Али, Мутуань, Тяньцзинь — три крупнейшие компании в области ИИ, их совокупная прибыль от инвестиций уже превысила 100 миллиардов юаней, они хорошо зарабатывают на инвестициях, но по сравнению с рыночной капитализацией этих трех компаний, которые исчезают, это просто огромная потеря.

Но при том же инвестировании в ИИ, стиль каждой из трех компаний совершенно разный. Мутуань инвестирует меньше всего, но зарабатывает наиболее быстро, Али охватывает самые широкие области, часть инвестиций идет в вычислительные мощности, Тяньцзинь занимает промежуточное положение.
1. Начнем с Чжипу: Мутуань — 45-кратный рост, превосходит всех
Текущая рыночная капитализация Чжипу составляет около 350 миллиардов юаней (Гонконгская акция 02513, в начале мая в ходе торгов она однажды превысила 1000 гонконгских долларов, общая рыночная стоимость — более 400 миллиардов гонконгских долларов), GLM5.1 от Чжипу поднялся в топ-3 мировых больших моделей, пакет кодирования продается ежедневно.
Мутуань — одна из первых, кто вложился. В марте 2023 года — раунд B2, сразу вложено 300 миллионов юаней, после инвестиций оценка компании — 3,2 миллиарда юаней, доля — более 10%. После этого Мутуань не делала дополнительных вложений, после нескольких раундов финансирования и IPO доля сократилась до 3,91%, что соответствует рыночной стоимости 13,7 миллиарда юаней. 3 миллиарда превратились в 137 миллиардов — чистая прибыль 134 миллиарда, доходность — 45 раз. Эта цифра — одна из лучших на всем первичном рынке Китая.
Тяньцзинь пришла чуть позже. В августе 2024 года — раунд B4, вложено 200 миллионов, после инвестиций оценка достигла 7,2 миллиарда, доля — 2,7%. После разбавления доля осталась 1,58%, стоимость — 5,5 миллиарда, доходность — 27 раз. Не плохо, но по сравнению с Мутуань, которая инвестировала на год раньше, доходность примерно вдвое ниже.
Путь Али самый извилистый. Подразделение Shanghai Yunyu (上海云玥) из Ant Group сначала на раунде B3 вложило 1,5 миллиона юаней за 66,7 тысяч юаней уставного капитала, после IPO доля — 1,54%, стоимость — 5,4 миллиарда, доходность — 33 раза. Сам Али показывает неплохие результаты, Ant через Shanghai Yunyu и Shanghai Feiyu в совокупности держит 3,66%, что оценивается в 12,8 миллиарда, при стоимости вложений 490 миллионов (после вычета 110 миллионов, переданных Али). Общая доля в Чжипу — 5,2%, прибыль — около 175 миллиардов.
2. MiniMax: крупные инвестиции Али, соинвестор Тяньцзинь, Мутуань отсутствует
Али вложила крупно в MiniMax. Через Alisoft доля — 12,52%, по текущей рыночной стоимости примерно 3,7 миллиарда долларов. Али участвовала в раундах B и cornerstone, но точные суммы инвестиций не раскрываются, по грубой оценке — около 600 миллионов долларов, доходность — примерно 5,2 раза, прибыль — 3,1 миллиарда долларов (210 миллиардов юаней).
Тяньцзинь занимает 2,37%, стоимость — около 7 миллиардов долларов, участвовала в более ранних раундах, чем Али, предполагаемая стоимость — около 1 миллиарда долларов, доходность — примерно 6 раз. Хотя абсолютные суммы меньше, чем у Али, контроль затрат лучше, и мультипликатор выше.
Мутуань не участвовала в инвестициях в MiniMax.
3. Kimi: вероятно, крупнейший выигравший для Али, Мутуань тоже вложилась крупно
Пока Kimi еще не вышла на рынок, последний раунд финансирования — 2 миллиарда долларов, завершен недавно, после этого оценка — более 20 миллиардов долларов (~1400 миллиардов юаней), лид-инвестор — Мутуань.
Али — самый важный ранний инвестор в Kimi. В 2024 году было вложено 800 миллионов долларов за примерно 36% акций, часть из которых — расчет за облачные мощности Али, наличными — около 600 миллионов долларов. В феврале 2026 года — еще 700 миллионов долларов, точная сумма не раскрыта. По расчетам, доля — 36%, текущая рыночная стоимость — около 72 миллиардов долларов, прибыль — примерно 9-кратная. Но этот множитель зависит от того, не будет ли существенного разбавления в последующих раундах и сможет ли оценка в 200 миллиардов устоять. Обе эти предпосылки под вопросом.
Тяньцзинь в августе 2024 года участвовала в финансировании на 300 миллионов долларов при оценке — 3,3 миллиарда долларов, а в феврале 2026 — совместно инвестировала еще 700 миллионов, но суммы по обоим раундам не раскрыты, поэтому точную прибыль посчитать сложно. По стилю Тяньцзинь, скорее всего, — соинвестор, а не крупный держатель.
Мутуань — две отдельные инвестиции. Личное вложение Ван Хуэйвэнь — около 70 миллионов долларов (~490 миллионов юаней), по текущей оценке — примерно 5-кратная прибыль, инвестиции сделаны рано, прибыль — хорошая. Мутуань — лидер этого раунда финансирования на 2 миллиарда долларов, вложено более 200 миллионов долларов, после инвестиций оценка не выросла значительно, пока нет явных прибылей.
Несколько интересных моментов:
1. Мутуань — рекорд по доходности. Вложено 3 миллиона, получено 134 миллиона, — 45-кратный рост. Причина проста: инвестировали рано, выходили рано. В раунде B2.
2. Али инвестировала во все три компании — Чжипу, MiniMax, Kimi, — и получила самую большую прибыль, при этом вложения были крупными, а часть — в вычислительные мощности.
3. Тяньцзинь — самый сбалансированный портфель. Чжипу — 27-кратный рост, MiniMax — 6-кратный, общий — 11-кратный, Kimi — примерно 6-кратный.
4. Kimi, вероятно, — крупнейший источник прибыли для Али — 36% акций при оценке в 200 миллиардов долларов стоит 72 миллиарда, и если IPO будет выше, эта цифра еще увеличится.
Эти три ИИ-компании показывают очень волатильные цены. Чжипу с первого дня торгов выросла с 131 гонконгского доллара до более чем 840, MiniMax — с 165 до более чем 1200, но и скорректировалась резко. Все эти прибыли — на бумаге, пока не реализованы.
Еще один важный момент: инвестиционная логика этих трех гигантов в ИИ — не чисто финансовая. Али нуждается в клиентах для вычислительных мощностей, Тяньцзинь — в экосистемных позициях, Мутуань — в технологических барьерах. Цели у них разные, но все они стремятся не быть замененными.