Глобальный отчет Goldman Sachs: сверхприбыль от AI-чипов вызывает рост текущего счета Тайваня до 20% ВВП, что вынудит центральный банк повысить ставки

Голдман Сакс прогнозирует, что бум экспорта AI-чипов подтолкнет торговый баланс Тайваня к более чем 20% ВВП, а Южной Кореи — превысит 10%, установив новые исторические рекорды для обеих стран, а также создаст давление на их центральные банки с целью повышения ставок.
(Предыстория: Голдман Сакс предупреждает: падение индекса S&P 500 ниже ключевой отметки 6725 может вызвать продажу на 40 миллиардов долларов со стороны CTA-фондов на следующей неделе)
(Дополнительный фон: Голдман Сакс последовал за заявками на ETF с доходностью по биткоину, стратегия Call «жертвует ростом ради получения премии», конкуренция на Уолл-стрит в крипто-секторе усиливается)

Содержание статьи

Переключить

• Прибыль, полученная за счет вычислительной мощности
• Побочные эффекты прибыли
• K-образное расслоение в Азии

Торговый баланс Тайваня может превысить 20% ВВП уже в этом году. Эта цифра была озвучена командой аналитиков Голдман Сакс в отчете на тему «Суперприбыль, вызванная AI».

Ключевое заключение отчета — всего одна фраза: бум экспорта AI-чипов не только повышает ВВП двух стран, но и вынуждает их центральные банки повышать ставки.

Прибыль, полученная за счет вычислительной мощности

В отчете Голдман Сакс говорится, что торговый баланс (то есть чистый доход страны от внешней торговли, услуг и инвестиций) Южной Кореи и Тайваня стремительно растет благодаря экспорту AI-чипов. Прогнозируется, что в этом году торговый баланс Тайваня превысит 20% ВВП, а Южной Кореи — 10%, что станет историческими максимумами.

Голдман Сакс назвал это явление «AI-суперизбытком» (AI super surplus). За этим стоит глобальный спрос на инфраструктуру AI: дата-центры, серверы, карты вычислительной мощности и память. Samsung и SK Hynix в Южной Корее, TSMC в Тайване — все они являются ключевыми участниками этой цепочки поставок.

Аналитик Голдман Сакс Эндрю Тилтон отметил в отчете, что это самый сильный технологический цикл в истории Южной Кореи и Тайваня. Несмотря на их высокую зависимость от импорта энергии из Ближнего Востока, расширение торгового баланса достаточно велико, чтобы компенсировать затраты на энергию.

Что касается темпов роста, Голдман Сакс прогнозирует, что ВВП Тайваня к 2026 году вырастет почти на 10%, что выше прошлогодних 8,7%; Южная Корея, по прогнозам, резко вырастет с 1% до 2,5%.

Побочные эффекты прибыли

Проблема в том, что торговый баланс не приносит только положительные стороны.

Команда аналитиков Голдман Сакс прогнозирует, что продолжающийся рост торгового баланса будет способствовать укреплению валют двух стран, что создаст давление на их центральные банки с целью повышения ставок. В настоящее время Голдман Сакс ожидает, что Южная Корея повысит ставки дважды в третьем и четвертом квартале по 25 базисных пунктов; Тайвань — также дважды, в втором и четвертом квартале, по 12,5 базисных пунктов.

Повышение ставок означает рост стоимости заимствований, что теоретически снизит потребительские расходы и инвестиции предприятий. Для экспортно-ориентированных стран, таких как Южная Корея и Тайвань, повышение ставок также может привести к укреплению национальных валют, делая экспортные товары дороже на зарубежных рынках. Это создает структурную дилемму: чем сильнее экспорт AI, тем сильнее валюта, а значит, труднее удерживать низкие ставки, а стоимость финансирования для компаний — выше.

Эндрю Тилтон отметил, что эта тенденция, скорее всего, продолжится, несмотря на геополитические и энергетические неопределенности. Базовый сценарий Голдман Сакс предполагает, что цикл развития глобальной инфраструктуры AI продлится как минимум до 2027 года, что поддержит высокий спрос на чипы в Южной Корее и Тайване.

K-образное расслоение в Азии

В отчете Голдман Сакс есть еще одна концепция, заслуживающая отдельного внимания: «K-образное расслоение».

В макроэкономике K-образное восстановление означает, что после одного и того же шока разные группы идут по противоположным траекториям: одна вверх, другая вниз, образуя форму буквы K. Голдман Сакс применяет эту концепцию к региону Азии: Южная Корея и Тайвань благодаря экспорту AI-чипов ускоряют рост, тогда как другие крупные экономики Азии — включая страны Юго-Восточной Азии, сильно зависящие от производства и традиционного экспорта — сталкиваются с иными проблемами роста.

По данным Bloomberg, эта дифференциация не случайна. Концентрация цепочек поставок AI чрезвычайно высока: почти все передовые логические чипы производятся TSMC, а высокопроизводительная память (HBM) — SK Hynix и Samsung. Другие экономики Азии занимают в этой цепочке значительно менее важные позиции.

Это означает, что глобальный спрос на вычислительную мощность AI не равномерно распределен по странам-экспортерам Азии, а сосредоточен в двух странах, уже создавших технологические барьеры в производстве чипов и упаковке. Такая концентрация будет продолжать увеличивать разрыв между Южной Кореей, Тайванем и их соседями в ближайшие годы.

TSMC и SK Hynix — не просто компании, а ключевые переменные макроэкономической ситуации двух стран. Когда экспорт одной компании способен изменить решение центрального банка страны, влияние AI выходит за рамки технологий.