Рыночный эффект Матфея становится все более очевидным, технологические фонды пользуются преимуществами рынка! Открытые фонды пересматривают инвестиционную логику

（Оригинальный заголовок: Высокая волатильность — новая логика реконструкции! Разбор новых инвестиционных стратегий публичных фондов）

На фоне постепенного утраты безопасных преимуществ низковолатильных активов и лидерства высоковолатильных технологических активов в доходности фондового рынка, традиционная инвестиционная структура публичных фондов также претерпевает изменения.

С уходом эпохи общего роста рынка А-акций, привычные стратегии низкой волатильности менеджеров фондов постепенно теряют эффективность. За последний год каждая восьмая акция на рынке А достигла удвоения цены, причем большинство из них сосредоточены в высокоэластичных технологических сегментах, в то время как риск падения низковолатильных активов наоборот увеличился, что привело к одновременному существованию сильного эффекта заработка и экстремального разрыва между секторами. «Чем стабильнее — тем падает, чем активнее — тем растет» стало новым нормой ценообразования. В этом контексте публичные фонды переосмысливают инвестиционную логику, сосредотачиваясь на глобальных трендах высокоэффективных отраслей и используя высоковолатильные технологические активы как ключевые инструменты для поиска сверхдоходов и восстановления безопасных границ.

Экстремальное расхождение доходности, технологические фонды — единственные в тренде

За последний год общая доходность фондов на рынке А была впечатляющей, однако источники их доходности все более закреплены за определенными секторами, в первую очередь — технологическим ростом.

По данным аналитической компании Chuangjin Hexin Fund, по состоянию на 5 мая 2026 года из 5512 акций на рынке, более 20% выросли за год — 2846 акций, что составляет 51,63%. Более половины акций обеспечили стабильную доходность, что свидетельствует о сильной общей доходности рынка. Среди них 1583 акции выросли более чем на 50%, что составляет 28,72%, а 713 акций удвоили свою цену — 12,94%. Это означает, что каждые 8 акций на рынке А показывают удвоение стоимости за год, а доля сверхдоходных активов достигла трехлетнего максимума.

Указанные аналитики считают, что текущая дифференциация рынка обусловлена структурным эффектом синхронного роста отраслевой деловой активности и глубины институциональных позиций. Более семи десятков процентов удвоившихся акций сосредоточены в сегментах электроники, связи, вычислительной техники и других технологических ростовых сегментах, а также в некоторых нишевых областях ресурсов с высоким деловым циклом, что ясно демонстрирует консенсус инвесторов по поводу тренда высокоэффективных отраслей. В то же время, более 40% акций за год показали отрицательную доходность, что полностью закрепило паттерн «ледяной и огненной» сегментации рынка, и массовый рост уже не повторится. Получение инвестиционной прибыли теперь требует точного анализа деловой активности и ритмов капитальных потоков, а технологический сектор стал ключевым фактором, определяющим разрыв в доходности.

Доходность фондов еще более ярко отражает реальную картину экстремальной дифференциации рынка. Согласно данным Wind, среди топ-50 активных фондов по доходности за текущий год почти все ориентированы на тренд AI-технологий; например, фонд GF Vision Select показал доходность 112,29%, инвестируя в оптоволокно, хранение данных, жидкостное охлаждение и другие ключевые сегменты AI-цепочки. В противоположность этому, три фонда с худшей доходностью за год полностью сосредоточены на потребительском секторе, а худший из них потерял 25%, что подчеркивает сильное расхождение в доходности в зависимости от сектора.

Публичные фонды принимают высокую эластичность, меняется безопасность низковолатильных активов

На фоне лидерства технологического сектора и популярности тематических фондов, в рынке А происходят две глубокие трансформации: переход к нормализации высокой волатильности и концентрации на ведущих компаниях. В результате, давно придерживаемый фактор низкой волатильности как основа инвестирования постепенно теряет свою эффективность, системы оценки и торговые логики требуют перестройки.

С точки зрения волатильности, по данным исследований Chuangjin Hexin Fund, средняя волатильность А-акций за последний год составила 3,46%. Более 1200 акций (22,35%) имели волатильность выше среднего, что является максимумом за последние три года. Многие ведущие технологические компании демонстрируют годовую волатильность выше 8%, что значительно отклоняется от среднего уровня рынка и свидетельствует о возбуждении торговых настроений и усилении борьбы между быками и медведями в популярных сегментах.

Важно отметить, что давно действовавшая логика сверхдоходности за счет низкой волатильности уже начала давать сбои: традиционные защитные активы с низкой оценкой и стабильной волатильностью продолжают терять преимущества, и рынок переходит к ценовой модели «чем стабильнее — тем дешевле, чем активнее — тем дороже».

«Высокая волатильность уже не равна высокому риску, она стала необходимым условием для получения сверхдоходов публичных фондов, а средний уровень волатильности на рынке А системно повышается», — считает главный экономист Chuangjin Hexin Fund Wei Fengchun. Он добавляет, что сейчас инвесторы предпочитают ориентироваться на высокоэффективные технологические активы, поддерживаемые отраслевыми политиками и технологическими обновлениями, и что инвестиционные стратегии постепенно смещаются от традиционных защитных к трендовым сегментам.

Одновременно, эффект концентрации рыночной капитализации и торговых объемов усиливается. В рыночной капитализации, топ-10% компаний занимают более 60%, а топ-20% — более 70%, при этом менее 20% ключевых компаний обеспечивают более 70% всей капитализации рынка. Помимо технологических гигантов, крупные банки и другие традиционные сектора также занимают значительную долю рынка, например, доля крупнейших банков превышает 9%, что усиливает их влияние на ценообразование.

Позиции менеджеров фондов также сильно подвержены эффекту концентрации, особенно в торговых объемах: за последний месяц 80 наиболее торгуемых акций обеспечили более 15% общего объема рынка, сосредоточившись в AI, оптоволокне, полупроводниках и других технологических сегментах. В то же время, множество мелких и средних компаний с низкой ликвидностью торгуют менее чем на 5 миллионов юаней в день, а некоторые сталкиваются с проблемами ликвидности, что усиливает эффект Мандельброта и подчеркивает сегментацию рынка.

Отказ от старых рамок, новые реалии фондового рынка — фокус на технологии

В условиях глубокой структурной перестройки рынка А и доминирования технологического тренда, публичные фонды формируют единое понимание необходимости инвестирования в технологические активы, избегая ошибок, связанных с устаревшими рамками.

Аналитики Morgan Stanley отмечают, что американский рынок AI продолжает расширяться за счет новых инвестиций, поддерживая высокий деловой цикл в глобальной индустрии вычислительных мощностей; внутренний рынок AI также развивается в соответствии с мировыми трендами, и потенциал роста остается высоким. В связи с ускорением инфраструктурных проектов по развитию вычислительных мощностей внутри страны, отечественный сектор также демонстрирует стабильный рост. Хотя краткосрочно отечественные компании в области вычислительных мощностей растут медленнее и их оценки остаются высокими, дальнейшее развитие больших отечественных моделей и увеличение инвестиций облачных провайдеров должны привести к восстановлению соотношения оценки и роста прибыли, а инвестиционный фокус постепенно смещается в сторону отечественного сектора.

Главный экономист и менеджер фонда Wei Fengchun из Chuangjin Hexin подчеркивает, что анализ технологического рынка требует глобальной перспективы. Сейчас начинается новый цикл Кондратьева, и долгосрочные структурные изменения еще не полностью ясны. Инвестиции — это разумное ценообразование рисков, и важно учитывать внутренний «живой дух» технологических инноваций, не отвергая их ценность. В практике не стоит применять устаревшие рыночные правила и шаблоны к новым формам технологического сектора. Анализируя показатели ведущих рынков за 2026 год, видно, что технологические акции США, Китая, Японии и Южной Кореи демонстрируют яркую структурную дифференциацию, и текущий тренд на рынке А — это отражение глубокой перестройки глобальной технологической индустрии.

Менеджер фонда Great Wall Innovation Drive Yang Weiwei считает, что зарубежные инвестиции в AI уже прошли четырехлетний интенсивный этап, и развитие цепочек поставок приближается к зрелости, что ограничивает перспективы роста, за исключением локальных структурных возможностей. Внутренний рынок AI развивается медленнее, и его потенциал еще не полностью реализован. В процессе ускорения развития отечественных больших моделей спрос на вычислительные мощности продолжает расти, и долгосрочная логика роста сектора остается надежной.