставки.

Рост инфляции в сфере услуг, вызов для голубиной политики

В своем анализе Тимираос сосредоточился на изменениях в структуре инфляции. Он отметил, что в апреле давление на цены товаров было умеренным, что на первый взгляд подтверждает мнение о том, что новые волны ценового роста, вызванные тарифами, еще не начались, — это важное предположение для умеренных участников ФРС при оценке будущих трендов инфляции.

Однако, исключая энергию и жилье, цены на услуги в апреле выросли, что усложняет аргументы голубых. Их основная идея — инфляционное давление ограничено товарным сектором, что можно объяснить эффектами убывающих тарифных барьеров, и на этой основе они считают, что ФРС не нужно обсуждать повышение ставок и может сохранять мягкую политику.

Тимираос подчеркнул, что инфляция в сфере услуг сложнее игнорировать, поскольку она часто отражает внутренний спрос, а не однократные шоки предложения. Он особенно отметил значительный рост цен на авиабилеты — это может быть вызвано как ростом стоимости топлива из-за конфликта с Ираном, так и более широкими внутренними ценовыми давлениями, что усложняет интерпретацию сигналов и дальнейшее принятие решений.

Влияние конфликта с Ираном на энергоресурсы и цепочки поставок

Многие СМИ указывают, что основным драйвером текущего роста инфляции остается энергетика. В частности, сообщается, что из-за обострения ситуации на Ближнем Востоке и рисков транспортировки через Ормузский пролив цены на бензин в США за последние месяцы выросли значительно, а в апреле рост цен на энергоносители достиг 17,9% в годовом выражении — максимума с 2022 года.

Также отмечается, что последствия конфликта с Ираном глубоко влияют на экономику США, резко повышая издержки на энергоносители. Согласно данным BLS, за два последних месяца цены на бензин выросли почти на 28%. Цены на продукты питания, аренду и авиабилеты также выросли значительно по сравнению с предыдущим месяцем, а мясо, молочные продукты и свежие овощи и фрукты показали заметный рост. В апреле цены на продукты питания выросли на 0,7% — это максимум за последние четыре года.

Экономисты на Уолл-стрит обеспокоены тем, что энергетический шок распространяется на более широкие сферы. Помимо роста цен на бензин, начинают расти издержки в транспортной, пищевой и некоторых производственных отраслях.

Экономисты аналитического центра Bloomberg считают, что текущая инфляция в США — это уже не только “проблема цен на нефть”, а начало более широкого вторичного эффекта, особенно в сфере аренды и продуктов питания.

Данные показывают, что расходы на жилье продолжают оставаться важной составляющей базовой инфляции, а цены на продукты питания также заметно выросли. Некоторые аналитики указывают, что после повышения транспортных и сельскохозяйственных затрат из-за роста цен на энергоносители, инфляция в сфере питания часто проявляется с задержкой в течение нескольких месяцев.

Густав Фошер, главный экономист PNC Financial Services, заявил: “Мы считаем, что инфляция, которая, как казалось, уже была под контролем, снова ускоряется — это реальная проблема. Чем дольше инфляция остается высокой, тем больше давления она оказывает на потребителей.”

Некоторые аналитики отмечают, что даже при сохранении текущего режима прекращения огня и скорейшем открытии Ормузского пролива, цены в ближайшие месяцы могут оставаться высокими — восстановление нефтедобычи требует времени, а логистика — постепенного восстановления. Кроме того, ожидается рост цен на удобрения, что увеличит расходы на продукты питания, а высокие цены на нефть могут через транспортные издержки подтолкнуть к росту цен на другие товары и услуги.

Особенности данных по авиабилетам и арендной плате

В апрельском отчете CPI цены на авиабилеты выросли на 2,8% за месяц, цены на отели — также на 2,8%, что является максимальным ростом с 2024 года. Исключая энергию и жилье, общий рост цен на услуги за месяц составил 0,5%.

Данные по арендной плате содержат статистический сбой: по данным Bloomberg, расходы на жилье в апреле выросли на 0,6% — максимум за более чем два года, однако часть этого объясняется статистическими искажениям, связанными с последствиями остановки правительства в 2025 году. Поскольку Бюро трудовой статистики использует скользящую выборку для сбора данных по аренде, в октябре прошлого года, во время остановки, сбор данных был прерван, и соответствующие образцы не обновлялись; при повторном сборе в апреле этого года зафиксировали однократное увеличение арендных платежей за почти год, что привело к аномально высокому росту за месяц — примерно вдвое превышающему нормальный уровень.

Исключая продукты питания и энергию, базовый индекс CPI за апрель вырос на 0,4% по сравнению с предыдущим месяцем и на 2,8% в годовом выражении, — часть этого роста связана именно с искажениями в статистике по арендной плате.

Главный американский экономист Bloomberg Анна Вонг и экономист Трой Дюри отметили: “Потребители сокращают другие расходы, чтобы компенсировать рост цен на бензин, а у компаний недостаточно возможностей для переноса издержек. Поэтому в базовом индексе CPI есть умеренная скрытая тенденция, и мы считаем, что именно она будет важным сигналом для будущего движения CPI в ближайшие шесть месяцев.”

Перспективы дальнейших решений ФРС зависят от восстановления нормальной транспортировки товаров через Персидский залив

Что касается тарифных барьеров, то в апреле цены на основные товары без учета продуктов питания и энергии остались на уровне предыдущего месяца, а снижение цен на новые автомобили стало главным фактором снижения. Рост цен на одежду, игрушки и другие чувствительные к тарифам категории замедлился по сравнению с мартом, а цены на подержанные автомобили остались примерно на том же уровне. Экономисты продолжают наблюдать за тем, завершили ли ритейлеры перенос тарифных издержек на потребителей, однако риск повторного повышения цен из-за высоких цен на нефть в конце года остается.

Тимираос дает ясный прогноз: этот отчет — явный сигнал, что ожидания снижения ставок в 2026 году, заложенные рынком, уже нереализуемы в этом году. По его мнению:

Весь будущий сценарий во многом зависит от того, сможет ли восстановиться нормальное движение топлива и других крупных грузов через Персидский залив. Если это произойдет, прогноз инфляции станет яснее, поскольку регуляторы больше не будут обеспокоены эффектами “второго круга” — ростом цен на энергоносители и дефицитом товаров.

В противном случае, если транспортировка останется затрудненной, а уровень инфляции продолжит расти при неизменных ставках, это будет оказывать давление на реальные ставки — скорректированные на инфляцию. Это фактически позволит ФРС, даже не предпринимая активных мер, реализовать политику мягкой денежно-кредитной политики. В такой ситуации внутри совета по монетарной политике будет трудно продолжать обсуждение повышения ставок и исключить его из повестки.

В настоящее время фьючерсные рынки показывают очень ограниченные ожидания повторного снижения ставок в 2026 году, хотя некоторые экономисты все же предполагают возможность одного снижения в этом году. Основной показатель инфляции, на который ориентируется ФРС — индекс цен на личные потребительские расходы (PCE), — по сравнению с CPI по весам в отношении жилья отличается, а публикация индекса цен производителей (PPI), которая ожидается в среду, даст дополнительную информацию по некоторым компонентам, включая авиабилеты, которые войдут в обновленные данные по PCE, запланированные на конец месяца.

Уолл-стрит: ожидания снижения ставок продолжают сокращаться

После публикации CPI рынок ставок быстро скорректировал ожидания по политике ФРС.

Аналитики отмечают, что трейдеры все больше склоняются к мнению, что ФРС в этом году вряд ли снизит ставки, а если и сделает это, то откладывает на более поздний срок.

Некоторые крупные аналитические центры даже начали обсуждать вопрос о необходимости повторного повышения ставок.

Стратег Morgan Stanley считает, что, несмотря на отсутствие явных признаков ухудшения экономики, если цены на нефть останутся высокими, а инфляция в сфере услуг продолжит оставаться сильной, ФРС может быть вынуждена держать ставки на высоком уровне дольше.

Другие аналитики указывают, что перед ФРС стоит классическая дилемма: с одной стороны, высокие цены на нефть снижают покупательную способность и тормозят рост экономики; с другой — рост инфляции ограничивает возможности для проведения мягкой политики.

Колонка Breakingviews агентства Reuters отмечает, что текущие данные по CPI подтверждают — экономика США еще не вышла из “послеэпидемического режима высокой инфляции”.

Риск-менеджмент и отказ от ответственности

        Рынки подвержены рискам, инвестиции — рискованны. Настоящий материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает конкретных целей, финансового положения или потребностей пользователя. Пользователи должны самостоятельно оценить, соответствуют ли любые мнения, взгляды или выводы их личной ситуации. За инвестиционные решения — ответственность полностью на пользователе.