Delphi Digital：STRC 已成为 Strategy 继续累积 BTC 的关键融资工具

Delphi Digital выпустила отчет «Насколько далеко сможет растянуть Сэйлор», в котором говорится, что STRC стал ключевым инструментом стратегии накопления биткоинов. Отчет отмечает, что раннее увеличение доли BTC в стратегии зависело от высокой премии относительно стоимости владения MSTR, что позволяло выпуску обыкновенных акций увеличивать долю BTC на акцию; однако при текущем примерно 1,24-кратном EV по сравнению с mNAV эффективность увеличения доли BTC на акцию снизилась, так как выпуск обыкновенных акций приближается к точке безубыточности, что ослабляет эффективность роста BTC на акцию. Конвертируемые облигации ранее были привлекательны из-за низкой купонной ставки и волатильности MSTR, но также оставили 8,2 миллиарда долларов основного долга и постепенно проявляющееся давление на погашение с сентября 2027 года. Delphi считает, что STRC, предоставляя доходным инвесторам дивиденды в размере 11,5% годовых с ежемесячной выплатой, обеспечивает источник финансирования для продолжения покупки BTC стратегией, одновременно избегая давления на погашение новых конвертируемых облигаций; однако это сопровождается постоянным увеличением обязательств по дивидендам. Если цена BTC вырастет и премия MSTR сохранится, эта структура сможет выдержать затраты; если цена BTC останется в боковом движении, обязательства по привилегированным акциям будут продолжать накапливаться, а эффективность выпуска обыкновенных акций снизится.