Отступления Shopify, атаки Amazon

В этом выпуске Motley Fool Hidden Gems Investing участники Motley Fool Тайлер Кроу, Мэтт Франкель и Лу Уайтман обсуждают:

• Не впечатляющий квартал Shopify.
• Запланированный логистический прорыв Amazon.
• Когда стоит продавать своих победителей.

Чтобы посмотреть полные выпуски всех бесплатных подкастов Motley Fool, посетите наш центр подкастов. Когда будете готовы инвестировать, ознакомьтесь с этим топ-10 списком акций для покупки.

Полная транскрипция ниже.

Этот подкаст был записан 6 мая 2026 года.

Тайлер Кроу: Amazon’s следующая цель — доставка в Motley Fool Hidden Gems Investing. Добро пожаловать в Motley Fool Hidden Gems Investing. Как мы уже говорили, новое название, тот же отличный подкаст. Я Тайлер Кроу, ваш ведущий сегодня. Со мной давно работающие участники Fool — Лу Уайтман и Мэтт Франкель. Как я упомянул в заголовке, мы поговорим о новом шаге Amazon — входе в бизнес доставки и логистики так, как они никогда раньше не делали. Также мы ответим на вопросы слушателей.

Но сначала начнем с темы, которую мы выбрали на сегодня. Сейчас сезон отчетов, поэтому давайте поговорим о результатах Shopify. Акции Shopify падают примерно на 9 процентов на момент записи этого подкаста. Они опустились даже на 10 процентов, как в предрынковом, так и в раннем торговом режиме сегодня после публикации квартальных отчетов за первый квартал. Из всех нас троих я — тот, кто не следит за Shopify, поэтому я полагаюсь на вас. Но когда я впервые посмотрел пресс-релиз, скажу честно, в вакууме, цифры выглядели нормально. Доход вырос на 34 процента по сравнению с прошлым годом. Объем валовой торговой продукции, то есть сумма товаров, купленных на платформе, впервые превысил 100 миллиардов долларов. Чистая прибыль, исключая инвестиционные прибыли и убытки, не связанные с основной деятельностью, составила 360 миллионов. Но есть нюанс. Компания не оправдала ожидания за квартал, и это уже второй квартал подряд, когда она не оправдала прогнозы Уолл-стрит по операционной прибыли. Ребята, хочу услышать ваше мнение: это ли второй раз подряд, когда компания не оправдала ожидания, добавляя неопределенности вокруг ИИ? Может, это просто завышенные ожидания Уолл-стрит? Как вы восприняли эти результаты? Мэтт, начнем с тебя.

Мэтт Франкель: Ну, как и почти любая другая акция в сезон отчетов, все сводится к ожиданиям. Shopify выросла на 34 процента в первом квартале, но руководство прогнозирует рост доходов за весь год в диапазоне высоких 20 процентов. Если в первом квартале рост 34 процента, а остальное — в диапазоне высоких 20, то по закону средних значений ожидается замедление. Меня не так волнует число чистой прибыли и то, что оно не оправдало ожиданий. Я не думаю, что это движущая сила падения акции. Если компания растет на 34 процента в год и при этом прибыльна, это само по себе хорошо. Shopify сейчас находится в очень инвестиционно-емкой фазе. Как вы упомянули, она пытается справиться с вызовами ИИ и подобным. Это может делать прибыльность размытой, но нам нужно видеть рост доходов, чтобы оправдать расходы. Рост доходов должен оставаться на высоком уровне, и, судя по всему, руководство не дало достаточно оптимистичный прогноз, чтобы удовлетворить инвесторов, учитывая, что акция торгуется по 65-кратной прогнозной прибыли и более чем в 12 раз по продажам. Какая бы метрика ни использовалась, это дорогая акция.

Лу Уайтман: Вот в чем дело. Забавно, потому что мы все в этом виноваты. Нам нравятся таблицы результатов. Мы смотрим, как ведет себя акция, и говорим: плохой квартал — плохая компания, хороший квартал — хорошая компания. Иногда, обычно, это не так просто. Тайлер, в вакууме все выглядело хорошо. В пыли, в Swiffer — тоже. Это был хороший квартал, но все относительно. Оценка возвращается к реальности, хотя, возможно, еще не совсем на земле, и когда ты платишь премию, ожидаешь получить премиальную отдачу. Руководство Shopify не оправдало мои ожидания; похоже, и рынок тоже. Я считаю, что это не значит, что компания плохая или хорошая. Это скорее вопрос восприятия. Также стоит отметить, что за пять лет Shopify практически не изменилась — рост около 1 процента. За этот период она выросла на 80 процентов и опустилась вдвое, так что это компания, которая склонна к резким колебаниям настроений. Я владею акциями. Для меня это — определение «держать». Если цена упадет, возможно, станет интересно добавить. Но у нас все еще есть слабые потребители, остающиеся вопросом. Я считаю, что важно смотреть на долгосрочную перспективу и не зацикливаться на 20 или 30 процентах роста в одном квартале.

Тайлер Кроу: Мэтт, я хочу чуть подробнее остановиться на том, что ты говорил о том, что сейчас у компании инвестиционно-емкая фаза, потому что это кажется мне немного странным. Когда я смотрел пресс-релиз и финансовые отчеты, у меня сложилось ощущение, что что-то тут не так, и я пытаюсь понять, что именно. У компании много наличных средств, она держит значительные доли в других компаниях и долгосрочные инвестиции относительно общего баланса. Я ожидал больших инвестиций в другие компании, если бы это было страховой компанией или чем-то подобным, чтобы делать инвестиции в поток.

Но это — платформа для электронной коммерции, которая хочет инвестировать в свою платформу, развивать мультиканальные решения для клиентов и бороться с вызовами ИИ. Как Shopify вписывается в этот мир ИИ? Да, компания генерирует много свободных денежных средств, и у нее их больше, чем нужно, поэтому держать акции других компаний — не проблема. Но три четверти баланса — это либо денежные эквиваленты, например казначейские облигации, либо инвестиции в другие компании. Учитывая квартал, пропуск ожиданий и инвестиционно-емкую фазу, кажется, что что-то тут не сходится: либо менеджмент отвлечен сторонними проектами, либо неэффективно использует наличные, вместо того чтобы вкладывать их в развитие бизнеса. Лу, начнем с тебя, а потом перейдем к Мэтту.

Лу Уайтман: Послушайте, с 2021 года у них не было вторичного размещения акций. У них почти нет долгов. Они, похоже, не инвестируют за счет свободных денег. Я бы не продавал эти инвестиции, если только не нужно. И похоже, что им не нужно. Мэтт, можешь подробнее рассказать. Я не считаю, что это отвлечение менеджмента. Это скорее попытка поймать выгоду от партнерств. Можно в это верить, но я не вижу в этом проблемы.

Мэтт Франкель: Вы правильно отметили, что три четверти баланса — это инвестиции и денежные эквиваленты, что для Shopify — большой плюс. Но в основном, как упомянул Лу, эти внешние инвестиции — результат партнерств. Например, крупнейшая инвестиция Shopify в публичную компанию — это фирма. Они владеют примерно 1,5 миллиарда долларов в этой компании, и это началось, когда фирма стала эксклюзивным поставщиком рассрочек Shop Pay, еще до выхода на биржу. Они предоставили Shopify опционы с ценой исполнения 0,01 доллара. Это было как бонус за сделку, чтобы получить эксклюзивность на новый продукт, и взамен — доля в компании. Аналогичная ситуация была с Global-e, которая в 2021 году создала партнерство по международной логистике с Shopify. Они получили долю в компании. Руководство Shopify неоднократно заявляло, что эти инвестиции не связаны с фундаментами бизнеса. Это скорее выгодные партнерские соглашения, а не часть стратегии. В конце концов, как я уже говорил, эта фирма стоит почти ничего. Мне не мешает эта часть стратегии, я не считаю, что она отвлекает менеджмент.

Тайлер Кроу: Это справедливо. Вновь, в вакууме, кажется странным, что компания вкладывает так много в акции. Но я бы отметил, что Shopify активно использует опционы и держит много наличных. Может, стоит часть этих средств направить на выплаты инвесторам или сотрудников, чтобы снизить размытость для инвесторов.

Лу Уайтман: Я полностью согласен, Тайлер.

Тайлер Кроу: После перерыва — смелый шаг Amazon в области поставок и логистики.

РЕКЛАМА: Dell ПК с Intel внутри созданы для моментов, которые важны для вас — для тех, что вы планируете, и для тех, что случаются внезапно. Созданы для насыщенных дней, превращающихся в ночные учебные сессии, для тех моментов, когда вы работаете в кафе и понимаете, что все розетки заняты. В те моменты, когда вы в потоке, и вам абсолютно не нужен автообновление, мешающее вашему ритму. Поэтому Dell создает технику, которая адаптируется к вашему стилю работы, с долгой работой батареи, чтобы не пришлось искать ближайшую розетку, и с встроенным интеллектом, который обновляется по вашему расписанию, а не в самый неподходящий момент. Они не создают технику ради техники, а ради вас. Найдите технологии, созданные для вашего стиля работы, на dell.com/dellpcs. Для вас.

Тайлер Кроу: Транспортная и логистическая индустрия вчера потрясена новостью о запуске Amazon службы цепочки поставок, которая позволит сторонним компаниям использовать существующую сеть Amazon для внутренней доставки и логистики, а также подключаться к этим услугам как к облачным или другим платным сервисам Amazon. В результате десятки компаний в сфере грузоперевозок, доставки и логистики резко упали в цене.

Самые яркие примеры — компании UPS и FedEx, обе упали почти на 10 процентов после новости. Хотите, я расскажу, повлияет ли это действительно на UPS и FedEx? Можно рассматривать по-разному, но предложение по цепочке поставок — это гораздо больше, чем просто доставка. Это выполнение заказов, хранение, складирование, воздушные и наземные перевозки, возможность выполнять заказы прямо со склада, используя собственное программное обеспечение и интеграции. Это не просто «отдайте нам ваши товары, и мы их доставим». Мой вопрос: сможет ли кто-то купить готовое решение для логистики и обойтись без этих компаний? Я бы сказал, что это сделает UPS и FedEx менее актуальными, хотя и не полностью их заменит. В этом предложении гораздо больше возможностей, чем у обычного перевозчика.

Лу Уайтман: Интересно, потому что, во-первых, мы точно не знаем, что именно Amazon собирается предложить. Они не раскрыли деталей. Судя по всему, они не ориентируются на логистику «под ключ», чтобы делать всё за клиента. Скорее, речь о B2B. Например, если вы — Honda и отправляете запчасти дилерам по всей стране, от порта Лос-Анджелес до дилеров, чтобы хранить их до нужного момента, — это то, что Amazon хочет делать. Это более предсказуемо и прибыльно. Опасение для UPS или FedEx — если их маржа исчезнет в этом сегменте, это создаст давление на всю систему. Некоторые менее прибыльные части бизнеса, которые сейчас могут субсидироваться за счет B2B, окажутся под угрозой. В целом, интересно, построит ли Amazon настолько мощную инфраструктуру, что сможет конкурировать с UPS и FedEx, или же они потратят миллиарды на развитие, одновременно строя дата-центры. Скорее всего, это — либо одно, либо другое, и я сомневаюсь, что они полностью уничтожат конкурентов.

Мэтт Франкель: Лу, к этому добавлю, что коммерческий груз — это самый прибыльный сегмент FedEx и UPS. Amazon назвал некоторых крупных клиентов, таких как Procter & Gamble и 3M, хотя Honda в списке не значится. Даже если Amazon не полностью разрушит бизнес FedEx и UPS, появление крупного игрока, как Amazon, создает ценовое давление, особенно потому, что у Amazon есть избыточные мощности и выгодные цены. Можно утверждать, что если бы Amazon реально угрожал, акции этих компаний упали бы сильнее. Если Amazon захватит 10 процентов рынка, то ущерб для FedEx и UPS — более 10 процентов прибыли. Но в долгосрочной перспективе я не очень беспокоюсь. Это скорее реакция рынка.

Тайлер Кроу: Еще один вопрос — почему именно сейчас? UPS недавно столкнулся с трудностями, сосредоточившись на B2B и здравоохранении, что, возможно, Amazon и использует как шанс. Но самое интересное — что Amazon делает это в разгар масштабной инфраструктурной программы по ИИ, которая стоит сотни миллиардов долларов. Уже запланировано около 175-200 миллиардов долларов капитальных затрат. И тут они собираются тратить еще на логистику. Почему именно сейчас, когда у них есть уже существующая система? Это требует дополнительных затрат, а у них и так много. Почему не подождать, пока инфраструктура по ИИ и дата-центры будут завершены? Это вызывает вопросы.

Лу Уайтман: Почему сейчас — хороший вопрос. Возможно, это было частью плана с самого начала. Или они просто создали критическую массу, и теперь могут это делать. Тайлер, я думаю, что это может быть признаком того, что у компании есть ограничения по капиталу. Они строят всё для своего бизнеса, и вместо увеличения затрат, это может компенсировать их, превращая в доход. Если Amazon продолжит масштабировать логистику и одновременно строит дата-центры, то часть затрат можно перекрывать за счет сторонних клиентов. В этом смысле, инвестировать в логистику, чтобы получать доход, — более разумный подход, чем просто расширять собственную инфраструктуру. Это — либо стратегия, либо ограничение.

Мэтт Франкель: Эта инициатива, возможно, не потребует сразу больших затрат. У Amazon уже есть более 200 центров выполнения заказов, 80 тысяч грузовиков, 100 самолетов — и это только часть. Сейчас у них избыточные мощности, и их использование по низкой цене — большое преимущество. Идея в том, что к моменту необходимости больших затрат эта модель уже будет доказана. Но у FedEx и UPS есть гораздо больше возможностей, например, в морских перевозках, что потребует значительных инвестиций Amazon. Почему именно сейчас — хороший вопрос.

Лу Уайтман: Одна вещь — сравнение с дата-центрами не совсем корректно. В случае AWS чипы — это чипы, дата-центры — дата-центры, и они довольно похожи по сути. В логистике речь о выделении части склада для хранения чужих товаров. Некоторые клиенты найдут это привлекательным. Но GXO Logistics упала почти на 20 процентов, потому что они предлагают компаниям, например, Apple, управлять собственными складами. Не уверен, что Тим Кук хочет, чтобы вся его инвентаризация хранилась в случайных складах Amazon. Вместимость — важный фактор, в отличие от дата-центров. Есть реальная угроза, но в практике это будет сложнее реализовать, и эти компании смогут выжить и при конкуренции с Amazon.

Тайлер Кроу: Это тоже интересная тема для наблюдения, потому что, возможно, мы реагируем на рынок чуть сильнее, чем нужно. В конце концов, доставка и логистика — это не только Amazon и UPS. Есть десятки компаний в этой сфере, в грузоперевозках, в наземных перевозках, в грузовиках меньшей грузоподъемности. Это может разрушить целые сектора, и было бы интересно понять, кто пострадает больше всего, и как лучше инвестировать в эти области. Это — тема для долгосрочного исследования, и, к сожалению, в рамках этого подкаста всего 20 минут, чтобы это обсудить.

После перерыва — ответы на ваши вопросы. Напоминаем, что присылать вопросы можно на [email protected]. Пожалуйста, пишите коротко и по делу, чтобы мы могли ответить в эфире. И помните, что мы не даем персональных советов. Мы делимся мнениями, но не советуем покупать или продавать конкретные акции.

Итак, вопрос от Пранджала Суонтара. Надеюсь, я правильно произнес имя. Простите, если ошибся. Вот его вопрос: Привет, команда Motley Fool. Я постоянный слушатель подкаста. У меня есть сложности с реализацией стратегии «держать победителей» или просто покупать и держать, несмотря на колебания рынка. Вот два примера. Я настроен оптимистично по поводу Axon Enterprise (AXON) и Sterling Infrastructure (STRL). Обе я сокращал, потому что считал, что их оценка слишком высока. В одном случае я был прав, в другом — ошибся. Иногда кажется, что оценка слишком высока, и хочется зафиксировать прибыль, но можно потерять долгосрочный рост и не войти снова, если акции продолжат расти. Что посоветуете? Мэтт, начнем с тебя.

Мэтт Франкель: Мой короткий ответ — причины фиксации прибыли важны. Например, я делал так раньше, если оценка становилась слишком высокой и занимала слишком большую часть портфеля. Даже если она продолжит расти, это не обязательно плохо. В моем случае — это было Apple, я продал по этой причине. Но в целом я спрашиваю себя: оправдана ли высокая оценка последними результатами? Верю ли я в способность менеджмента поддерживать рост? И главное — остаются ли актуальными причины, по которым я покупал акцию? Не обязательно делать плохо, сокращая, если есть опасения по оценке, но многое зависит от ситуации.

Лу Уайтман: Sterling вырос на 47 процентов за последний день, насколько я вижу. Это ужасно, и я понимаю. Не знаю, был ли я когда-либо в такой ситуации, чтобы акция выросла на 47 процентов за день, и я ее продал, — ощущение ужасное. Но я считаю, что фиксация прибыли — это никогда не плохо. Я стараюсь ценить, что прибыль — это хорошо. Нет идеальной формулы. Самое близкое — то, что сказал Мэтт: я смотрю на причины покупки и спрашиваю, остаются ли они актуальными. Если да — держу. Если нет, или если идея реализовалась, или я просто был удачлив, — стоит искать другие возможности. Это трудно делать, и лучше записывать причины покупки, чтобы помнить их. В любом случае, я стараюсь держать, пока верю в компанию, даже если она выросла вдвое или упала вдвое. Это — сложнее, чем кажется.

Тайлер Кроу: Нет универсального ответа, потому что, если бы все знали, как правильно «держать победителей», мы бы все были богаты. Это — пересечение эмоций и разума. Оценка — очень эмоциональный фактор. Сколько платить за рост? За ценность? Оценка всегда играет роль, иногда меньше, иногда больше. Если бизнес растет и его можно поддерживать долго, — хорошо, держите. Но если фундамент меняется, рост замедляется, бизнес цикличен — нужно учитывать все. Нет идеальной формулы. Поэтому мы и обсуждаем эти вопросы, потому что это интересно и важно. На этом все. Благодарю Мэтта и Лу за участие. И напоследок — дисклеймер: наши мнения не являются рекомендациями к покупке или продаже. Спасибо за прослушивание, до новых встреч!