Недавно при изучении трансграничных платежей обнаружил, что многие люди довольно смутно понимают концепцию оффшорного юаня. На самом деле, за этим стоит две полностью разные системы обменных курсов внутри страны и за её пределами, которые стоит хорошо понять.

Проще говоря, логика торговли юанем внутри страны и за её пределами полностью различна. На внутреннем рынке юань (CNY) — это версия, торгующаяся на территории Китая, под строгим контролем центрального банка, с четкими ограничениями колебаний курса, ежедневный диапазон колебаний составляет ±2%, участниками являются в основном внутренние банки, предприятия и частные лица, используемые для повседневных расчетов. А оффшорный юань (CNH) — это версия, торгующаяся в Гонконге, Лондоне, Сингапуре и других местах, без прямого вмешательства центрального банка, курс полностью определяется спросом и предложением на международных рынках, участниками являются зарубежные банки, инвестиционные фонды, транснациональные корпорации, он в основном используется для трансграничных инвестиций и международной торговли.

Почему существует два рынка? В основном из-за исторических причин. Китайский валютный режим ещё не полностью открыт: с одной стороны, нужно изолировать риски за границей, с другой — стремиться к международному использованию юаня, поэтому были созданы эти два параллельных рынка. Внутренний CNY обеспечивает стабильность финансов внутри страны, а оффшорный юань облегчает держателям юаня за границей снижение трансграничных издержек, например, проект «Один пояс — один путь» часто использует расчеты в CNH.

На самом деле, такой подход не уникален для Китая. Индийская рупия, бразильский реал, малайзийский ринггит, южнокорейский вон — все имеют подобное разделение. Обычно оффшорные рынки этих стран осуществляют сделки через внерасчетные форвардные рынки. Основная идея этого дизайна — контроль за движением капитала, предотвращение воздействия международных колебаний на внутреннюю экономику.

Для обычных людей различия между этими двумя рынками напрямую влияют на обмен валюты, инвестиции и валютные риски. Внутри страны частное лицо может обменять только 50 тысяч долларов США в год в эквиваленте CNY и должно задекларировать цель, тогда как открыть счет в Гонконге для CNH практически не ограничено. В инвестициях — использовать внутренний CNY для покупки акций A и внутреннего финансового продукта, а оффшорный юань — для покупки гонконгских акций или «десимальных» облигаций. Для импортных компаний оплата в CNH влечет за собой больший валютный риск, но арбитражники могут использовать разницу в ценах между CNY и CNH для получения прибыли.

Например, экспортная компания из Шанхая получает 1 миллион долларов, и при конвертации внутри страны по курсу CNY под контролем ЦБ она получает юани по курсу, регулируемому центробанком, а при конвертации через оффшорный счет в Гонконге — по курсу CNH, что может принести либо больше, либо меньше прибыли, поскольку CNH более волатилен. Когда ФРС повышает ставки, CNH часто быстро девальвируется из-за массовых продаж международных капиталов, а CNY — благодаря вмешательству ЦБ — девальвируется значительно меньше.

В будущем, по мере продвижения международного использования юаня, особенно с расширением использования цифрового юаня для трансграничных расчетов, разница в курсах между двумя рынками будет постепенно сокращаться. Однако курс CNH всё равно останется более чувствительным к международным событиям, например, к американо-китайским трениям, тогда как CNY останется под контролем «поддержания стабильности», с богатым арсеналом инструментов ЦБ, включая контрциклические меры и другие средства.

В конечном итоге, CNY — это «внутренний» юань, безопасный, но ограниченный; оффшорный юань — «международный» юань, свободный, но более волатильный. Обе системы вместе помогают продвигать юань на мировой арене. Если вы занимаетесь трансграничным бизнесом или планируете зарубежные инвестиции, понимание этих различий очень важно. Недавно также следил за динамикой курсов и торговыми парами на Gate, платформа показывает своевременные данные, что полезно для тех, кто хочет участвовать в трансграничных сделках.