Инвестстратегия Xingzheng: Кто накапливает акции Гонконга за спиной большого роста? Насколько устойчиво это?

Согласно разделению по депозитарным учреждениям Гонконгской биржи, с мая (5.4-5.6) индекс Хонг Конг вырос на 3,3%, индекс Хонг Конг технологический вырос на 5,1%, за этот период (без ETF) чистый отток на юг составил 3,54 миллиарда гонконгских долларов, международные посредники увеличили позиции на 4,06 миллиарда, китайские посредники — на 0,1 миллиарда, местные гонконгские посредники — на 1,29 миллиарда.

В отраслевом разрезе, на юг увеличили позиции по золоту и драгоценным металлам, нефти и природному газу, промышленному машиностроению, в то время как основные оттоки произошли в области программного обеспечения, информационных технологий и фармацевтики и биотехнологий, международные посредники увеличили позиции в полупроводниках, информационных технологиях и профессиональной рознице, а сократили — в банках, бытовой технике и развлечениях.

Что касается отдельных акций, то на юг покупали больше пузырьков, Tencent, Xiaomi, China Life и CNOOC, в то время как продавали больше China Mobile, Zijin Mining, Alibaba, China Hongqiao и Innovent Biologics. Международные посредники в основном увеличили позиции в Alibaba, China Mobile, InnoSage, Zijin Mining и China Hongqiao, а сократили — в Tencent, Xiaomi, Bubble Mart, Kuaishou и Bilibili.

Недавние изменения и тенденции в отраслевой и индивидуальной расстановке включают: 1) иностранные инвестиции — основной драйвер ралли Хонг Конг Тек; внутренние — продолжают сокращать позиции в интернете; 2) колебания в ценах на инновационные лекарства связаны с переходом на снижение позиций на юг, в основном по Cinda и CSPC; 3) несмотря на отскок цен, внутренние и внешние инвесторы одновременно продают Bubble Mart; 4) синхронное увеличение позиций в полупроводниках; 5) иностранные инвесторы продолжают сокращать позиции в CATL.

Что касается иностранных инвестиций, по данным EPFR, на этой неделе пассивные иностранные инвестиции сократились на 380 миллионов долларов, что, возможно, связано с реализацией прибыли хедж-фондов и других гибких фондов после накопления значительных прибылей в апреле. С другой стороны, активные фонды впервые за два месяца начали возвращать средства в гонконгский рынок, объем — 42 миллиона долларов (глобальные фонды продолжают увеличивать долю, в основном за счет возвращения зарубежных China-фондов).

Что касается устойчивости притока иностранных инвестиций, есть два важных момента. Первый — в 2019-2021 годах объем притока China-фондов в гонконгский рынок составлял около 18 миллиардов долларов, значительно превышая другие виды фондов, что говорит о том, что зарубежные фонды, сосредоточенные на инвестициях в Китай, являются ключевым фактором роста иностранных инвестиций. Второй — с начала 2023 года каждое увеличение позиций China-фондов, похоже, совпадает с пиками рынка (в конце января этого года, в начале октября прошлого года, в середине марта прошлого года, в начале октября 2024 года, в середине мая 2025 года, в июне 2023 года), поэтому нестабильный эффект прибыли снижает устойчивость притока.

Что касается внутренних инвестиций, то при росте цен на акции южные деньги продавали активы, а доля ETF с крупными позициями у институциональных инвесторов продолжает сокращаться (преимущественно в технологическом секторе), что отражает необходимость восстановления доверия к гонконгскому рынку.

Риск-менеджмент

Данные подготовлены на основе открытых источников, не содержат инвестиционных рекомендаций и аналитических мнений.

(Источник: Industrial Securities)