Разбор финансовой отчетности Circle: спад процентных дивидендов, USDC готовится к следующему крупному ходу

Доходы не оправдали ожиданий, но эти детали дают оптимистичные сигналы.

Автор: Азума, Odaily Planet Daily

Перед открытием торгов в США 11 мая, эмитент стейблкоинов Circle официально опубликовал финансовый отчет за первый квартал 2026 года.

Данные отчета показывают, что общий доход и резервный доход Circle за первый квартал составили 694 миллиона долларов, немного ниже рыночных ожиданий в 715 миллионов долларов; EPS составил 0,21 доллара, превысив ожидания рынка в 0,18 доллара; скорректированный EBITDA — 151 миллион долларов, рост на 24%; чистая прибыль — 55 миллионов долларов, снижение на 15%.

Влияние публикации отчета вызвало значительные колебания CRCL перед открытием торгов, рост почти на 6% был постепенно сглажен в ходе волатильности. К 22:00 акции CRCL в США сначала продолжили снижение, но затем быстро развернулись и выросли, временно достигнув 115,74 доллара, дневной рост — 2,52%.

Анализ ключевых данных

Как указано в отчете, за этот квартал общий доход и резервный доход Circle (Total Revenue and Reserve Income) составили 694 миллиона долларов, что на 20% больше по сравнению с прошлым годом, но прервалось несколько кварталов подряд роста (579 миллионов долларов ➡, 658 миллионов долларов ➡, 740 миллионов долларов ➡, 770 миллионов долларов ➡, 694 миллиона долларов), а также не достигло рыночных ожиданий.

Circle объясняет замедление роста доходов снижением ставки возврата по резервам (Reserve Return Rate). 10 декабря 2025 года Федеральная резервная система снизила целевой диапазон федеральных фондовых ставок на 25 базисных пунктов до 3,5%-3,75%, что снизило доходность резервных активов Circle, в основном US Treasuries.

Но несмотря на относительно слабую выручку, в этом отчете Circle все же раскрыла некоторые оптимистичные локальные показатели.

Первое — другие доходы (Other Revenue), исключая резервный доход (Reserve Income), достигли нового рекорда в 42 миллиона долларов, демонстрируя последовательный рост нескольких кварталов (21 миллион долларов ➡, 24 миллиона долларов ➡, 29 миллионов долларов ➡, 37 миллионов долларов ➡, 42 миллиона долларов).

Это означает, что источники дохода Circle становятся более диверсифицированными, платформа, API-инструменты и платежные продукты приносят существенные коммерческие результаты, зависимость от процентов снижается.

Еще один важный показатель — RLDC Margin, то есть прибыльность после вычета затрат на распространение, что отражает уровень прибыльности основного бизнеса после учета расходов на дистрибуцию, и считается одним из ключевых показателей прибыльности Circle. В этом квартале RLDC Margin достиг 41%, что является четвертым подряд квартальным ростом (36% ➡, 39% ➡, 40% ➡, 41%), что говорит о более эффективном контроле затрат на распространение.

Рассмотрим расходы. Расходы на распространение и транзакции (Distribution and Transaction Costs) остаются крупнейшей статьей расходов Circle, в этом квартале они достигли 405 миллионов долларов, рост на 17%. Эти расходы связаны с контрактом на распространение USDC с Coinbase, который истекает в августе этого года, и дальнейшее его продление (в основном — изменение доли дохода) существенно повлияет на будущие расходы и прибыль компании.

Кроме того, операционные расходы (Total Operating Expenses) выросли с 138 миллионов долларов в прошлом году до 242 миллионов долларов, рост на 76%. Основной рост связан с компенсационными выплатами (Compensation expenses), увеличившись с 75,62 миллиона долларов до 138 миллионов долларов, почти вдвое — Circle объясняет это в основном ростом затрат на акции после IPO (Stock-based compensation) и связанных налогов.

Из-за резкого увеличения расходов операционная прибыль Circle за этот квартал снизилась с 92,94 миллиона долларов до 45 миллионов долларов; чистая прибыль, принадлежащая обычным акционерам, снизилась с 64,79 миллиона долларов до 55,25 миллиона долларов; прибыль на акцию (EPS) составила 0,23 доллара, разбавленная — 0,21 доллара.

Другие операционные показатели

Помимо основных финансовых данных, Circle также раскрыла в отчете за первый квартал несколько операционных достижений.

Самое важное — объем обращения USDC на конец квартала достиг 77 миллиардов монет, что на 28% больше по сравнению с прошлым годом, а объем транзакций USDC в блокчейне за первый квартал достиг поразительных 21,5 триллиона долларов, рост на 263%. Аналитика Visa Onchain Analytics показывает, что доля USDC в общем объеме стабильных монет в сети достигла 63% в первом квартале.

Темпы роста транзакций значительно превышают рост обращения, что означает, что каждая USDC в цепочке используется чаще и активнее — USDC не остается статично в кошельках, а активно применяется для платежей, DeFi, межгосударственных расчетов и других сценариев.

Еще один важный момент — Circle раскрыла, что сеть платежей Arc Network завершила предварительную продажу ARC токенов на сумму 222 миллиона долларов, оценка проекта достигла 3 миллиардов долларов, среди инвесторов — a16z, BlackRock, Intercontinental Exchange, Standard Chartered, SBI и другие крупные институты. В белой книге ARC, опубликованной сегодня, указано, что 60% токенов будет распределено внутри экосистемы (продажа токенов, финансирование разработчиков, рост сети); 25% — Circle (разработка протокола, стейкинг и управление); 15% — долгосрочные резервы (стратегическая гибкость и экономическая стабильность).

Кроме того, Circle оценила годовой объем транзакций своей платежной сети Circle Payments Network (по данным за последние 30 дней по состоянию на 31 марта) в 8,3 миллиарда долларов; в апреле Circle запустила продукт “Managed Payments” для расширения своих платежных решений, который позволяет финансовым учреждениям запускать платежи в стабильных монетах без необходимости самостоятельно управлять цифровыми активами.

В ответ на будущее, управляемое AI-агентами, Circle объявила о запуске Agent Stack — набора инфраструктурных сервисов и инструментов для AI-агентов, предназначенного для обеспечения быстрых и недорогих финансовых услуг для автономных AI-агентов. Соучредитель и CEO Circle Джереми Аллэр выразил свои ожидания: “С предпродажей ARC, накоплением потенциала Arc Network и запуском Agent Stack мы строим надежную инфраструктуру для экономики, основанной на AI, и более программируемого интернета.”

Новые стратегии Circle

На фоне снижения доходов от высоких процентов (после назначения Воша на пост председателя ФРС, который продвигает политику “снижения ставок + сокращения баланса”), Circle явно не хочет полностью зависеть от политики ФРС по ставкам, и его стратегия сместилась в сторону диверсификации не процентных доходов.

Из деталей этого квартального отчета видно, что после запуска CPN, Managed Payments, Agent Stack, Arc Network и других сервисов, цель Circle — не просто быть “эмитентом стейблкоинов”, а сделать USDC базовой долларовой сетью в интернете. В рамках этой новой концепции Circle ориентируется не только на биржи или крипто-энтузиастов, а расширяет деятельность на межгосударственные платежи, корпоративные расчеты и даже AI-экономику.

Амбиции Circle очевидны: полностью трансформировать USDC из “статического резервного актива” в “текущую экономическую кровь”. Это, возможно, и есть главный стратегический замысел Circle.