Какая война? Акции США достигли рекордных максимумов

Акции США возвращаются к рекордным максимумам, и послание фондового рынка кажется, что всё в порядке. Война с Ираном? Скоро закончится, говорят инвесторы. Глобальный ценовой шок на энергоносители? Временный. Отсутствие снижения процентных ставок Федеральной резервной системой? Не проблема. Небольшое количество компаний, занимающихся искусственным интеллектом, потенциально меняющих целые отрасли и рынок труда? То же самое. Не говоря уже о неизвестных последствиях распродажи частного кредита, противодействии строительству дата-центров и растущем дефиците федерального бюджета.

Несмотря на эти вызовы, фондовый рынок восстановил все свои потери, понесённые в первые недели войны. Индекс S&P достиг рекордного закрытия на уровне 7 022,95 в среду, превзойдя свой предыдущий максимум 6978,6, установленный 28 января. Индекс вырос на 2,59% с начала года и на 30,14% за последние 12 месяцев. Индекс рынка США Morningstar также достиг нового рекордного уровня 17 076,76.

Аналитики и инвесторы связывают это с устойчивой прибылью, достойными оценками и ожиданиями, что конфликт скоро будет разрешён. «Хотя мы ожидаем продолжения геополитических рисков, люди смотрят на прибыль», объясняет Энн Мильетти, руководитель отдела акций в Allspring Global Investments. По её словам, «в некоторых аспектах рынок становится здоровее и шире».

Обеспокоенность по поводу влияния войны уходит

Когда 28 февраля началась война, последовавший ценовой шок на нефть снизил акции, и рынок колебался на новостях о эскалации или обещании разрешения конфликта. К 30 марта индекс S&P 500 снизился на 7,8% по сравнению с допандемийным уровнем, поскольку президент США Дональд Трамп угрожал атакой на иранские нефтяные скважины и электростанции.

Из-за закрытия судоходного трафика в Ормузском проливе и значительных повреждений ключевой энергетической и промышленной инфраструктуры в регионе экономисты повышают прогнозы инфляции и сокращают ожидания роста. Ожидается, что ценовой шок на нефть повлияет на стоимость продуктов питания, а война может повлиять на производство полупроводников. На этом фоне ожидания снижения ставок ФРС в 2026 году исчезли; трейдеры облигаций даже кратковременно ориентировались на возможное повышение ставок.

Когда 8 апреля было объявлено о прекращении огня между США и Ираном, новости вызвали скачок акций. С тех пор рынок постепенно стер все потери, понесённые в начале конфликта, и даже больше. Индекс S&P 500 вырос почти на 11% с дна.

Хотя прекращение огня выглядит шатким, а мирные переговоры в выходные не увенчались успехом, инвесторы продолжают ожидать скорого разрешения. Грег Свенсон, директор по акциям в Leuthold Group, говорит: «В целом, кажется, что рынок прошёл мимо конфликта», поскольку «обе стороны готовы к переговорам». Кроме того, он считает, что промежуточные выборы этой осенью и низкий рейтинг президента Трампа в опросах побудят администрацию искать более быстрое решение.

Критически важно, что прекращение огня снизило давление на рост цен на нефть. «Как только это начало разваливаться, рынок начал расти. Это явно подпитывает аппетит к рискам», говорит Адам Тёрнкист, главный технический стратег в LPL Financial.

Мильетти отмечает, что конфликты, такие как война с Ираном, «создают много волатильности в данный момент», но являются лишь временными всплесками по сравнению с «системным ущербом для финансовой системы, который оказывает более долгосрочное влияние», например, глобальным финансовым кризисом. Перед войной стимулом служили меры из «Одного большого красивого билла», обеспечивающие хорошую основу для акций, говорит она: «Меньше регулирования, больше налоговых льгот для компаний и потребителей для расходов».

Инвесторы также привыкли к политическим разворотам, сопровождавшим решения администрации Трампа, начиная от войны и заканчивая торговой политикой. «В прошлом году нас поразили новости о тарифах, а затем — деэскалация», говорит Тёрнкист. «Это сценарий, когда начинаются отчёты о доходах».

Хорошие доходы, хорошие оценки

Для Марка Хакетта, главного стратегa по рынкам в Nationwide, «рост рынка больше обусловлен позиционированием, чем уверенностью. Инвесторы остаются осторожными, но устойчивые данные и стабильная прибыльная база продолжают оспаривать это мнение». Чтобы сделать рост устойчивым, «рынок нуждается в фундаментальном катализаторе… и он может появиться во время сезона отчётности».

Аналитики считают, что прибыль является ключевым долгосрочным драйвером доходности акций. С учетом снижения цен на нефть с пиковых значений и, по всей видимости, стремления обеих сторон к разрешению конфликта, инвесторы могут сосредоточиться на ожидаемом хорошем первом квартале. Согласно прогнозам FactSet, прибыль S&P 500 за квартал должна увеличиться на 12,6%, что примерно соответствует темпу роста за аналогичный период прошлого года. В то же время, индекс торгуется по 20-кратной оценке будущей прибыли. «Это примерно соответствует пятилетней средней и ниже уровня, который был в течение большей части 2025 и второй половины 2024 годов, благодаря сильному росту прибыли», объясняет Свенсон.

В письме подписчикам аналитик Уолл-стрит Эд Ярдени отметил, что консенсусные оценки роста доходов S&P 500 на этот год составляют 8,5%, а на 2027 — 7,6%, по сравнению с 4,3% ежегодного роста с 1993 года. Между тем, ожидается, что операционная прибыль на акцию S&P 500 вырастет на 19,3% в этом году и на 16,7% в следующем, по сравнению с 8,8% ежегодного роста с 1993 года.

Остаются опасения за акции, но оптимизм преобладает

Конечно, остаётся много опасений. Новые боевые действия могут вызвать новый скачок цен на нефть, а при закрытом Ормузском проливе мировой рост находится под угрозой.

Сильный рост прибыли должен реализоваться. «Мы не можем контролировать макроэкономику, но прибыль и свободный денежный поток действительно не могут разочаровать в совокупности, иначе риск рынка явно будет на понижение», добавляет Мильетти.

Одним из ярких моментов является то, что акции технологического сектора начинают выглядеть дешёвыми. Индекс S&P 500 IT торгуется по 35-кратной оценке по trailing earnings. Это «ровно там, где было в середине 2023 года. С тех пор сектор вырос на 100%, но прибыль удвоилась вместе с ним», объясняет Свенсон. Между тем, инфраструктура искусственного интеллекта остаётся в силе.

Для устойчивого прорыва «нужно участие крупных технологических компаний», говорит Тёрнкист. «Это был якорь, который мешал S&P 500 преодолеть 7000 до войны. Если мы начнём видеть прорывы у Nvidia NVDA, Microsoft MSFT, Apple AAPL, это будет явным признаком более устойчивого восстановления».

Ярдени ожидает, что к концу этого года индекс S&P 500 достигнет 7 700, что примерно на 10% выше текущего уровня. «Он может быть выше, если прогнозы аналитиков оправдаются», — написал он.